金融衍生品策略日报：股指持仓过节，债市仍在调整

1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-01-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指持仓过节，债市仍在调整 摘要： 昨日沪深股指震荡下滑，沪指跌破3400点。期权方面，各期权加权隐含波动率再次冲高，但仍略低于本周二出现的波动率近半年高位。国债期货涨跌分化。 前一日美联储一月议息会议鹰派程度大超预期，引发美股盘中闪崩，带动国内市场风险偏好下行。但当前内外经济环境不同，货币政策方向也存在差异，美联储收紧对境内市场的利空有限，更多的是情绪上的影响。临近春节，在外部扰动因素较多，内部政策尚未实质落地，市场又缺乏配置方向的环境下，A股扰动加剧，但市场并无实质的利空因素，更多的是配置上减持带来的回调。因此对节后仍可乐观看待，一方面长假过后市场风险偏好重新回升，另一方面节后临近两会，政策利好可能实际落地。节前最后一个交易日仍可继续持有权益资产，逢低可加仓，持仓过节。债市方面，整体来看TS受益于资金面宽松小幅收涨，但TF和T仍在演绎调整的逻辑。现券方面，短端和中长端均有不同幅度的上行，其中1Y上行0.90bp，10Y上行1.43bp，收益率曲线趋抖。昨日，1月的FOMC会议发布了紧缩的纲领性文件《缩表原则》，但并未透露后续的加息和缩表的细节和节奏，联储主席鲍威尔在发布会上表达对就业市场充满信心但通胀可能存在更为持续的风险，整体态度偏鹰造成市场动荡，带动美债利率和美元指数上升、美股和黄金暴跌，也对昨日国内A股和债市造成一定影响。在当前市场宽货币相对确定导致资金中枢偏低，而宽信用观察期长端存在一定纠结的情况下，持有现券，同时适当增加期货空头保护构成基差多头，在基差偏低的情况下，成本并不高，反而一旦市场出现情绪反向，前期过低的基差大概率会得到修复，基差多头会获得更好的收益。 风险因子：1）赛道股继续调整；2）10年美债利率进一步上冲至2%附近；3）交易量能冷清；4）经济继续下滑；5）疫情反复；6)中美摩擦升温 昨日市场全面回调，各指数全面下跌，各期权加权隐含波动率再次冲高。权益资产可持仓过节。国债适当做多06合约基差。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：持仓过节 （1）IF、IH、IC当月基差收于17.9点、8.6点、16.1点，较上一交易日变化11.8点、5.6点、12.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-2.4点、-4.2点、15.4点，较上一交易日变化2.6点、4.8点、4.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化4123手、2218手、13054手； （4）沪股通净流出61.84亿，深股通净流出48.21亿。 逻辑：昨日市场全面回调，各指数全面下跌。前一日美联储一月议息会议鹰派程度大超预期，引发美股盘中闪崩，带动国内市场风险偏好下行。但当前内外经济环境不同，货币政策方向也存在差异，美联储收紧对境内市场的利空有限，更多的是情绪上的影响。临近春节，在外部扰动因素较多，内部政策尚未实质落地，市场又缺乏配置方向的环境下，A股扰动加剧，但市场并无实质的利空因素，更多的是配置上减持带来的回调。因此对节后仍可乐观看待，一方面长假过后市场风险偏好重新回升，另一方面节后临近两会，政策利好可能实际落地。节前最后一个交易日仍可继续持有权益资产，逢低可加仓，持仓过节。 操作建议：持仓过节 风险因子： 1）赛道股继续调整；2）10年美债利率进一步上冲至2%附近 震荡 股指期权 观点：捕捉长假期间的gamma交易机会 逻辑：昨日沪深股指震荡下滑，沪指跌破3400点。期权方面，各期权加权隐含波动率再次冲高，但仍略低于本周二出现的波动率近半年高位。由此看来，春节长假前的市场波动率已充分计价，上方空间有限。但目前跨式策略多头仍可续持或逢低进场，捕捉长假期间的gamma敞口交易机会。成交信息方面，节前期权成交量出现持续回落。正如本周日报中提示，春节后权益交易机会更加明确，节前期权趋势端建议暂时谨慎控制仓位。仍持有现货多头的投资者建议布局保护性看跌期权防范指数继续下行风险。 操作建议：捕捉长假期间的gamma敞口交易机会 风险因子：1）交易量能持续冷清 2）疫情反复 震荡 国债期货 观点：债市仍在调整，联储紧缩或对中国债市影响有限 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为52619手、38316手、12694手，1日变动-16595手、-3771手、-3262手，持仓量分别为136549手、85114手、46350手，1日变动-1978手、-1350手、-918手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.330元、0.225元、0.050元，1日变动-0.030元、-0.040元、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为103.385元、100.440元、304.265元，1日变动-0.020元、0.075元、0.130元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.121元、0.111元、0.045元，1日变动-0.056元、0.000元、0.016元。 （5）央行昨日开展2000亿元14天期逆回购，当日有1000亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货涨跌分化。截至收盘，T、TF主力合约分别下跌0.11%和0.05%，TS主力合约上涨0.02%。昨日跨月资金价格偏高，月内资金较为宽松。国债期货方面，主力合约在早盘出现一波上攻，但在午盘开盘后集体跳水，整体来看TS受益于资金面宽松小幅收涨，但TF和T仍在演绎调整的逻辑。现券方面，短端和中长端均有不同幅度的上行，其中1Y上行0.90bp，10Y上行1.43bp，收益率曲线趋抖。昨日，1月的FOMC会议发布了紧缩的纲领性文件《缩表原则》，但并未透露后续的加息和缩表的细节和节奏，联储主席鲍威尔在发布会上表达对就业市场充满信心但通胀可能存在更为持续的风险，整体态度偏鹰造成市场动荡，带动美债利率和美元指数上升、美股和黄金暴跌，也对昨日国内A股和债市造成一定影响。在当前市场宽货币相对确定导致资金中枢偏低，而宽信用观察期长端存在一定纠结的情况下，持有现券，同时适当增加期货空头保护构成基差多头，在基差偏低的情况下，成本并不高，反而一旦市场出现情绪反向，前期过低的基差大概率会得到修复，基差多头会获得更好的收益。 操作建议：交易性需求维持中性。关注2206合约基差做阔机会。关注做陡曲线的机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/01/24 17:00 欧洲 欧元区1月Markit制造业PMI初值 58 57.5 59 2022/01/25 23:00 美国 美国1月谘商会消费者信心指数 115.8 111.8 113.8 2022/01/28 07:30 日本 日本1月东京CPI年率(%) 0.8 0.5 2022/01/28 18:00 欧洲 欧元区1月经济景气指数 115.3 114.5 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．老龄化：2022年全国卫生健康工作会议27日在北京召开。会议强调，要积极应对人口老龄化，扎实开展老年健康服务工作，完善积极生育支持措施，全面加强“一老一小”服务供给，提高优生优育服务水平。全面实施中医药振兴发展重大工程，完善中医药服务体系，深化中西医临床协同攻关。 2．债券交易：为进一步深化债券交易制度改革，提升二级市场流动性，规范债券交易行为，促进交易所债券市场持续健康发展，上交所制定发布《上海证券交易所债券交易规则》及3个配套适用指引，深交所发布《深圳证券交易所债券交易规则》，并将于4月25日正式施行。债券交易规则和指引的主要内容包括：一是建立健全债券交易参与人制度，不断拓宽债券市场参与机构类型。二是优化债券交易机制。三是建立债券做市商机制，提高上交所债券市场价格发现功能，改善各债券品种流动性。四是加强债券交易监管和风险管理。 3．地产：北京银保监局在2022年工作会议上指出，要妥善应对不良资产反弹，有序推进高风险金融机构处置，严防风险外溢。要坚持“房住不炒”定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，稳步化解房地产“灰犀牛”风险。要严厉打击违法违规活动，持续拆解高风险影子银行，切实防范重大案件风险。要坚决防止资本在金融领域无序扩张，强化金融反垄断和反不正当竞争，坚决取缔非法金融机构。 4．稳增长：在春节到来之际，国务院总理李克强1月26日下午在京亲切会见在华工作的外国专家代表并座谈交流。李克强指出，面对经济发展新的下行压力，我们将加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间。加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，稳定市场预期，提振市场信心。加大助企纾困力度，实施好规模性组合式减税降费政策，继续降低企业特别是中小微企业融资成本，多措并举扩大有效需求，帮助困难大、吸纳就业多的市场主体渡难关。进一步深化改革，不断优化营商环境，促进各种所有制经济共同发展。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 17.92 11.83 16.43 IC IC当月 16.08 12.46 9.07 IH IH当月 8.56 5.64 8.66 跨期价差 IF IF01-IF00 2.40 -2.60 -6.40 IF02-IF01 -17.80 2.00 -16 IF03-IF02 -4