公司简评报告：品牌力凸显助业绩高增，全年经营表现超出预期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 褚远熙 研究助理 chuyuanxi@sczq.com.cn 电话：010-56511827 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 36.15 一年内最高/最低价（元） 40.45/16.88 市盈率（当前） 27.62 市净率（当前） 4.62 总股本（亿股） 3.87 总市值（亿元） 140.05 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  自主品牌延续高增，聚焦主业未来可期   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年全年实现归母净利润5.50亿元到5.60亿元，与上年同期相比将增加2.37亿元至2.47亿元，同比增长75.49%至78.68%；预计实现扣非后归母净利润4.95亿元到5.05亿元，与上年同期相比将增加1.82亿元至1.92亿元，同比增长57.95%至61.14%。 点评： ⚫ 产品力及品牌力有效凸显，全年经营表现超出预期。公司产品端深耕睡眠产品，品牌端持续加大品牌投入，坚持品牌领先战略，致使公司产品力得到有效凸显，自主品牌持续高速增长，驱动全年业绩端增速靓丽。从单季情况来看，公司Q4单季预计实现归母净利润1.76亿元至1.86亿元，同比增长32.26%~39.76%；单季预计实现扣非后归母净利润1.70亿元至1.80亿元，同比增长16.88%~23.75%。整体来看，公司全年经营表现超出市场预期。 ⚫ 股权激励彰显增长信心，产品渠道俱备望乘家具下乡东风。公司于2021年12月披露股权激励计划，拟授予激励对象股票期权400万份，此次激励计划授予范围广，业绩考核目标高，彰显公司对于未来增长信心。同时，公司线上线下渠道建设稳健，线上渠道高速增长，线下渠道下沉领先，至2021年上半年公司线下门店总数已突破4000家。叠加公司产品价格带亲民，从品类、渠道和价格带的角度看公司均有望受益家具下乡补贴政策，推动公司市占率再上台阶。 ⚫ 投资建议：自主品牌表现优异，家具下乡政策或助推增长加速，维持“买入”评级。考虑到公司股权激励绑定核心管理层及员工利益，管理团队稳定助力公司增长及家具下乡政策有望推动公司收入和利润表现加速提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6/7.2/9.3亿元（原预测值为5.0/6.3/7.8亿元），对应当前市值PE分别为25/19/15X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场波动，渠道开拓不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 56.23 73.92 91.56 113.38 同比增速（%） 15.4% 31.4% 23.9% 23.8% 归母净利润（亿元） 3.13 5.56 7.22 9.26 同比增速（%） -17.6% 77.5% 29.9% 28.1% EPS(元/股) 0.81 1.44 1.87 2.39 PE（倍） 45 25 19 15 资料来源：Wind，首创证券 -101225-Jan7-Apr18-Jun29-Aug9-Nov20-Jan喜临门沪深300 [Table_Title] 品牌力凸显助业绩高增，全年经营表现超出预期 [Table_ReportDate] 喜 临 门(603008)公司简评报告 | 2022.01.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 5,118 5,291 6,562 8,129 经营活动现金流 740 740 749 881 现金 1,453 563 918 1,203 净利润 313 556 723 926 应收账款 745 1,795 2,039 2,364 折旧摊销 186 168 160 152 其它应收款 102 33 52 80 财务费用 74 43 43 45 预付账款 76 214 222 233 投资损失 6 -24 -24 -24 存货 799 1,541 1,807 2,207 营运资金变动 126 -86 -250 -343 其他 1,936 1,107 1,484 2,011 其它 -3 15 11 13 非流动资产 2,446 2,438 2,437 2,413 投资活动现金流 -98 -160 -160 -128 长期投资 15 15 15 15 资本支出 -213 -190 -184 -147 固定资产 1,631 1,629 1,626 1,602 长期投资 -3 0 0 0 无形资产 257 232 209 188 其他 118 30 24 19 其他 497 466 441 422 筹资活动现金流 -69 -1,470 -234 -468 资产总计 7,564 7,729 8,999 10,542 短期借款 -250 -250 -250 -250 流动负债 4,246 4,181 5,036 6,187 长期借款 -86 -85 -85 -85 短期借款 1,410 1,246 1,082 917 其他 294 -816 698 530 应付账款 1,297 1,771 2,134 2,622 现金净增加额 573 -890 354 285 其他 230 230 230 230 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 146 60 -25 -111 成长能力 长期借款 90 5 -81 -166 营业收入 15.4% 31.4% 23.9% 23.8% 其他 56 55 56 55 营业利润 -14.8% 66.7% 29.5% 27.8% 负债合计 4,392 4,241 5,011 6,076 归属母公司净利润 -17.6% 77.5% 29.9% 28.1% 少数股东权益 231 298 385 496 获利能力 归属母公司股东权益 2,941 3,190 3,603 3,970 毛利率 33.8% 34.0% 34.3% 34.7% 负债和股东权益 7,564 7,729 8,999 10,542 净利率 6.2% 8.4% 8.8% 9.1% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 9.9% 15.9% 18.1% 20.7% 营业收入 5,623 7,392 9,156 11,338 ROIC 10.4% 19.0% 21.2% 23.8% 营业成本 3,725 4,879 6,016 7,405 偿债能力 营业税金及附加 41 61 72 89 资产负债率 58.1% 66.8% 62.6% 60.7% 营业费用 907 1,192 1,477 1,829 净负债比率 49.9% 38.2% 27.2% 18.7% 研发费用 125 175 210 264 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.3 管理费用 271 356 441 546 速动比率 1.0 0.9 0.9 1.0 财务费用 72 43 43 45 营运能力 资产减值损失 -19 -10 -8 -8 总资产周转率 0.7 1.0 1.0 1.1 公允价值变动收益 -19 4 4 4 应收账款周转率 5.9 5.8 4.8 5.1 投资净收益 -6 20 20 20 应付账款周转率 3.1 3.2 3.1 3.1 营业利润 437 729 944 1,206 每股指标(元) 营业外收入 10 10 9 10 每股收益 0.81 1.44 1.87 2.39 营业外支出 20 20 20 20 每股经营现金 1.91 1.91 1.93 2.27 利润总额 427 719 933 1,196 每股净资产 7.59 8.23 9.30 10.25 所得税 76 96 124 159 估值比率 净利润 351 623 809 1,037 P/E 45 25 19 15 少数股东损益 38 67 87 111 P/B 5 4 4 4 归属母公司净利润 313 556 722 926 EBITDA 684 930 1,136 1,394 EPS（元） 0.81 1.44 1.87 2.39 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 褚远熙，轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告