2021年跟踪期信用债评级调整研究之五：2021年银行和非银金融机构发债主体评级或展望下调的特征

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月19日 总量研究 2021年银行和非银金融机构发债主体评级或展望下调的特征 ——2021年跟踪期信用债评级调整研究之五 与2020年相比，2021年银行和非银金融机构主体评级或展望被调低的发行人数量同比增长，因而需加强对发行主体信用资质的评估能力，及时跟进宏观经济及政策的相应调整。 导致银行信用评级或展望下调的主要因素 导致2021年银行发债主体发生评级下调的主要因素包括：信贷资产质量下滑，不良贷款持续增长；贷款行业和客户集中度较高；盈利能力下降，利润水平下滑；非标投资规模较大，风险已逐步暴露；资本充足水平较低等。需要注意的是，上述因素相互影响，单独因素并不能成为主体评级或展望下调的决定性原因。 1）信贷资产质量下滑，不良贷款持续增长。投资者需持续关注商业银行的信贷资产质量变动情况、影响信贷资产质量的外部环境因素和银行内部信贷资产质量管理相关程序的设计与执行。另外值得注意的是，2021年发生评级或展望下调的银行主体均为中小银行，中小银行由于风险抵补能力较弱，自身处置不良资产能力不足，因此信贷资产质量下滑将更为明显。 2）贷款行业和客户集中度较高。贷款行业和客户集中度较高的中小银行的信贷安全隐患较高，投资者应对此类银行保持审慎态度。另外，应持续关注会影响此类银行贷款集中度的外部因素，谨防外部冲击给银行存量贷款带来的负面影响。 3）盈利能力下降，利润水平下滑。银行盈利能力受息差、贷款规模和资产减值准备计提影响较大，投资者应持续关注宏观政策的变化、当地经济的发展和相关行业重大事项的发生，警惕银行主体盈利能力下降带来的经营压力。 4）非标投资规模较大，风险已逐步暴露。投资者应持续关注银行主体非标投资底层资产的资质，同时对高收益率的投资资产保持警觉态度，高收益意味着高风险，高风险的投资资产受外部环境变动影响较大。 5）资本充足水平较低。投资者应将眼光放至中小银行内源性资本补充能力，警惕外部环境变差及相关政策收紧给发行主体带来侵蚀利润的风险。 导致非银金融机构信用评级或展望下调的主要因素 导致2021年非银金融机构发债主体发生评级或展望下调的主要因素包括：盈利能力走弱，利润下降；股权稳定性不强；股东发生负面事项等。需要注意的是，上述因素相互影响，单独因素并不能成为公司评级或展望下调的决定性原因。 1）盈利能力走弱，利润下降。盈利能力及利润水平依然是评判一个公司是否“健康”的重要指标，投资者应持续关注这两项指标，对盈利能力大幅下降、利润水平转负的公司应尤其关注。 2）股权稳定性不强。发生股权质押或冻结的发债主体的股权稳定性相对较低，投资人应对此类公司保持谨慎态度。 3）股东发生负面事件。投资者应持续关注发行人主要股东的经营情况与信用情况，若股东发生负面事件，将同时对发行人产生负面影响。 风险提示 仍需关注其他评级影响因素；疫情的反复、新毒株的蔓延持续可能给经济大环境带来负面影响；如部分主要投向行业的相关政策加速收紧，需警惕相关资产质量。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 相关研报 企业永续债近况如何？——永续债研究之六（2022-1-17） 煤炭行业信用回溯及未来展望——煤炭行业专题研究报告之十一（2022-1-11） 16家新增违约主体大全（2021年）——债券违约专题研究之十六（2022-1-10） 86家债券违约主体破产重整回溯——破产重整专题研究之一（2022-1-8） 2021年以来银行永续债回顾——永续债研究之五（2021-12-17） 如何看国资类城投主体？——城投主体信用分析框架（2021-12-9） 水务行业发债主体信用资质跟踪——供水和污水处理业务的横向对比（2021-12-2） 从21年三季报观测电力主体信用资质——电力行业信用资质跟踪报告（2021-11-23） 电力行业发债主体信用资质跟踪——以火电和水电行业为例（2021-11-1） 债基业绩持续回升，货基业绩小幅下滑——债基和货基2021年三季报点评（2021-10-31） 水务发债主体信用分析逻辑——产业债信用观察系列之水务（2021-10-31） 进而有为，兼顾风险——信用债2022年投资策略（2021-10-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 评级或展望下调主体特征 ................................................................................................. 3 1.1、 主体评级或展望下调数量及次数 ............................................................................................................ 3 1.2、 评级或展望下调的区域分布 ................................................................................................................... 4 1.3、 评级或展望下调的企业属性分布 ............................................................................................................ 5 1.4、 评级或展望下调的银行发行人类别分布 ................................................................................................. 5 2、 导致银行发债主体评级或展望下调的主要因素 .................................................................. 6 2.1、 信贷资产质量下滑，不良贷款持续增长 ................................................................................................. 7 2.2、 贷款行业和客户集中度较高 ................................................................................................................... 9 2.3、 盈利能力下降，利润水平下滑 ................................................................................................................ 9 2.4、 非标投资规模较大，风险已逐步暴露 ................................................................................................... 11 2.5、 资本充足水平较低 ................................................................................................................................ 11 3、 导致非银金融机构发债主体评级或展望下调的主要因素 .................................................... 12 3.1、 盈利能力走弱，利润下降 ..................................................................................................................... 14 3.2、 股权稳定性不强 ................................................................................................................................... 15 3.3、 股东发生负面事件 ................................................................................................................................ 15 4、 小结 ................................................................................................................................ 16 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 17 图表目录 图表 1：2019-2021年评级或展望下调的主体数量及次数 ................................................................................ 3 图表 2：2019-2021年评级下调和展望下调的主体数量 .................................................................................... 3 图表 3：2021年银行主体和非银金融主体评级和展望下调数量 ....................................................................... 4 图表 4：评级下调的区域分布 ............................................................................................................................ 4 图表 5：评级或展望下调主体的企业属性分布 ................................................................................................... 5 图表 6：评级或展望下调的银行发债主体的类别分布 ........................................................................................ 5 图表 7：2021年评级或展望下调的银行发债主体情况及原因 .......................