融资环境改善，优质民企觉醒

维持“增持”评级，目标价维持8.35元/10.01港元。我们维持公司2021-2023年营收增速分别为11.9%、12.1%、12.0%；业绩增速分别为8.6%，12.9%，13.3%；EPS分别为1.73、1.95、2.21元。公司合理估值为1840亿元，目标股价为8.35元，对应2021年PE为4.8x。 目前市场关注的房企信用风险问题在逐渐改善，但是开始担忧居民真实购房需求能否支撑。市场担忧的地方主要有两点，一个是房企的信用风险，但是随着行业融资环境好转以及政策边际宽松，信用风险问题在降低。第二个是当前市场需求问题。从中长期来看，通过农民工进城带来的实际城镇化率已经基本结束，但是产业发展下城市群形成带来的城市间人口流动仍将持续。从短期来看，受疫情影响，居民对于未来经济和就业情况的预期对购房行为会造成一定干扰。只有央企和优质民企能够持续经营，能够在行业下行期继续抢占市场份额，可展望周期拉长，带来估值修复。 公司抓住窗口期，再融资渠道打开。2021年12月以来，随着行业融资环境改善，公司抓住窗口期持续融资。公司合计发行10亿元公司债券，15.3亿元ABS，以及39亿港元的公司可转债。随着一季度房企迎来偿债高峰，伴随的爆雷风险同样加大，市场担心的信用风险随着融资环境好转和公司的积极成功融资已经有所降低。 当前政策环境下，三四线城市弹性虽小但是稳定，公司的产品定位是满足居民的自住型需求，公司发展依然具备可持续性。土地端融资端依然受调控下，三四线城市投资性需求受限，主要以自住型需求为主。公司产品定位三四线城市农民工美好生活需求，依然具备发展的可持续性。 风险提示：行业整体需求不足带来销售增速超预期下滑。