橡胶月报：轮胎开工下滑，胶价短期震荡偏弱

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：范春华从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056邮箱：15048@guosen.com.cn第一部分白糖篇国信期货橡胶月报轮胎开工下滑胶价短期震荡偏弱2022年1月23日主要结论当前供应端，国内云南产区、海南产区已经进入停割期，2021年天气比较正常，国内天然橡胶预计2021年全年产量比2020年有较大幅度增长。泰国处于产胶旺季，目前天气比较正常。国内交易所全乳胶仓单库存持续累积对期货盘面价格有一定的压力，青岛地区上周开始出现累库迹象，关注接下来几周时间累库速度。下游需求端，考虑到订单需求弱势拖累、库存新增承压等多重因素的影响，1月份又临近春节放假，预计轮胎企业开工将进一步走低，终端企业季节性备货不及预期，因此需求端短期较难提供有效支撑。国内市场贸易环节货源流通不畅，各个层级经销商补库意向较弱，轮胎社会库存消耗缓慢，库存压力较高。橡胶供需基本面目前并没有太大的利多驱动因素，供应基本正常，需求尚没有看到增长亮点。但是国内宏观政策面开始出现宽松货币政策支持，2022年的需求端或有提振。全球海外疫情对经济影响似乎越来越淡，如果海外实现群体免疫，欧美经济快速恢复，那么需求端或有所期待，新季橡胶供应端还是看天气，汤加火山爆发，天气不确定因素存在很大变化。橡胶下行空间有限，长期看涨，但短期春节前仍然可能震荡偏弱。操作策略，回调遇到支撑滚动做多为主。橡胶作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾1月份天然橡胶价格窄幅震荡运行为主。国内产区已全面停割，云南当地工厂已基本停产放假，而国内订单基本停止使得当前产区库存维持偏高水平。海外市场，泰国目前正值旺产季，但由于原料易受天气及订单需求火爆支撑而整体维持偏强形态，因此短期美金胶市场维持偏强。月底将迎来春节假期，山东轮胎主产区大量工厂将逐渐进入停产期，届时整体开工将进一步下滑。且随着物流停运，原料需求趋向平淡。因此需求端后续将整体走弱，较难提供有效支撑。国内天然橡胶现货库存随着年底到港量减少将继续保持偏低形态；因此价格短期下调空间不大；但伴随着下游企业的陆续离场，节前备货基本结束，行情走势缺乏需求端的有效支撑。图：沪胶主力合约走势数据来源：博易大师国信期货二、产业结构分析1、上游目前海南全岛停割，无原料胶水产出。云南产区停割，无主流原料价格参考。泰国原料胶水收购价格重心冲高回落但依然维持在相对高位水平。1月份天然橡胶价格震荡运行为主，截至1月20日，上海全乳胶均价为13940元/吨，山东市场STR20#混合胶价格13385元/吨。天然橡胶美金现货均价上涨。相比船货来讲，现货价格更加坚挺，临近春节，市场交投转淡，多以库内货转为主，出库降低。STR20#现货周内波动区间1820-1860美元/吨，本周均价1842美元/吨，较上周涨19美元/吨，涨幅1.04%。近期美金盘船货市场价格重心上涨，主要原因在于泰国原料价格高位运行，从而支撑美金盘船货价格上涨为主，虽周内一度小幅回落，但因目前整体成本偏高，因此船货整体保持偏强形态。图：天然橡胶现货价格数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量（1214.9万吨）下降约140.2万吨。ANRPC报告公布全球2021年12月天然橡胶产量为109.2万吨，同比减少6.4万吨。国际橡胶研究组织（IRSG）预计2021年全球天然橡胶实际产量反弹5.7%，至1379万吨，但仍低于2018年的峰值。德尔塔和奥密克戎变异病毒的传播、所造成的供应链瓶颈和主产国劳动力短缺，导致了天然胶产量复苏的不及预期。2022年，全球天然胶产量预计将增长3.5%至1427万吨，超过2018年的峰值。天然胶产量增速预计将在2023年达到3.7%。图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量数据来源：WIND国信期货2021年1-12月份我国天然橡胶累计产量78.5万吨，比2020年同期增产6.5万吨。2020年国内橡胶产区干旱较严重，出现大幅减产，2021年天气正常，产量比2020年同期大幅增加。图：我国天然橡胶最近五年月度产量数据来源：WIND国信期货2、中游 国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金海关统计数据显示，11月天然橡胶进口量（10个税则号）共计54.37万吨，环比增长30.09%，同比跌6.04%；1-11月累计进口量486.52万吨，同比减少8.44%，进口均价1697.02美元/吨，同比涨0.65%。从胶种看，11月混合胶环比增幅高达41.29%；其它胶种环比下滑或增幅不明显。同比来看，天然乳胶进口同比增幅22.38%，其它胶种同比均有下跌。