固收基金2021年四季报分析：纯债基金杠杆抬升、久期分化；“固收+”基金增配科技、消费板块

固收基金2021年四季报分析分析师：田露露执业编号：S1130521110001国金证券研究所金融产品研究中心January 25, 2022——纯债基金杠杆抬升、久期分化；“固收+”基金增配科技、消费板块 固收基金2021年四季报分析总结22021年四季度广义固收类基金规模、数量齐增，季末规模合计7.65万亿，环比上涨13.33%；“固收+”类基金规模突破两万亿，季末规模达2.27万亿，环比上涨15.39%截至四季度末，广义固收类规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、博时基金；“固收+”类规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金2021年四季度广义固收基金中各类型基金季度回报均值均为正值，其中可转债型季度回报均值最高，为8.49%；风险控制上，纯固收类基金因含权风险暴露极低，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于“固收+”类基金资产配置上，纯债基金债券仓位有所下降，券种配置上，利率债仓位小幅下降；“固收+”基金股票仓位小幅提升，转债策略产品转债仓位有所下降纯债策略基金四季度杠杆普遍提升、久期调整分化、“抱团”高评级。以中长期纯债型基金为例，四季度末杠杆率均值为123%，较上季度末（122%）有所抬升；重仓券规模加权久期均值2.61，较上季度末（2.67）微降；重仓券信用评级进一步向AAA集中“固收+”策略基金四季度末重仓股较上季度，在科技、消费板块的占比明显增加，在制造、医药板块的占比有所下降；个股上，隆基股份、海康威视、招商银行为二级债基最新重仓市值前三位转债策略方面，转债型基金与转债风格型基金四季度末组合转股溢价率均值分别为24.02%、28.13%，与上季度末相比组合风格趋于稳健；行业和个券上仍以规模较大、流动性较好的银行转债为主 目录3大固收体系（主动管理）现金管理策略纯债策略“固收+”策略货币市场基金短期纯债基金中长期纯债基金一级债基转债型基金转债风格型基金二级债基“固收+转债”“固收+权益”偏债混合型基金打新特征分类说明：基金名称中含“转债”或“转换债”字样的判定为“可转债型基金”；近4个季度转债持仓（占资产净值比）均在40%以上且不为“转债型基金”的判断为“转债风格型基金”；基金类型为灵活配置型，近1年权益仓位均值小于40%，且近1年债券仓位均值大于60%的，判定为灵活配置型-偏债基金；满足“规模介于2-15亿元（含2亿、15亿）”且“近1年打新获配率（基金近1年新股获配数量/ 同期询价股票数量）大于等于80%”的判断为打新特征基金。灵活配置-偏债市场概况资产配置持仓特征业绩表现1234 1.市场概况—规模&数量4截至2021年四季度末，全市场广义固收类基金*规模合计76473亿元，较上季度末上涨13.33%。其中纯固收类（短期纯债型、中长期纯债型、一级债基）规模合计53779亿元，较上季末上涨12.48%；其中“固收+”类（二级债基、偏债混合、可转债型、相对转债风格型、灵活配置-偏债）规模合计22694亿元，较上季末上涨15.39%纯固收类基金中中长期纯债型规模最大，为46649亿元；一级债基规模最小，为2065亿元；短期纯债型环比涨幅最高，为29.84%。“固收+”类基金中二级债基规模最大，为9827亿元；相对转债风格型规模最小，为495亿元；相对转债风格型环比涨幅最高，为32.80%截至2021年四季度末，全市场广义固收类基金*数量合计3440只，较上季度末增加154只。其中纯固收类（短期纯债型、中长期纯债型、一级债基）数量合计2061只，较上季末增加95只；其中“固收+”类（二级债基、偏债混合、可转债型、相对转债风格型、灵活配置-偏债）数量合计1379只，较上季末增加59只纯固收类基金中中长期纯债型数量最多，为1748只；一级债基数量最少，为80只；中长期纯债型环比新增数量最多，为71只。“固收+”类基金中偏债混合数量最多，为635只；相对转债风格型数量最少，为35只；偏债混合环比新增数量最多，为45只*：广义固收类基金除债券型基金以外，包括偏债混合型基金以及灵活配置混合-偏债基金数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2021/12/315065466492065982786136524953107短期纯债型中长期纯债型一级债基二级债基偏债混合可转债型相对转债风格型灵活配置-偏债2021Q4规模（亿元）2021Q3规模（亿元）固收+类基金固收类基金2331748803776354235290短期纯债型中长期纯债型一级债基二级债基偏债混合可转债型相对转债风格型灵活配置-偏债2021Q4数量2021Q3数量固收+类基金固收类基金 1.市场概况—基金公司规模5*：广义固收类基金除债券型基金以外，包括偏债混合型基金以及灵活配置混合-偏债基金数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2021/12/31截至2021年四季度末，广义固收类基金规模排名前二十的基金公司中，季度规模上涨的有19家基金公司，季度规模下降的有1家基金公司，规模排名较上季度末有提升的有8家基金公司。其中规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、博时基金，季末规模分别为5598亿元、3578亿元、3183亿元，较上季末规模分别增加12.68%、增加20.86%、增加13.30%。排名方面，易方达基金较上季度末持平，招商基金较上季度末持平，博时基金较上季度末持平截至2021年四季度末，“固收+”类基金规模排名前二十的基金公司中，季度规模上涨的有18家基金公司，季度规模下降的有2家基金公司，规模排名较上季度末有提升的有7家基金公司。其中规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金，季末规模分别为4011亿元、1290亿元、1155亿元，较上季末规模分别增加11.12%、增加55.99%、增加26.19%。排名方面，易方达基金较上季度末持平，招商基金较上季度末上升2位，广发基金较上季度末持平季末规模规模变化排名排名变化易方达基金5597.5912.68%10招商基金3578.0820.86%20博时基金3183.2013.30%30南方基金管理2798.8713.88%40鹏华基金2492.7326.02%52中银基金2449.890.17%6-1富国基金2401.0114.96%7-1广发基金2277.8220.79%81工银瑞信基金2201.8812.60%9-1天弘基金1858.7026.91%101汇添富基金管理1752.34-5.62%11-1嘉实基金1717.0341.93%124华夏基金1687.5921.52%130交银施罗德基金1544.2822.83%141永赢基金1505.647.05%15-3华安基金1465.4922.62%161平安基金1353.0520.98%171兴业基金1313.740.72%18-4景顺长城基金1238.4744.96%197建信基金管理1174.7212.77%200规模（亿元）规模排名基金公司2021Q4广义固收类基金规模季末规模规模变化排名排名变化易方达基金4010.9811.12%10招商基金1290.1555.99%22广发基金1155.0126.19%30南方基金管理1113.967.99%4-2鹏华基金1013.7135.25%51天弘基金881.8439.78%62工银瑞信基金767.058.82%70景顺长城基金724.2390.00%89汇添富基金管理653.94-17.25%9-4富国基金550.6722.66%102上海东方证券资产542.543.74%11-2安信基金管理535.8227.81%122中银基金508.383.94%13-3华安基金462.2140.65%145鹏扬基金460.2010.22%150中欧基金457.714.30%16-3博时基金454.06-0.66%17-6华夏基金452.5215.77%18-2嘉实基金390.5316.65%19-1交银施罗德基金361.6332.46%200规模（亿元）规模排名基金公司2021Q4“固收+”类基金规模 2.业绩表现—回报与风险管理指标6数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2021/12/312021年四季度广义固收基金中各类型基金季度回报均值均为正值，其中可转债型季度回报均值最高，为8.49%；短期纯债型季度回报均值最低，为0.81%具体来看各类型基金季度回报均值，短期纯债型为0.81%，中长期纯债型为1.07%，一级债基为1.76%，二级债基为2.10%，偏债混合为1.79%，可转债型为8.49%，相对转债风格型为5.21%，灵活配置-偏债为1.91%风险控制上，纯固收类基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于“固收+”类基金对“固收+”类基金而言，2021年四季度最大回撤表现最佳的为灵活配置-偏债，季度最大回撤均值为-0.98%；回撤幅度最大的为可转债型，季度最大回撤均值为-3.34%在年化夏普比率方面2021年四季度“固收+”类基金中，可转债型相对最佳，为3.38；偏债混合表现较弱，为2.28基金类型2021Q4今年以来近1年-年化近3年-年化近5年-年化短期纯债型0.81%3.29%3.29%3.10%2.96%中长期纯债型1.07%4.19%4.19%3.88%4.01%一级债基1.76%6.49%6.49%5.91%4.71%二级债基2.10%6.29%6.29%7.94%5.62%偏债混合1.79%6.02%6.02%10.96%7.59%可转债型8.49%21.52%21.52%22.28%10.49%相对转债风格型5.21%17.53%17.53%15.70%7.98%灵活配置-偏债1.91%6.91%6.91%13.33%8.50%回报（均值）基金类型2021Q4今年以来近1年-年化近3年-年化近5年-年化短期纯债型-0.07%-0.26%-0.26%-1.47%-2.51%中长期纯债型-0.22%-0.50%-0.50%-2.41%-2.61%一级债基-0.69%-2.24%-2.24%-3.79%-4.18%二级债基-1.10%-3.87%-3.87%-5.49%-6.52%偏债混合-1.15%-4.28%-4.28%-5.66%-7.67%可转债型-3.34%-10.63%-10.63%-13.45%-17.47%相对转债风格型-2.65%-8.70%-8.70%-10.10%-9.18%灵活配置-偏债-0.98%-3.61%-3.61%-6.49%-9.41%最大回撤（均值）基金类型2021Q4今年以来近1年-年化近3年-年化近5年-年化短期纯债型6.824.474.472.712.43中长期纯债型8.175.895.891.721.94一级债基4.102.312.311.441.35二级债基2.971.111.111.260.95偏债混合2.281.001.001.651.15可转债型3.381.311.311.320.72相对转债风格型2.811.451.451.401.06灵活配置-偏债2.411.271.271.921.39年化夏普比率（均值） 3.资产配置—纯债策略基金7数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2021/12/31截至2021年四季度末，短期纯债型基金债券仓位均值为93.11%，较上季度（97.61%）有所下降。券种配置上，信 用 债 仓 位 均 值 为65.70%，较 上 季 度（67.61%）有所下降；利率债仓位均值为23.26%，较上季度（25.57%）有所下降；可转债仓位均值为0.01%，较上季度（0.01%）有所上升。截至2021年四季度末，中长期纯债型基金债券仓位均值为111.53%，较上季度（112.93%）有所下降。券种配置上，信用债仓位均值为58.12%，较上季度（58.98%）有所下降；利率债仓位均值为46.65%，较上季度（47.14%）有所下降；可转债仓位均值为0.79%，较上季度（0.94%）有