*影响中国政策*查看往期第2851期2022-01-14（与您相约每周一、周三、周五）主编点评【本期主编】：天天《联储“集体变鹰”：鲍威尔时刻完败，明斯基时刻杀来......》：隔夜，美股三大股指全线下跌，纳指跌2.5%终结三连涨，标普创逾三周新低。如果在接下来几个月美国通胀未能如期放缓，这将迫使美联储开启“双刹”，走上一条更为陡峭的加息+缩表之路。 由于鲍威尔“未能如其所想象的那样‘控制住通胀’”，按照经济规律，高企的通胀“至少需要数月时间”才能“回落”，因此，市场的矛盾焦点将逐渐从“何时加息？何时缩表？”的“鲍威尔时刻”，变成“加息+缩表‘双刹’诱发”的“明斯基时刻”......去年12月的美国CPI破7，再创40年新高，到此，美联储一度“奉为圭臬”的“通胀暂时论”已经彻底破产！在此背景下，鸽派集体叛变，美联储几乎“集体变鹰”！被提名为美联储副主席的联储理事布雷纳德在相关提名的听证会上强调，对3月加息持开放态度！。布雷纳德此前被视为最鸽派的美联储官员之一，此次她的“鹰派”言论标志着，这位美联储最有影响力的鸽派成员立场发生重要转变。 不仅是她，更多的“鸽派”已经叛变投向“鹰派”阵营；但这种转变“为时已晚”，美联储在收缩资产负债表方面已经明显落后于形势。为了抢时间，美联储可能会比预期更早开始恢复资产负债表正常化。因此，“美联储收缩”下美元资产的“重置”（甚至是“推倒重来”）尚在“初期”，那些认为抛售将在新年的前几个交易日内结束的想法是错误的。需要警惕的是，当前的全球市场仍然没有充分预估可能出现的“美股面临加息、缩表，与经济增速下降‘双杀’的风险”，2022年（至少在上半年市场充分消化国内外政策不确定性风险之前），全球市场风险陡增，避险，守护资产的安全性才是“首要任务”，而相应的则需要投资人“自觉”降低收益预期...... 热点聚焦2022，全球裸泳：基金叫苦、“内部人”开溜【研究员】：田文编者按：就在全球股市暴跌之前，世界富豪们从马斯克到贝索斯，从沃尔顿家族到扎克伯格都纷纷“套现”。2021年有48位美国顶级公司高管通过出售股票各自获得超2亿美元的收入，人数几乎是2016-2020年间的四倍。标普500公司的股东们在过去6个月里抛售了创记录的320亿美元，而买入额则低至6年新低的9500万美元...... 【博览财经观察】开年以来的全球暴跌，让巴老爷子那句经典的“裸泳”话术，如今又可以拿来被业内膜拜一万遍； 尤其是，在巴老爷子“逆天改命”般的“逆势重仓”苹果，暴赚1200亿美元的当下；（同期，市值破3万亿美元的苹果CEO库克在2021财年获得了9873万美元薪酬，与2020财年的1480万美元相比，增长了500%以上）而国内金融圈的开年“震惊大事件”，一则是深圳百亿私募巨漳资本两实控人一死一重伤！一则是全市场遭遇“大幅回撤”，遭遇“重伤”的机构、大资金不在少数；海内外市场都大致如此，环球同此凉热......泡沫破灭：财富正从公众向内部人士转移... 泡沫现象始终是财富从公众向内部人士转移。一般情况下基金管理者倾向于反向操作，比如在大幅下跌后买进。但目前全球股市已经有了很大的跌幅，但却只看到很多卖盘却没有多少买盘。 据华尔街日报的数据分析，就在全球股市暴跌之前，世界富豪们从马斯克到贝索斯，从沃尔顿家族到扎克伯格都纷纷“套现”。到目前为止，2021年有48位美国顶级公司高管通过出售股票各自获得超2亿美元的收入，人数几乎是2016-2020年间的四倍。标普500成分股内公司的股东们在过去6个月里抛售了创记录的320亿美元，而买入额则低至6年新低的9500万美元。如果公司内部人士都不看多自己，其他人为什么要看多？作为一个“典型案例”，内部人士的交易数据似乎表明，“木头姐”及其团队对其持有的上市公司的信心超过了这些公司的经营者。 据金融时报消息，“木头姐”的方舟投资ARKInvest旗舰基金ArkInnovation(ARKK)所持仓的公司正在遭遇其股东、创始人和高管前所未有的股票抛售（内部抛售）。