能源组日报：地缘冲突频发，油价延续高位

-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2022-1-20 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 地缘冲突频发， 油价延续高位 重要事件：1. 伊拉克输油管道爆炸：1月18日，伊拉克北部库尔德区至土耳其杰伊汉港口发生爆炸，导致日输送量为7.5万桶/日的输油管道短暂关停。1月19日伊拉克石油部发表声明称管道已恢复运作，目前暂未影响出口。2. 阿联酋遭遇空袭：1 月 17 日，也门胡塞组织对阿联酋首都阿布扎比发动两起无人机袭击并造成人员伤亡。晚间沙特领导的多国联军在也门首度萨那发动多次空袭回应。目前尚未影响原油产量。3. 利比亚供应中断恢复：利比亚能源部长周日表示，前期武装冲突导致暂时关停的油田已经复产；原油产量恢复至 120 万桶/日的正常水平。哈萨克斯坦政府数据显示，最新产量已恢复至 12 月水平。4. 中国原油进口下降：2021 年中国原油进口 5.1 亿吨，同比下降 5.4%，是二十年首次下降。 油价分析：本周地缘冲突事件频发推升油价延续上行，事件对实质供应影响不大。1. 供需方面，冬季供需双双下调，油品去库高于预期。需求不及预期来自冬季疫情快速传播，交通流量大幅回落。供应不及预期源于欧佩克增产低于计划、及利比亚武装冲突使油田短期停产。2. 金融方面，美联储加速货币政策收紧节奏，美股高位回落。原油期货总持仓和基金净多持仓小幅回升，但仍处于五年低位。3.总体而言，开年供需仍然延续去年的主基调，疫情频繁复发导致需求低于预期，欧佩克持续推迟复产节奏以维持油品去库。目前欧佩克剩余产能历史高位，不存在刚性产能危机；库存重点仍在于欧佩克是否兑现增产计划。金融属性则已相对明确与去年处于反向节奏。美国超宽松货币周期临近尾声，最快二季度启动加息和讨论缩债，流动性溢价将逐渐转为折价。油价短期仍处多空轮换情绪升温期；未来供需和金融压力兑现后，油价压力将逐渐增大。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 本周地缘冲突事件频发推升油价延续上行，事件对实质供应影响不大。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 冬季供需双双下调，库存下调油价上调 逻辑: 本周地缘冲突事件频发推升油价延续上行，事件对实质供应影响不大。（一）重要事件：1. 伊拉克输油管道爆炸：1月18日，伊拉克北部库尔德区至土耳其杰伊汉港口发生爆炸，导致日输送量为7.5万桶/日的输油管道短暂关停。1月19日伊拉克石油部发表声明称管道已恢复运作，目前暂未影响出口。2. 阿联酋遭遇空袭：1 月 17 日，也门胡塞组织对阿联酋首都阿布扎比发动两起无人机袭击并造成人员伤亡。晚间沙特领导的多国联军在也门首度萨那发动多次空袭回应。目前尚未影响原油产量。3. 利比亚供应中断恢复：利比亚能源部长周日表示，前期武装冲突导致暂时关停的油田已经复产；原油产量恢复至 120 万桶/日的正常水平。哈萨克斯坦政府数据显示，最新产量已恢复至 12 月水平。4. 中国原油进口下降：2021 年中国原油进口 5.1 亿吨，同比下降 5.4%，是二十年首次下降。 （二）油价分析：本周地缘冲突事件频发推升油价延续上行，事件对实质供应影响不大。1. 供需方面，冬季供需双双下调，油品去库高于预期。需求不及预期来自冬季疫情快速传播，交通流量大幅回落。供应不及预期源于欧佩克增产低于计划、及利比亚武装冲突使油田短期停产。2. 金融方面，美联储加速货币政策收紧节奏，美股高位回落。原油期货总持仓和基金净多持仓小幅回升，但仍处于五年低位。3.总体而言，开年供需仍然延续去年的主基调，疫情频繁复发导致需求低于预期，欧佩克持续推迟复产节奏以维持油品去库。目前欧佩克剩余产能历史高位，不存在刚性产能危机；库存重点仍在于欧佩克是否兑现增产计划。金融属性则已相对明确与去年处于反向节奏。美国超宽松货币周期临近尾声，最快二季度启动加息和讨论缩债，流动性溢价将逐渐转为折价。油价短期仍处多空轮换情绪升温期；未来供需和金融压力兑现后，油价压力将逐渐增大。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：开工低位，沥青期价跟随原油上涨 （1）1月19日，Bu主力收于3554元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3550，3430，3270元/吨（0，+130，+55）。 （2）1月19日，隆众显示沥青炼厂整体开工率29.8%（环比-3.1%，同比-16%），炼厂库存75.14万吨（环比-2%，同比+4%），社会库存46.13万吨（环比+5%，同比-19%）。 逻辑：原油持续走强，带动沥青期价上涨。当周炼厂开工继续下降，炼厂库存小幅下降但社会库存增加，沥青基差走弱。2022年炼厂开工低位、基建预期支撑下，沥青期价较难背离原油。随着基建预期、利润修复逐步通过沥青裂解价差走强反映，沥青或重回原油驱动，但期现无风险套利空间压制期价上方空间。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：燃油价格跟随原油走强 （1）1月19日，Fu主力收于3124元/吨，当日仓单12810吨。 （2）1月18日，舟山船燃价格528美元/吨， 1月18日新加坡高硫380贴水-0.16美元/吨。 逻辑：原油持续上涨带动新加坡380燃油上涨，新加坡380贴水仍为负值，需求不佳，此轮上涨为原油成本端的推动，随着欧洲、中东炼厂开工提升，东西高硫价差高位驱动欧洲各国对新加坡燃料油供应提升；随着高硫燃油月差由正转负，浮仓有触底反弹可能。燃料油供应提升，需求触顶回落，那么高硫燃油或由去库转为累库。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：富查伊拉库存大增，低硫燃油涨幅不及原油 （1）1月19日，Lu主力收于4059元/吨，仓单4140吨。 （2）1月18日，舟山VLSFO价格680美元/吨。 逻辑：原油持续上涨，LU期价创挂牌以来新高，新加坡低硫燃油月差仍然强势，代表冷冬炒作需求情绪仍较重。新加坡低硫燃油月差虽强，但裂解价差并无明显走强，暗示低硫燃油炒作情绪较重，随着累库存的情景出现，低硫燃油月差将逐步回落。 操作策略：多沥青2206-低硫2205价差 风险因素：下行风险：冷冬超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：仓单压力仍在，LPG期价或持续承压 （1）1月19日，PG2202合约收盘价为4658元/吨，较上一交易日收盘价跌16元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差894元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至636元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至726元/吨。 （2）1月19日，华南地区出厂价5500-5850元/吨。华东地区出厂价4850-5650元/吨。山东民用主流5320-5400元/吨，碳四主流5400-5510元/吨。 （3）12月30日，沙特阿美公司1月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为740美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷710美元/吨，较上月下调40美元/吨。 （4）1月19日，华南2月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5385元/吨，涨8元/吨，丁烷到货成本为5210元/吨，涨8元/吨。 （5）1月19日，仓单量总计9548手，较前一交易日持平。 逻辑：LPG期价日内宽幅震荡，仓单量持平，现货整体维稳，个别地区上行。供给面趋紧，码头无新到船只，炼厂供应有所下降：亚通化工烷基化装置计划开工，醚后碳四外放改自用，供应出现缺口；华北地区考虑冬奥临近，上游装置或有降负可能；两江产量下降，东北个别单位停出。需求面整体尚可，部分下游企业仍处在节前入市补货状态：华东地区烷基化利润较好，相关企业观望气氛减弱，入市采购积极性有所提升；需注意华南地区燃烧需求良好但工业需求基本结束。港口库存上周小幅累库，其中华南地区有明显涨幅。高油价、外盘走高叠加供给面趋紧支撑价格上行，但考虑仓单去化缓慢，盘面压制仍在，短期内期价仍维持横盘震荡。中期看，供给端无明显向上驱动，需求端或出现边际走弱，整体价格承压。民用气方面，考虑节后回温需求下滑。燃料气方面：丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置利润不佳，装置开工率上周出现明显回调；且国内疫情反弹对汽油消费存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值87.5185.4386.44536.3034163050日变化1.031.611.835.90434日涨幅1.19%1.92%2.16%1.11%0.12%1.13%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值4.014.3316.7927.27-24.2220.28日变化0.120.34-1.11-0.53-2.69-0.92月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.13-4.17-3.081.096.375.69日变化0.250.360.45-0.070.600.28月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 020406080100120140160180202 1/0 1/2 1202 1/0 4/2 1202 1/0 7/2 1202 1/1 0/2 1Bre ntSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-20246202 1/0 1/2 1202 1/0 4/2 1202 1/0 7/2 1202 1/1 0/2 1SC/FX- Fre ight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中