山证策略·A股行业比较周报山西证券研究所2022.01.17证券研究报告0山西证券策略团队 分析师：麻文宇 CFA执业登记编码(S0760516070001) 1•本周行业配置：•超配：计算机、通信、传媒、电子、军工、汽车•标配：医药、电气设备、银行、房地产、纺织服饰、家电、建材、钢铁、机械、轻工、化工•低配：休闲服务、有色金属、采掘、交运•行业配置上周表现：组合年初至今绝对收益-0.33%，相对沪深300超额收益2.80%。•估值：沪深300IAPE回落至50分位，沪深300PB接近50分位。上证IAPE回落至30分位，上证PB接近30分位，上证50IAPE接近50分位，上证50PB接近40分位线。创业板IAPE回落至75分位，创业板PB在80分位上方。•股票相对债券的配置价值仍然占优。申万行业涨少跌多，其中医药生物、电力设备、有色金属、汽车等涨幅居前。•结合PB与预期ROE来看，生物疫苗、光伏、磷化工、人工智能、消费电子等具备性价比。结合PEG与预期G来看，网络安全、核电、光伏、锂电池、5G、航天装备等在合理估值区间具备更高景气度。•货币&利率：央行降息略超市场预期•上游•库存照预期下降，原油价格上行•动力煤和双焦价格持续反弹•锂价继续上行，供给凸显压力•钢厂复产，铁矿石价格偏强运行•中游•粗钢产量回升，需求依旧低迷•光伏高景气有望持续•水泥价格延续跌势•化工板块微跌，纯碱价格高位回调•航运价环比下降，进入春节淡季•下游•新房成交环比增长•原料价格回落，家电行业盈利空间打开•白酒旺季来临，调味品复苏受阻•TMT•电子： 2022年预算高于预期，电子板块企稳•计算机：数字人民币落地，计算机行业全面受益•传媒： 11部影片定档2022年春节，《水门桥》助力冬奥•风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策超预期收紧风险、监管政策超预期风险、行业景气度不达预期风险、滞胀风险证券研究报告 证券研究报告2数据来源：Wind、山西证券研究所组合年初至今绝对收益-0.33%，相对沪深300超额收益2.80% 证券研究报告3沪深300IAPE回落至50分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告4沪深300PB接近50分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告5上证IAPE回落至30分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告6上证PB接近30分位线数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告7上证50IAPE接近50分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告8上证50PB接近40分位线数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告9创业板IAPE回落至75分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告10创业板PB在80分位上方数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告11行业估值继续分化 证券研究报告12股票相对债券的配置价值更优数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告13申万行业涨少跌多，其中医药生物、电力设备、有色金属、汽车等涨幅居前数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告14结合PB与预期ROE来看，生物疫苗、光伏、磷化工、人工智能、消费电子等具备性价比数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告15结合PEG与预期G来看，网络安全、核电、光伏、锂电池、5G、航天装备等在合理估值区间具备更高景气度数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告16货币&流动性 证券研究报告17Ø资金面：1月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购 操作的中标利率均下降10个基点。Ø货币政策方面：目前国内货币政策已进入实质性宽松阶段，未来，预计货币政策将维持稳健偏宽松，保持经济运行在合理区间。后续应更加关注稳增长、宽信用相关政策的进展。货币&流动性：央行降息略超市场预期数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告18数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告19上游行业高频数据 证券研究报告20数据来源：Wind、山西证券研究所上游行业：库存超预期下降，原油价格上行l本周国际油价上行，截至1月14日，WTI涨至83.82美元/桶，周环比上涨4.8%；布伦特涨至85.27美元/桶，周环比上涨5.1%。l上周EIA原油库存超预期持续下降令供应趋紧，原油价格全面上涨。供给方面，OPEC产油国利比亚部分供应中断，哈萨克斯坦局势紧张，市场预期产能受限或使供应趋紧；需求方面，市场预计奥密克戎毒株对需求端总体影响有限，基本面较强。lOPEC+将坚持2月石油增产计划，或恢复2021年8月每日增产40万桶的水平。欧佩克+已将2022年石油过剩预期由170万桶/日下调至140万桶/日。 21•动力煤：动力煤价格延续涨势。截至1月14日，秦皇岛港Q5500价格上涨至945元/吨。供给方面，印度尼西亚禁止煤炭出口，我国进口煤炭供给减少；国内供给，产地端保供维持高负荷生产，整体保持稳定，部分煤矿由于临近春节有所减产，但影响不大。需求方面，目前电厂库存高位运行，日耗高位运行，采购需求较强。基本面供需双振，支撑动力煤价上涨。•焦煤：本周焦煤价格迎来普涨。供给方面，产地安检持续发力致使产量释放有所受限，供给偏紧；需求方面，钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求，年后两周内下游焦煤库存均出现直线拉升。基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。•焦炭：开启新一轮提涨。供给方面，需求高增带动焦企开工率提升，但由于环保限产影响犹在，焦企复产节奏弱于钢厂；需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强。基本面由弱转强，支撑焦炭价格走高。