1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021国内旅游数据发布：身处谷底，向阳而生 ■2021Q3&4受多地疫情反复出游意愿明显承压，但人均消费额有所上升。根据文旅部发布的数据显示， 1）2021年全年：国内旅游总人次为32.46亿，比上年同期增加3.67亿/+12.8%。（恢复到2019年的54.0%。）国内旅游收入实现2.92万亿元，比上年同期增加0.69万亿元/+31.0%。（恢复到2019年的51.0%。）全年人均每次旅游消费899.28元，比上年同期增加125.14元/+16.2%。2）拆分单季度: Q1/Q2/Q3/Q4国内旅游总人次分别恢复到2019年同期的57.6%/65.0%/53.9%/39.5%；Q1~2/Q3/Q4旅游收入分别恢复到2019年同期的59%/47%/40%；Q1~2/Q3/Q4人均每次旅游消费分别恢复到2019年同期的97%/87%/101%。 ■2022年我们认为政策端国内旅游有望迎来更多积极变化。1）防疫政策有望迎来新变化：在全国疫情防控方面有望学习上海疫情防控的先进经验，推动精准化防控政策，从而减少对正常经济活动的影响、降低居民恐慌、稳定消费意愿。同时考虑到国内外新冠特效药、疫苗的稳步推进，我们对于2022年的全国疫情防控抱以积极乐观的态度。2）旅游支持政策有望持续落地：旅游业富民效应显著，旅游业的发展对地方GDP提振具有明显的乘数效应，根据世界旅游组织的测算，旅游业每直接收入 1 元，会给国民经济相关行业带来 4.3 元的增值效益。提振旅游有望成为2022、23年地方政府提振经济的重要抓手。若疫情得以有效控制，地方政府有望通过派发优惠券、推动门票优惠等方式刺激旅游消费。 ■投资建议：随着新冠疫苗、特效药的顺利推出，我们认为国内疫情有望在2022年得以有效控制，同时即使疫情仍有小范围反复，我们认为疫情防控政策同样有望走向精准化，减少疫情反复对居民消费、出行造成的恐慌。地方政府或有望通过派发优惠券、推动门票优惠等方式刺激旅游消费复苏，高频周边短途游、回流的出境游高端需求带动国内旅游市场快速修复。我们对后续旅游板块的恢复保持乐观的态度，建议持续关注疫情发展及国内外旅游政策、市场变化。重点推荐具有较高业绩弹性的宋城演艺、黄山旅游，关注受益冰雪运动的长白山。我们重点推荐定位高端度假有望受益出境游高端客群回流的复星旅文，正处于中高端产品线升级的天目湖，关注卡位亲子海洋公园主题的海昌海洋公园。 ■风险提示：疫情影响超预期，市场竞争加剧风险 Table_Tit le 2022年01月26日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300144 宋城演艺 - 买入-A 600054 黄山旅游 - 买入-A 603136 天目湖 - 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.33 -6.56 -13.23 绝对收益 -0.40 -10.43 -28.14 李旭东 分析师 SAC执业证书编号：S1450522010001 lixd4@essence.com.cn 王朔 报告联系人 wangshuo2@essence.com.cn -- 相关报告 餐饮旅游行业深度分析 2022-01-04 社服零售2021Q3基金持仓分析及业绩总结，继续推荐四大主线 2021-11-07 局部疫情不减出游热情，多省市布局免税业促进旅游消费 2021-09-27 中秋假期周边短途游火爆，商务部要求贯 彻 落 实 商 务 领 域 促 消 费 工 作 2021-09-22 中秋国庆双节临近，多省市跨省团队游重启，看好旅游酒店复苏 2021-09-12 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%202 1-01202 1-05202 1-09消费者服务(中信) 沪深300 行业快报/餐饮旅游 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2021年下半年多地疫情频发旅游市场短期仍承压 根据文旅部发布的数据显示，根据国内旅游抽样调查结果， 国内旅游总人次：1）全年：国内旅游总人次为32.46亿，比上年同期增加3.67亿/+12.8%。（恢复到2019年的54.0%。）其中，城镇居民23.42亿人次/+13.4%；农村居民9.04亿人次/+11.1%。2）分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4人 次 分 别 恢 复 到2019年同期的57.6%/65.0%/53.9%/39.5%，Q1为10.24亿/+247.1%，Q2为8.47亿/+33.0%，Q3为8.18亿/-18.3%，Q4为5.57亿/-41.1%。 国内旅游收入（旅游总消费）：1）全年：实现2.92万亿元，比上年同期增加0.69万亿元/+31.0%。（恢复到2019年的51.0%。）其中，城镇居民旅游消费2.36万亿元/+31.6%；农村居民旅游消费0.55万亿元/+8.4%。2）分季度看：Q1~2/Q3/Q4旅游收入分别恢复到2019年同期的59%/47%/40%，Q1~2为1.63万亿元/+157.9%，Q3为0.74万亿元/-9.5%，Q4为0.55万亿元/-29.5% 图1：2019~2021年单季度国内旅游收入情况 图2：2019~2021年单季度国内旅游总人次情况 资料来源：文化和旅游部，安信证券研究中心 资料来源：文化和旅游部，安信证券研究中心 人均每次旅游消费：1）全年：人均每次旅游消费899.28元，比上年同期增加125.14元/+16.2%。其中，城镇居民人均每次旅游消费1009.57元/+16.0%；农村居民人均每次旅游消费613.56元/+15.7%。