1-11月累计看，除混合胶同比出现17.47%的下滑外，其它胶种均有上涨。图：国内进口橡胶数据来源：WIND国信期货截至1月20日，上海期货交易所天然橡胶期货仓单总量为22.64万吨，较前一周增加7900吨，库存量维持上涨态势。而截止到1月20日，20#仓单库存为7.13万吨，较前一周增加5383吨。图：上期所库存数据来源：WIND国信期货本周青岛地区天然橡胶库存阶段性反弹。总库存为30.02万吨，较上周涨0.93万吨，涨幅3.2%。其中青岛保税库存7.73万吨，较上周涨0.86万吨，涨幅12.52%；一般贸易库存22.29万吨，较上周涨0.07万吨，涨幅0.32%。青岛库存阶段性反弹，一是与个别仓库库存增长明显有关；二是与下游开工下降提货减速有关。 国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：青岛保税区库存数据来源：卓创资讯国信期货3、下游截至1月20日本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.1%，较上周下滑4.32%。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.54%，较上周下降7.54%。主要原因是随着春节假期的来临，山东地区部分轮胎企业的放假计划也逐渐明确，部分工厂在本周开始明显减产导致开工走低。不过目前仍有部分半钢轮胎企业表示，半钢轮胎订单尚可，仍需继续进行一定的生产，生产或持续至年底。图：轮胎开工率数据来源：WIND国信期货据国家统计局最新公布的数据显示，中国12月橡胶轮胎外胎产量为8243.5万条，同比增长0.6%。1-12月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增10.8%至8.99亿条。图：橡胶轮胎外胎产量数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金1月12日，中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布的最新一期产销数据显示，2021年12月，我国汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%，产量同比增长2.4%，销量下降1.6%。整个2021年，我国汽车产销2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。2021年12月我国重卡汽车月度销量继续下滑至53000辆。图：中国汽车月度产量数据来源：WIND国信期货图：中国重卡汽车月度销量数据来源：WIND国信期货中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”(以下简称“库存指数”)显示，2021年12月汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比下降4.6%，环比上升0.7%，库存预警指数依旧位于荣枯线之上。从近四年数据看，库存指数一直位于荣枯线以上，行业未能恢复到景气区间。2022年国内经济下行压力仍将持续，因此可能出现汽车消费需求动能不足的情况。图：中国汽车库存情况数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：中国厂家轮胎库存情况数据来源：WIND国信期货2021年12月我国公路货运量达到34.26亿吨，同比2020年12月增长1.6%，但仍然远低于2019年12月值37.18亿吨。图：中国公路货运量数据来源：WIND国信期货四、后市展望当前供应端，国内云南产区、海南产区已经进入停割期，2021年天气比较正常，国内天然橡胶预计2021年全年产量比2020年有较大幅度增长。泰国处于产胶旺季，目前天气比较正常。国内交易所全乳胶仓单库存持续累积对期货盘面价格有一定的压力，青岛地区上周开始出现累库迹象，关注接下来几周时间累库速度。下游需求端，考虑到订单需求弱势拖累、库存新增承压等多重因素的影响，1月份又临近春节放假，预计轮胎企业开工将进一步走低，终端企业季节性备货不及预期，因此需求端短期较难提供有效支撑。国内市场贸易环节货源流通不畅，各个层级经销商补库意向较弱，轮胎社会库存消耗缓慢，库存压力较高。橡胶供需基本面目前并没有太大的利多驱动因素，供应基本正常，需求尚没有看到增长亮点。但是国内宏观政策面开始出现宽松货币政策支持，2022年的需求端或有提振。全球海外疫情对经济影响似乎越来越淡，如果海外实现群体免疫，欧美经济快速恢复，那么需求端或有所期待，新季橡胶供应端还是看天气，汤加火山爆发，天气不确定因素存在很大变化。橡胶下行空间有限，长期看涨，但短期春节前仍然可能震荡偏弱。操作策略，回调遇到支撑滚动做多为主。 国信期货研究Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。