截止去年12月的6个月，“木头姐”旗舰基金ARKK的持仓公司创始人和高管累计卖出135亿美元股票，而买入股票仅为1100万美元。虽然这一数据很大一部分是由马斯克卖出的107亿美元特斯拉股票所贡献的，但即使剔除了特斯拉的数据，公司内部人员的抛售仍远高于历史水平——从2015年到2020年，每六个月的平均抛售量仅为5亿美元。 截至目前，ARKK的持股中值已较52周高点下跌55%，如果连内部人士都不看好，投资者为什么又会看好呢？内部抛售和投资者争相退出正值ARK面临着史无前例的紧张时刻，“木头姐”的ARK基金已接近腰斩，其净值已从2021年2月的峰值下跌近一半。年初至今下跌超15%，同期纳指跌幅约7%。 ARKK自推出以来累计净流入155亿美元，截至1月7日收盘，其净资产仅为141.5亿美元，这也意味着该基金并没有为普通投资者创造任何价值，尽管该基金在此期间的回报率为328%。究其原因，由于大多数投资者在2020年和2021年以很高的溢价买入，因此没有创造基金净值。亏掉丈母娘的退休金、2021冠军，2022垫底 国内市场也面临类似的问题。 日前，西部利得基金经理盛丰衍在网上发声——“这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了。”有基民表示“持有中概股的表示这些都是毛毛雨了”......虽然这很可能是该基金经理自我解嘲的调侃，但也折射出当前国内市场部分机构、大资金面临的尴尬局面，毕竟，面对年初以来的环球普跌、同行集体“换赛道”，即使是冠军基金，也难免“着了道”——2021年，谁是最得意的基金经理？崔宸龙，2021年冠军基金经理。 2022年，谁是最失意的基金经理？依然是崔宸龙。从冠军基金经理，到垫底基金经理，崔宸龙只用了2天时间。1月4日，因为新能源暴跌，前海开源公用事业大跌2.79%，今年以来排名后20%。 而前海开源新经济更惨，跌了3.41%，排名后5%。1月5日，新能源继续暴跌，崔宸龙十大重仓股也全线溃败，没有一个是红的。 如果没有调仓的话，崔宸龙1月5日的排名估计还会继续下降。也难怪基民“民怨沸腾”—— 对国内市场这样惯于“暴涨暴跌”的中二，冠军魔咒是一直存在的，当然，有关方面是希望通过制度建设、文化建设来消弭这一“非理性”的现象（监管层近来就强调“希望消除‘大起大落’、‘急涨急跌’”），但毕竟任重道远，慢慢弘毅吧......从过去10年的冠军基金，及其在之后两年的表现看，能够“保住晚节”的不是没有，但毕竟是“珍稀物种”—— 赵诣，算是其中“表现比较突出的”——2020年，重仓新能源，收益最高的4只基金都是他管的。2021年，新能源依旧火爆，他管的农银汇理工业4.0能排到第157名。 今年1月4日，新能源暴跌，他的基金也倒数了......时也命也，非战之罪，都怪美联储，都怪鲍威尔......博览视点 2022，恶意满满：从鲍威尔时刻到明斯基时刻【研究员】：田文编者按：由于鲍威尔“未能如其所想象的那样‘控制住通胀’”，按照经济规律，高企的通胀“至少需要数月时间”才能“回落”，因此，市场的矛盾焦点将逐渐从“何时加息？何时缩表？”的“鲍威尔时刻”，变成“加息+缩表‘双刹’诱发”的“明斯基时刻”...... 【博览财经分析】如果在接下来几个月通胀未能如期放缓，这可能会迫使美联储开启“双刹”，走上一条更为陡峭的加息+缩表之路。 去年12月的美国CPI破7，再创40年新高，到此，美联储一度“奉为圭臬”的“通胀暂时论”已经彻底破产！而由于鲍威尔“未能如其所想象的那样‘控制住通胀’”，按照经济规律，高企的通胀“至少需要数月时间”才能“回落”，因此，市场的矛盾焦点将逐渐从“何时加息？何时缩表？”的“鲍威尔时刻”，变成“加息+缩表‘双刹’诱发”的“明斯基时刻”......7%的高位之后，通胀可能还没有见顶 从5月5%的同比涨幅一路飙升至10月的6.2%，从刷新3年新高逐渐演变成打破30年来的峰值。这些都没能美联储改变自己的态度，直到11月CPI数据的公布。 