1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 造船行业总体趋势向好， 配套企业利润增速更为显著 ■2021年三大造船指标全面增长： 据船舶工业行业协会统计，2021年，全国造船完工3970万载重吨，同比增长3.0%。承接新船订单6707万载重吨，同比增长131.8%。12月底，手持船舶订单9584万载重吨，同比增长34.8%。全国完工出口船3593万载重吨，同比增长4.9%；承接出口船订单5936万载重吨，同比增长142.8%；12月底，手持出口船订单8453万载重吨，同比增长29.6%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的90.5%、88.5%和88.2%。 ■造船总体规模居世界第一，细分船型占比持续提升： 根据克拉克森统计，2021年全球造船指标中（按载重吨计算），我国造船完工量占比为48.4%，新接订单占比为52.0%，手持订单占比为48.1%，三项指标均居世界第一。2021年，我国共承接散货船3219万载重吨，占全球总量的76.4%。集装箱船订单实现超越，共承接集装箱船2738万载重吨，占全球总量的60.9%。在高端船型细分市场上持续发力，承接化学品船、汽车运输船、海工辅助船和多用途船订单按载重吨计分别占全球总量的72.7%、76.6%、64.7%和63.3%。全球18种主要船型分类中，我国有10种船型新接订单量位居世界第一。 ■船舶配套企业利润增长最为显著： 据船舶工业行业协会统计，2021年1-11月，全国规模以上船舶工业企业1093家，实现主营业务收入4252.2亿元，同比增长9.6%。其中，船舶制造企业2622.3亿元，同比增长8.4%；船舶配套企业737.5亿元，同比增长5.2%；船舶修理企业257.4亿元，同比下降9.6%；船舶改装企业32.7亿元，同比下降6.6%；海工装备制造企业543.8亿元，同比增长41.9%。 2021年1-11月，规模以上船舶工业企业实现利润总额73.5亿元，同比增长56.4%。其中，船舶制造企业16.6亿元，同比下降5.3%；船舶配套企业23.8亿元，同比增长37.6%；船舶修理企业12.7亿元，同比下降17.3%；船舶改装企业4.1亿元，同比下降7.9%；海工装备制造企业14.5亿元，同比实现扭亏为盈。 ■综合成本上涨过快压缩船企盈利空间： 2021年，国际大宗商品价格剧烈波动，推动原材料价格持续上涨，2021年底相比2021年初，主要规格造船板、电缆、油漆等船用物资分别上涨14%、20%和50%，船用主机、曲轴、螺旋桨等关键船用配套设备普遍上涨25%左右。根据船Table_Tit le 2022年01月26日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -9.38 0.89 5.25 绝对收益 -12.26 -2.75 -8.95 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 相关报告 安信军工周观察：国资委总结2021年央企经营表现，全年航天发射55次创历史新高 2022-01-23 【安信军工】安信军工周观察：航空工业集团召开年度工作会，中印两军举行第十四轮军长级会谈 2022-01-16 【安信军工】安信军工周观察：总书记签署中央军委2022年1号命令，各部队 响 应 动 员 开 展 实 战 化 演 练 2022-01-09 【安信军工】安信军工周观察：国防部回应美“2022年国防授权法案”，辽宁舰 编 队 完 成 远 海 实 战 化 训 练 2022-01-03 船企重组叠加业绩向好，造船行业拐点已经到来 2021-12-29 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%202 1-01202 1-05202 1-09国防军工(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 舶行业工业协会的测算，全年人民币兑美元汇率有贬有升双向波动小幅升值2.3%，两年累计升值超过8%。在原材料价格全面上涨与人民币的升值双重挤压下，造船企业盈利空间大幅缩小，全年实现利润总额仅16.6亿元，同比下降5.3%，主营收入利润率仅为0.6%，与上游的钢铁行业和下游的航运行业形成巨大反差。 ■2022年新船订单景气度有望继续保持，船厂经营利润率有望提升。根据船舶工业行业协会的预测， 2022年，新冠肺炎疫情对世界经济影响的不确定性依然存在，外部环境更趋复杂严峻，但航运和造船行业信心已经得到明显提振，加上国际海事环保新法规即将生效和去碳化需求带来的市场机会，预计2022年全球新船订造需求不会大幅萎缩，成交量将在9000万载重吨左右。2022年，预计我国造船完工量将超过4000万载重吨，新接订单量将有一定幅度下降。 2021年船企手持订单及完工订单主要是2019-2020年新船订单，船价总体水平偏低，受2021年新船价格上涨影响，预计2022年船企手持订单总体船价将比2021年有所提升，不考虑汇率及钢铁价格变动的情况下 ，预计船企2022年利润率水平将比2021年有所提升。 ■投资建议：建议关注受造船行业回暖带动营收持续增长，并且经营利润受原材料价格上涨相对较小的船舶配套企业，如中国动力、亚星锚链、中国海防等上市公司。2022年，受2021年新船订单价格上涨带动，船厂经营利润率有望逐步提升，建议关注中国船舶、中国重工、中船防务等船舶制造企业。 ■风险提示：新船订单不及预期的风险；人民币汇率上升导致船企业绩不及预期的风险；钢铁价格上涨导致船企业绩不及预期的风险。 行业快报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034