http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年01月20日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 12月单月保费：寿险、产险均同比正增长 投资要点 ◆ 整体：12月上市险企原保费收入：寿险同比+0.66%，产险同比+19.25% 12月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计962亿元，同比+0.66%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计848亿元，同比+19.25%。 1-12月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计16957亿元，同比-0.11%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计8990亿元，同比+0.55%。 ◆ 寿险：12月太保寿同比+41.88%涨幅最高，1-12月太平寿同比+3.0%涨幅最高 12月：太保寿83亿元（同比+41.88%）、平安寿404亿元（同比-4.50%）、中国人寿266亿元（同比-0.37%）、新华保险84亿元（同比+20.41%）、太平寿81亿元（同比+0.92%）、人保寿45亿元（同比-22.67%）。 1-12月：太保寿2096亿元（同比+0.55%）、平安寿4570亿元（同比-4.00%）、中国人寿6200亿元（同比+1.16%）、新华保险1635亿元（同比+2.48%）、太平寿1487亿元（同比+3.00%）、人保寿968亿元（同比+0.69%）。 ◆ 产险：12月人保产同比+30.37%涨幅最高，1-12月人保产同比+3.8%涨幅最高 12月：人保产险432亿元（同比+30.37%）、平安产险267亿元（同比+14.18%）、太保产险130亿元（同比+7.71%）、太平产险19亿元（同比-24.15%）。 1-12月：人保产险4484亿元（同比+3.79%）、平安产险2700亿元（同比-5.53%）、太保产险1531亿元（同比+3.35%）、太平产险275亿元（同比-2.13%）。 ◆ 2021年全年：寿险负增长，产险正增长。寿险面临四重压力：1）保险终端需求疲弱；2）代理人持续脱落，渠道改革成效尚待时日；3）上市险企产品竞争力略显不足，供需错配；4）惠民保等替代型产品挤出重疾险、医疗险市场份额。太平寿2021年保费同比+3.0%，在上市险企中涨幅最高，表现良好。平安寿2021年保费同比-4%，为唯一负增长的上市险企。产险受10-12月单月高增速带动，全年同比+0.55%、保持正增长。 ◆ 投资建议：寿险渠道改革仍在持续进行中，各公司改革策略、定力不同可能会使业绩出现分化。我们看好：1）实行更加积极主动战略的太平，其2021年保费增速表现优于同行；2）投资端预期改善、投资收益率逐步回升的平安，坚定推进改革的太保。目前太平/平安A/太保A 2021E P/EV分别0.19x/0.61x/0.52x，估值均处历史最低位，配置性价比凸显。 ◆ 风险提示：代理人持续脱落、终端需求持续疲弱、长端利率下行等。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 00966 中国太平 买入-A 601318 中国平安 买入-A 601601 中国太保 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -22.43 -22.43 -22.43 绝对收益 -35.14 -35.14 -35.14 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 王德坤 wangdekun@huajinsc.cn 相关报告 保险：上市险企2022开门红展望 2022-01-05 保险：11月寿险、产险单月保费均同比正增长 2021-12-16 保险：险资参与证券出借，保险/证券/市场三赢 2021-12-05 保险：10月寿险保费持续承压，产险增速由负转正 2021-11-23 保险：开门红预期叠加投资端改善，迎来阶段性修复 2021-10-21 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2021!-012021!-052021!-09沪深300保险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：我国人身险和财产险月度原保费收入（亿元） 资料来源：银保监会，华金证券研究所（注：银保监会披露时间在月底故滞后一月） 图2：上市险企寿险月度保费（亿元） 图3：上市险企寿险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 图4：上市险企产险月度保费（亿元） 图5：上市险企产险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.11财产险人身险05001,0001,5002,0002,5002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿-40%-10%20%50%80%2020-122021-042021-082021-12中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿02004006002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12人保产险平安产险太保产险太平产险-30%0%30%2020-122021-042021-082021-12人保产险平安产险太保产险太平产险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6：中债国债10年期收益率走势 图7：上市险企A/H溢价走势 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 表1：上市险企保费收入（亿元） 公司名称 12月 同比 环比 1-12月 同比 太保人寿 83 41.88% -12.10% 2,096 0.55% 平安人寿 404 -4.50% 63.51% 4,570 -4.00% 新华人寿 84 20.41% 8.04% 1,635 2.48% 中国人寿 266 -0.37% 43.01% 6,200 1.16% 太平人寿 81 0.92% -2.62% 1,487 3.00% 人保寿险 45 -22.67% -47.64% 968 0.69% 人保产险 432 30.37% 33.18% 4,484 3.79% 平安产险 267 14.18% 17.49% 2,700 -5.53% 太保产险 130 7.71% 12.81% 1,531 3.35% 太平产险 19 -24.15% -13.09% 275 -2.13% 资料来源：公司公告，华金证券研究所 2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2016/62017/62018/62019/62020/62021/6-30%20%70%120%170%220%270%320%2017/042018/042019/042020/042021/04中国人寿新华保险中国人保中国平安中国太保 行业快报 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）31层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn