汽车行业动态跟踪报告：2019年行业弱复苏、集中度有望提升

汽车行业动态跟踪报告 2019年行业弱复苏、集中度有望提升 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 汽车及汽车零部件 2019年1月22日 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*吉利汽车—去库存带来销量短期下滑》 2019-01-14 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*哈弗销量回暖、众泰寻求转型》 2019-01-07 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*雪佛兰、福特、比亚迪、名爵专攻细分市场》 2019-01-03 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*领克、传祺、绅宝、雪铁龙产品力分化》 2018-12-26 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*2019年汽车和汽车零部件行业十大猜想》 2018-12-23 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  二级市场表现: 近一个月以来汽车板块下跌1.4%，跑赢沪深300指数0.7个百分点（沪深300下跌2.1%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为-2.5%/4.6%/-1.5%/2.6%。2018年汽车板块下跌31.9%，跑输沪深300指数12.3个百分点（沪深300下跌19.6%），整车表现较好，零部件、销售服务、商用车表现均较差。  2019行业弱复苏，关注谷底反弹企业，长期仍看自主集中度提升，商用车关注重卡景气度。受购置税透支效应+宏观经济拖累，2018年全年累计销售汽车2808万辆，同比下降2.8%，其中自主、美系品牌份额下滑，日系德系仍然处于景气周期，韩法系暂难复苏，随2019年行业弱复苏，关注具备新品周期可谷底反弹的企业，长期仍然看好自主品牌的集中度提升及日系份额回归。商用车方面，2018年重卡完美收官，实现销量114.8万辆（+3.2%），展望2019年，国三置换+基建增速托底+蓝天保卫战，公转铁负面影响弱，预计2019年重卡年销量仍将保持100万辆上下规模，对重卡行业不必过于悲观。预计2019年汽车行业全年销量增幅约为2.6%，预计春节后市场将有所复苏。  新能源车2018年销量超预期、客车龙头市占率进一步提升：据中汽协统计，2018全年，新能源汽车销售125.6万辆，同比增长61.7%，新能源乘用车政策面从财政补贴逐步走向双积分+技术红利，合资新品预计于19-20年大批国产，预计市场份额将进一步分散。根据中客网数据，2018年新能源客车销量10.2万辆，同比-8.9%，行业龙头宇通客车市占率27%，相比2017年略有提升，预计随补贴下降和门槛提高，客车龙头市占率有望继续提高，产业链具备降本潜力。预测2019新能源车产销同比增二成至150万辆。  行业收入与利润增幅短暂收窄，2019有望迎拐点。据国家统计局数据，2018年1~11月汽车全行业收入同比增4.7%，利润总额同比下降6.0%，2018年1~11月汽车行业税前利润率7.4%（2017年为8%），行业利润处于收缩通道。我们认为，2018年行业负增长导致产业利润率收缩，随2019-2020年行业复苏，主动去库存周期结束，行业利润率有望回归。  盈利预测与投资建议：2019关注谷底反弹企业，长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐广汽集团（日系新周期）、长城汽车（产品细分+营销改革），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）、长安汽车（福特新周期）；新能源推荐宇通客车（客车龙头企业市占率提升）；零部件看好细分行业高景气周期的企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18沪深300汽车和汽车零部件证券研究报告 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 24 胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐银轮股份（热管理领导者+产品布局优异）。  风险提示：1）新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋，若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度，可能导致整车企业成本提高，产品竞争力下降，销量下滑。2）主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧，整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。3）原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨，则将提高企业的原材料采购成本，影响零部件企业的盈利能力。 公司名称 收盘价 2019/01/21 EPS（元/股） PE 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 星宇股份 53.62 1.70 2.17 2.89 3.76 31.5 24.7 18.6 14.3 强烈推荐 中鼎股份 10.27 0.91 0.99 1.14 1.31 11.3 10.4 9.0 7.8 强烈推荐 上汽集团 26.13 2.95 3.11 3.27 3.43 8.9 8.4 8.0 7.6 推荐 宇通客车 12.19 1.41 1.06 1.31 1.54 8.6 11.5 9.3 7.9 推荐 广汽集团 10.36 1.06 1.12 1.21 1.46 9.8 9.3 8.6 7.1 推荐 福耀玻璃 22.76 1.26 1.65 1.83 2.03 18.1 13.8 12.4 11.2 推荐 银轮股份 7.71 0.39 0.46 0.56 0.69 19.8 16.8 13.8 11.2 推荐 长城汽车 6.30 0.55 0.57 0.65 0.72 11.5 11.1 9.7 8.8 推荐 潍柴动力 8.27 0.85 0.98 1.04 1.16 9.7 8.4 8.0 7.1 推荐 均胜电子 21.64 0.42 1.35 1.37 1.57 51.5 16.0 15.8 13.8 推荐 拓普集团 14.87 1.01 1.14 1.40 1.67 14.7 13.0 10.6 8.9 推荐 威孚高科 18.38 2.55 2.56 2.86 3.26 7.2 7.2 6.4 5.6 推荐 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 24 正文目录 一、 2018年汽车板块下跌32% .................................................................................. 5 二、 2018汽车业经历凛冬 .......................................................................................... 5 2.1 2018年行业销量同比下滑2.8%................................................................................... 5 2.2 经销商库存高企，优惠幅度扩大 .................................................................................. 6 2.3 行业盈利下滑幅度大 .................................................................................................... 7 三、 短期边际改善、长期空间仍大 ............................................................................. 9 3.1 短周期判断：4Q18处周期谷底、2019销量同比增长 ................................................ 9 3.2 长周期判断：国内汽车销量增长空间仍大 ................................................................. 11 四、 乘用车优胜劣汰加剧、看好日系及一线自主 ..................................................... 13 五、 新能源持续高增长、国补将大幅降低 ................................................................ 16 六、 对重卡不必过度悲观 .......................................................................................... 19 七、 汽车业重要动态跟踪 .......................................................................................... 21 7.1 行业动态 .................................................................................................................... 21 7.2 近期终端草根调研动态 .............................................................................................. 22 八、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... 22 九、 风险提示 ............................................................................................................ 23 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 24 图表目录 图表1 2018年各板块涨跌幅 单位：% ............................................................................ 5 图表2 2018年汽车股跌幅普遍较大 单位：% ................................................................. 5 图表3 2018年汽车销量同比下降2.8%为2808万辆 单位：万辆、% ............................ 6 图表4 汽车业销量结构变迁 ................................................................................................ 6 图表5 4Q18经销商库存系数1.73,为近年来同期高点 ................................