敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 数字人民币促产业升级，AI+城市助业务转型 [Table_StockNameRptType] 广电运通（002152） 数字金融系列报告（二）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-01-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 12.11 近12个月最高/最低（元） 13.81/8.29 总股本（百万股） 2483.38 流通股本（百万股） 2407.74 流通股比例（%） 96.95% 总市值（亿元） 300.74 流通市值（亿元） 291.58 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：陈晶 执业证书号：S0010120040031 邮箱：chenjing@hazq.com 联系人：吴雨萌 执业证书号：S0010121070046 邮箱：wuym@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业深度_计算机行业_ DC/EP：数字人民币引领未来支付新趋势》2021-9-15 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 数字金融与城市智能转型成果显著，以大湾区为起点向全国业务拓张 回顾广电运通二十余年的发展，我们发现公司长久以来的生存和发展离不开每一步业务转型和战略布局：起步于ATM机具的生产销售，围绕货币银行，公司首先进军金融安全、武装押运领域；随着人工智能和大数据产业的发展，公司凭借金融安全业务积累的行业经验，逐渐向AI+安全、AI+交通、AI+便民等领域辐射，目前在智慧城市、数字政务方面取得重大突破；同时公司积极推进金融机具业务智能化升级，现已转型为银行智能化解决方案提供商，并逐渐向财政保险等领域横向扩展。 ⚫ 业绩基本盘：信创政策加速国产化，银行网点智能化升级迎来爆发期 广电运通的主要下游客户为银行，我们认为在传统金融机具业务的多年深耕中，公司与银行客户建立了紧密的联系，深度参与了银行业的每次转型升级，这也成为公司业绩增长的基石。从行业角度看，银行网点进入4.0转型阶段，多渠道、智能化、自主可控成为行业主要发展趋势。公司积极参与产品研发升级，由ATM机具扩展至智能柜台机等，并推出银行网点咨询服务助力银行网点智能化转型。同时金融信创试点的启动为银行带来新需求，广电运通目前已研发出信创全栈解决方案，并与 20 多家银行开展试点测试工作，未来该方案具备全国范围的可复制性。 ⚫ 强供给助力银行布局DCEP业务，数字经济带来新增长空间 1）经测算，数字人民币为ATM机更新换代带来304-507亿元市场空间，智能柜台机升级96-162亿元市场空间，硬钱包159-227亿元市场空间。公司紧跟央行脚步，在DCEP相关改造技术上全国领先：公司与工行合作搭建了数字人民币兼容的智能柜台机，同时成功完成长沙银行等客户的DCEP系统搭建，实现城银清和制定运营机构的对接。公司金融机具市占率保持全国第一，具有坚实稳定的客户群体，在数字人民币引导的行业剧变下，公司将持续为银行客户提供最先进的技术服务和解决方案，实现金融科技产业业绩高增。 2）《“十四五”数字经济发展规划》出台对电子政务服务水平提出进一步要求。随着打通数据需求的日渐旺盛和持续的算法迭代，公司自研 aiCore大数据平台已经具备打造数据信息共享的数字政府解决方案的能力。此外，公司已中标广州“穗智管”项目，项目金额达到1.3亿元，该项目为数字政府的标杆项目。未来我国数字政府建设将成为主流趋势，公司有望凭借标杆项目经验，开启第二增长曲线。 ⚫ 投资建议 广电运通作为数字金融老牌厂商，兼具国资背景和丰富的银行客户服务经验。在数字人民币、金融信创和数字经济政策的推动下，公司兼具的客户和标杆项目经验优势，未来有望以大湾区为起点，逐渐向全国范围扩张。我们预计广电运通2021-2023 年分别实现收入71.84/79.42/87.41亿元，同比增长12.1%/10.6%/10.1%；实现归母净利润8.07/9.04/10.00亿元，同比增长15.2%/12.1%/10.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 6,411 7,184 7,942 8,741 收入同比(%) -1.3% 12.1% 10.6% 10.1% 归属母公司净利润 700 807 904 1,000 净利润同比(%) -7.6% 15.2% 12.1% 10.6% 毛利率(%) 39.9% 39.7% 39.8% 40.1% ROE(%) 7.4% 7.9% 8.4% 8.8% 每股收益(元) 0.29 0.32 0.36 0.40 P/E 36.73 37.27 33.26 30.08 资料来源：WIND，华安证券研究所 ⚫ 风险提示 1）数字人民币推广不及预期；2）金融信创银行推广不及预期；3）数字政府业务落地不及预期。 [Table_CompanyRptType1] 广电运通（002152） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 引言：老树新芽——广电运通的新增长驱动力 ........................................................................................................... 5 1 广电运通：大湾区数字金融和AI+应用双线开花的领军企业.................................................................................... 6 1.1 起步于金融机具，业务向AI+多场景转型 ......................................................................................................... 6 1.2 管理层深耕行业多年，国资背景兼具稳定性与灵活性 ....................................................................................... 6 1.3 拓展多个应用场景，积极研发投入为转型保驾护航........................................................................................... 8 1.4 主营业务稳步增长，21Q3实现历史最佳业绩 ................................................................................................... 9 2 AI+多线布局，数字经济提升业绩高增可能性 ........................................................................................................ 11 2.1 产业数字化趋势确定，数字政府标杆项目具备可复制性 ................................................................................... 11 2.2政策推动信创产业发展，云平台产品已投入政府应用 ..................................................................................... 13 3 赋能银行4.0升级，DCEP带来业务增长空间 ...................................................................................................... 16 3.1 DCEP驱动银行业务变革，金融业务开启新增长曲线 ..................................................................................... 16 3.2 金融信创加速银行网点智能化改造，稳固公司业绩基本盘 .............................................................................. 20 3.3 子公司创业板过会，财政信息化业务全面推进................................................................................................ 24 3.4 国际化进程加速，海外业务厚积薄发 ............................................................................................................. 26 4投资建议 .............................................................................................................................................................. 28 4.1 基本假设与营业收入预测 ................................................................................................................................ 28 4.2 估值和投资建议.............................................................................................................................................. 28 风险提示： ............................................................................................................................................................. 29 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................... 30 pZhVvXcXuYcXqUfUqU8O8Q6MtRpPpNnPeRoOqRiNpNsN6MoPsPNZpNoRxNqQqP[Table_CompanyRptType1] 广电运通（002152） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 31