敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 点评报告 招商期货重大行情点评 2022年1月20日 不锈钢 不锈钢主力合约近三月日K图 资料来源：WIND，招商期货研究所 ❑ 事件： 今日不锈钢主力触及涨停。 ❑ 评论： ❑ 不锈钢整体跟随镍价，但弱于镍价。 ❑ 从供需结构来看，2021年四季度末改变了二季度和三季度的逻辑。二季度开始，逐渐从需求不错引发的库存去化（实则是化工需求的拉动与其他需求的支持），叠加能耗双控带来的供给端扰动，最后在限电这种超强逻辑的刺激下到达高点。而在四季度，逻辑发生全面翻转，从供给端来讲，进入年底，能耗双控基本达成目标，而今年初预计压力也不大，而强保供下限电逻辑更是难以再出现；从需求端来讲，化工需求转弱，很大程度上是受到能源紧张、成本高升所导致的化工设备投资下降，投产延期，而房地产也遭遇了政策端的打压，进出口方面难以再看到边际走强；库存结构上，出现持续累积。 ❑ 而目前正处于逻辑转换的档口，未来的供需将再次趋紧，供给端相较现在难以找到边际继续趋松的逻辑，反倒是进入二三季度，能耗双控容易出现一些利多；而需求端，可以预期到化工需求的走好，一方面是2021-2022本身就是化工投产大年，政策面也支持化工大发展，另一方面又得益于去年下半年产能的推迟建设，冷热轧价差的缩窄甚至倒挂，以及工业管较板卷价格的扩大都暗示化工投资需求的启动。而竣工端，即使国家不保，也不会很差，前两年的高开工传导过来理应是不错的竣工，而房地产企业将更多诉诸于竣工拿回款去补充资金，何况现在还有国家政策的扶持。因此节后的整体方向是看多的。 ❑ 从短节奏上看，目前仍旧处于春节淡季的阶段，补库需求也告一段落。一是从历史上看，期货升水现货的结构难以持续，二是目前现货跟涨不积极，下游并不买单。等待一个回落给予未来多单布局的机会。 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 = 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，有海外期货公司工作经历，善于宏观、微观结合以及数据分析。 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。