2）分季度看：Q1~2/Q3/Q4人均每次旅游消费分别恢复到2019年同期的97%/87%/101%，Q1~2为871.2元/+28.5%，Q3为904.6元/+10.8%，Q4为987.4元/+19.7%。 图3：2019~2021年单季度人均每次旅游消费情况 0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.532019Q1~2 2019Q3 2019Q4 2020Q1~2 2020Q3 2020Q4 2021Q1~2 2021Q3 2021Q4 国内旅游总消费/收入（万亿元） 以2019年为基数，恢复比例% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012141618202019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 国内旅游总人次（亿） 以2019年为基数，恢复比例% 0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012002019Q1~2 2019Q3 2019Q4 2020Q1~2 2020Q3 2020Q4 2021Q1~2 2021Q3 2021Q4 人均每次旅游消费（元） 以2019年为基数，恢复比例% 行业快报/餐饮旅游 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源：文化和旅游部，安信证券研究中心 Q3~4各地疫情反复压制居民出游意愿。整体来看，21年国内游人次已恢复至19年54%水平，而总消费恢复至19年51%的水平，消费恢复水平略低于人次恢复水平。在暑期南京等地疫情扰动前，国内旅游人次已呈现逐渐向好的趋势，但在Q3&Q4多地疫情频发，使得下班年后居民出行意愿有所承压。 图4：全国每日新增本土病例数量 资料来源：国家卫健委，安信证券研究中心 0204060801001201401601802002021/1/1 2021/1/15 2021/1/29 2021/2/12 2021/2/26 2021/3/12 2021/3/26 2021/4/9 2021/4/23 2021/5/7 2021/5/21 2021/6/4 2021/6/18 2021/7/2 2021/7/16 2021/7/30 2021/8/13 2021/8/27 2021/9/10 2021/9/24 2021/10/8 2021/10/22 2021/11/5 2021/11/19 2021/12/3 2021/12/17 2021/12/31 2022/1/14 全国:本土确诊病例:当日新增 行业快报/餐饮旅游 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 2022年精准化疫情防控与国内旅游业支持政策有望加速市场复苏 精准化疫情防控，减少居民恐慌，稳定消费意愿。参考上海疫情防控措施，早在2021年初就提出，“四早五最”的精准防控政策——早发现、早报告、早隔离、早治疗，力争在最低层级（如这一次发生零星散发层级，就开始行动）、最早时间（疫情处在萌芽状态就行动）、相对最小的成本、解决最大的关键问题（阻断传染源、防止大规模社区扩散）、综合效益最佳（保护人们生命安全身体健康，同时对经济社会生活影响降到最低）。 学习上海疫情防控，我们认为精准化疫情防控经验有望在更多地区得以推广，从而减少对正常经济活动的影响。我们认为2022年国内防疫政策有望进一步优化，更加精准地对零星疫情加以追踪控制，流调准确，封控及时，非中高风险地区不随意停工、停产和关闭公共消费场所，将国内点状多发式的疫情影响范围降至最小，副作用降至最低。更为精准高效的防疫措施有助于在一定程度上消除游客的担忧，助力国内旅游市场加速恢复。 表1：上海多次疫情反复均在较短时间内得以控制 时间 中风险地区 解封时间 2022年1月13日 静安区愚园路228号 2021年12月8日 浦东新区张江镇张东路2281弄玉兰香苑四期小区 2021年12月21日 2021年12月2日 浦东新区花木街道牡丹路186弄小区 2021年12月16日 2021年11月25日 浦东新区花木街道锦绣路1650弄香梅花园一期小区、浦东新区三林镇海阳路1080弄香樟苑小区、青浦区赵巷镇业文路189弄西郊锦庐小区 2021年12月9日 2021年8月21日 浦东新区祝桥镇千汇路280弄千汇苑一村小区、浦东新区祝桥镇千汇路1000弄祝和苑北区 2021年9月4日 2021年8月20日 浦东新区川沙新镇川环南路1049弄界龙花苑小区、盐朝公路798号锦江之星（东海镇店） 2021年9月3日 2021年8月18日 松江区永丰街道仓丰路855号（有庐公寓） 2021年9月1日 2021年8月3日 浦东新区川沙新镇华夏二路1500弄心圆西苑小区 2021年08月17日 2021年2月5日 浦东新区高新镇新高苑一期 2021年02月19 2021年1月24日 黄浦区贵西小区 2021年2月9日 2021年1月22日 宝山区友谊路街道临江新村（一、二村）小区、中福世福汇大酒店 2021年2月6日、2月5日 2021年1月21日 黄浦区昭通路居民区（福州路以南区域） 2021年2月4日 资料来源：上海发布，安信证券研究中心 在国内外疫情仍为短期影响出游意愿的最重要的因素，而国内外新冠疫苗&特效药的乐观进程也有望为2022年的旅游复苏提供进一步支持。当前国内外新冠疫苗接种量持续提升，新冠特效药进度乐观，目前新冠病毒有效用药的研发主要围绕阻断病毒进入细胞、抑制病毒复制、调节人体免疫系统3条技术路线展开，其中，中和抗体药物与小分子药物为主流研发方向。海外，默沙东研发的口服特效药Molnupiravir已获得英国的上市许可；国内，首款新冠特效药BRII/BRII-198获批。 表2：国内外新冠特效药进度表 作用路径 药物类别 类型 研发单位 药物名称 研发进展 阻断病毒进入细胞 中和抗体 注射 君实生物、中科