面对同比暴涨6.8%、创下40年新高的CPI数据，11月30日鲍威尔终于表示：是时候放弃通胀“暂时”这个词了。与此同时，伴随着美国就业市场的好转，最新失业率已经降至3.9%，低于美联储5%的要求。那么既然“充分就业”的目标已经实现，遏制爆表的通胀水平就成为当下的重中之重，美联储必须要收紧货币政策。而且按照通货膨胀惯性理论，一旦形成价格总水平上涨，通胀就会持续一段时间。所以在连续大半年突破高点并达到7%的高位之后，通胀可能还没有见顶！ 毕竟，近几个月来的巨大涨幅让通胀惯性难以被打破，预计未来数月的CPI数据仍将维持在7%的高位。而奥密克戎海啸的爆发，让这段艰难时期变得更长。美国新增病例数“单日破百万”几乎成了常态，这导致劳动力不足的问题愈发严重。没有足够的人手来保证商品的供应，已经很脆弱的供应链被进一步破坏，港口拥堵程度再次创历史新高—— 虽然圣诞运输高峰已经结束，但集装箱船堵塞仍在加剧，港口库存也在增加，供应链问题正在卷土重来。医疗系统、地铁系统、航空公司都因员工感染新冠而暂停部分服务。港口也不例外，目前码头工人、司机需求存在较大缺口，加之码头工会和业主谈判陷入 拉锯战，多重因素导致美国港口等待泊位的集装箱船数量再次创下新高。数据显示，上周四和周五，洛杉矶、长滩港口等待泊位的集装箱船数量达到创纪录水平105艘。从数量上看，等待LA/LB泊位的集装箱船量是去年同期的三倍多，比2021年6月24日(去年的低点)高出11.6倍，比10月24日高出31%。......在这种情况下，企业为了留住劳动力，开始大幅上调薪资，这更是让通胀问题雪上加霜。而员工也并未从中获利，经通胀调整的12月薪资水平同比下降了2.4%。 除了商品涨价、薪资上调之外，住房成本的上抬有可能成为今年通胀水平攀升的关键原因。彭博社援引经济学家的观点表示，截止去年12月，住房成本已经是CPI中贡献最大的分项，预计今年会持续增加。目前房租在CPI数据的权重越来越高，已经达到了40%的高位。但是按照经济学家的说法，去年房价和租金等指标飙升，但这些涨幅尚未完全体现在通胀中。因为统计误差，房租的飙升在CPI数据统计中有“滞后性”。 但只要未来的房地产租赁市场不突然崩盘，高涨的房租就会持续渗透到通胀指标中。在通胀继续创下新高的情况下，美联储虽表示将加快脚步，但仍然落后于形势。明斯基时刻：真正的“价格发现”被迫转移到了私人投资者手中如果在接下来几个月通胀未能如期放缓，这可能会迫使美联储开启“双刹”，走上一条更为陡峭的加息+缩表之路。而资产负债表缩减带来的影响实际上与接下来更大的资产市场波动相一致。 美联储做好了铺垫，传递出相当明确的消息，首先是承认美国通胀上行风险，其次是美国可能已经达到或接近“充分就业”，完美演绎了“美联储看跌期权”。这就是为什么要担心“明斯基时刻”即将到来的原因，真正的“价格发现”被迫转移到了私人投资者手中。而私人投资者本质上对价格更为敏感，而许多MBS投资者也将不得不进行凸性对冲。此外，还有一个与美联储资产负债表盈余有关的因素，即通货膨胀保值债券市场的流动性风险溢价，根据最近的财政部再融资情况，野村证券预计通货膨胀保值债券的供应将大幅增加，这些都将对收支平衡产生重大影响。 随着美联储购债逐渐减少，可用于吸收更多抵押品的现金减少，这些抵押品（债券）债券现在回到私人投资者手中。从QE到QT转变产生的影响渗透到其他的地方，贷款成本上升，回购利率上升。随着持有政府债券变得更加昂贵，这将影响无风险基准利率，然后影响到风险资产，进而扩大像MBS和公司债此类的“价差产品”中，然后消极影响进一步溢出到资本市场的其余部分。决策参考2022，美联储“已无鹰派”、美元资产重置！ 【研究员】：田文编者按：严峻的现实是，美联储在去年严重低估了通胀的风险，如今在收缩资产负债表方面已经明显落后于形势。为了抢时间，美联储可能会比预期更早开始恢复资产负债表正常化。因此，“美联储收缩”下美元资产的“重置”（甚至是“推倒重来”）尚在“初期”，那些认为抛售将在新年的前几个交