上游行业：动力煤和双焦价格持续反弹证券研究报告数据来源：Wind、山西证券研究所 22上游行业：锂价继续上行，供给凸显压力l工业金属：上周铝价小幅上升。SHFE铝价较上周同期上涨0.52%。供给方面，复产范围有所扩大，但短期增量有限，此外冬奥会暂未对电解铝造成明确减产影响，整体供给仍处于低位运行。需求方面，国内下游市场消费随着春节来临进一步转淡。l能源金属：锂价持续上涨，凸显供给压力。上周锂盐市场维稳运行，锂盐价格上涨。截止周五，碳酸锂价格为30.52万元/吨，较上周同比上涨1.17%；氢氧化锂价格为25.05万元/吨，较上周同比上涨11.09%。锂盐大厂陆续进入检修期，供给偏紧催化价格上涨预期。目前贸易商节前备货基本完成，临近春节前的市场成交量有所降低，预计锂价高位维稳运行。l贵金属：上周贵金属震荡上行。COMEX黄金收盘价为1817.3美元/盎司，周环比上涨1.16%。证券研究报告数据来源：Wind、百川盈孚、山西证券研究所 证券研究报告23上游行业：钢厂复产，铁矿石价格偏强运行数据来源：Wind、山西证券研究所•铁矿石：上周45港铁矿石库存15697.19万吨，环比上升92.09万吨；铁矿石全球发货量2695.4万吨，周环比下降771.1万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1517.2万吨，周环比下降409.4万吨；巴西铁矿石发货量470.1万吨，周环比下降158.5万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达213.69万吨，周环比上升5.17万吨。•上周铁矿石港口库存小幅累库，环比上升92.09万吨，高炉开工率和钢厂产能利用率不断回升，矿价整体维持小幅上涨，钢厂复产预期大背景下矿价偏强运行。 证券研究报告24中游行业高频数据 证券研究报告25中游行业：粗钢产量回升，需求依旧低迷•截至1月14日，钢铁板块下跌4.77%，跑输沪深300指数2.79个百分点。•粗钢产量环比继续增加，需求依旧低迷。截至1月14日五大品种钢材周产量环比+0.76%，我的钢铁网预估1月上旬粗钢产量旬环比增长4.14%。预计1月北方钢厂将持续受政策影响，复产势头放缓，但全国粗钢产量仍将持续回升；近期地产远期悲观预期持续修正，基建相关预期也有所复苏，但目前尚未形成显著需求量。数据来源：Wind、Mysteel、山西证券研究所 证券研究报告26中游行业：光伏高景气有望持续数据来源：Wind、山西证券研究所•截至1月14日，申万电力设备行业上涨2.13%，跑赢沪深300指数4.11个百分点，在申万31个行业中排名第2。•光伏/风电设备：1月份，光伏产业链整体开工率环比改善，硅片价格的小幅上涨也反映了春节期间备货需求提振的影响。硅片价格呈现出持稳上涨的趋势，为满足下游需求增长，硅片企业开工率稳步上调，加上春节备货的需求，共同支撑了硅料采购量增加，硅料预计存在着阶段性供应紧张的局面。•硅料价格企稳回升。上周硅料价格企稳回升，单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅在1.5%左右。 证券研究报告27l玻纤：无碱纱市场挺价为主，电子纱近期价格下调明显。本周粗纱市场行情基本走稳，多数企业节前稳价为主，当前厂库仍处低位，短期来看，各产品价格调整空间有限。电子纱市场近期报价继续下调，周内价格降幅较大，多数厂价格下调2000-2500元/吨不等，整体行情表现一般。l水泥：出货率下降，价格继续下跌。上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。1月中旬，随着春节临近，工人陆续返乡，开工率继续下降，水泥企业出货率降至43%，水泥价格延续回落态势，符合预期。l玻璃：市场偏弱运行。本周国内浮法玻璃市场偏弱运行，浮法厂稳价意向较强。浮法厂库存有所缩减，市场整体节前稳价。后期市场看，市场刚需有限，中下游备货成交为主，玻璃市场有望走稳。中游行业：水泥价格延续跌势数据来源：Wind、隆众资讯、山西证券研究所 证券研究报告28中游行业：化工板块微跌，纯碱价格高位回调数据来源：Wind、百川盈孚、山西证券研究所•上周基础化工指数下跌0.055，同期沪深300指数下跌1.98%，基础化工指数同期跑赢大盘1.93个百分点。重点跟踪的化工产品中，本周价格涨幅靠前的产品是丁二烯（+42.86%）、苯胺（+12.50%）、环氧氯丙烷（+6.94%）•纯碱：上下游商品价格均下行，纯碱价格高位回调。需求端来看，下游需求表现较前期有所改善，考虑到节前物流运输问题和下游备货积极性有所提升，市场成交气氛活跃。 证券研究报告29•集运：集运运价环比下降，进入春节淡季。截至1月14日，集运运价指数CCFI/SCFI分化，CCFI上涨至3490，环比增长1.7%，SCFI下降至5094，环比下降0.3%。春节前运价有望维持高位。在春节假期期间，运价或出现小幅回调。干散货运价跌幅明显，BDI指数周环比下跌22.9%。我们预计1月份受春节假期影响，干散运价将出现季节性下滑，•快递：行业格局持续向好。临近春节，线上消费需求仍然旺盛，行业业务量增速稳定，行业单价有所上行，整体进入良性发展通道，快递上市公司将迎来全面业绩复苏。中游行业：航运价环比下降，进入春节淡季数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告30下游行业高频数据 证券研究报告31下游行业：新房成交环比增长•上周房地产板块指数下跌3.50%，跑输沪深300指数1.52个百分点。•上周32城的新手房成交面积合计约328万方，环比上涨32.8%。17城二手房成交面积合计约104万方，环比+34.5%。•上周国家统计局发布2021年12月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。商品住宅销售价格环比总体延续2021Q4以来的下降态势，同比涨幅有所回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比一降一升，二三线城市均为下降。12月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.1%。一二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅回落，三线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅回落、二手住宅销售价格同比持平。数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告32下游行业：原料价格回落，家电行业盈利空间打开数据来源：Wind、奥维云网、山西证券研究所•上周家电行业下跌5.60%，跑输沪深300指数3.62个百分点。其中，白电