碳纤维行业报告：风电驱动需求

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  风电叶片驱动“十四五”全球碳纤维需求放量，国产碳纤维企业历史性机遇。 根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》披露，2020年全球碳纤维需求10.7万吨，下游主要包括风电叶片、航空航天、体育休闲等，而“十四五”风电叶片有望成为全球碳纤维需求主要驱动力，按照1GW使用1,500吨计算（仅主梁使用碳纤维），假设全球到2025年年均新增装机120GW，其中国内60GW估算，100%使用率，则全球风电叶片碳纤维需求量18万吨，其中国内9万吨。 2025-2030年，全球碳纤维驱动力可能会由叶片单极切为风电+氢能储氢瓶双极，目前氢能小轿车单台车需用碳纤维约75kg，假设2030年全球氢能车销量达300万辆，则对应碳纤维需求量将达22.5万吨，与风电体量相当。国内企业面临历史性机遇，一方面来自2020年全球碳纤维龙头日本东丽开始的对中国的限（禁）售，另一方面，工业端需求上量带动大丝束碳纤维需求爆发，大丝束是可以批量化且国内目前具备产业链自主化能力的产品类型，且大多需求将由国内驱动，给国内碳纤维产业链企业提供发展机遇。  设备率先受益，未来原丝格局较优 根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》披露，国内企业合计已披露约25.7万吨的扩产规划，目前大丝束碳化线整线设备国内出现了以精功科技为代表的企业，也出现了西安富瑞达为代表的碳化设备生产销售企业，设备环节将率先受益。从远期来看，原丝环节是格局可能较优，原丝是碳纤维丝最大成本项，该环节工艺配方的难度大于设备，而工艺配方需要深度know-how能力，全球优质原丝生产企业较少，国内龙头吉林碳谷承接吉化所的技术，根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》披露产能股权，其约产能约占全国40%，根据其《公开发行说明书》披露，其销售量约占国内企业的50%。  投资建议 碳纤维产业链的高景气度持续周期会较长，目前处在国内企业加速扩产阶段，设备环节景气度较好，从未来来看，原丝格局较优。设备环节推荐精功科技，原丝环节推荐吉林碳谷，碳丝环节建议关注吉林化纤、光威复材、中简科技，碳碳复材环节推荐天宜上佳，建议关注金博股份。  风险提示 1.风电碳纤维叶片进度低于预期；2.东丽出口放开对国内供给形成较大冲击的风险；3.设备环节封锁加严导致短期碳纤维生产出现压力的风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月8日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002006 精功科技 30.27 0.06 0.42 1.34 504.5 72.1 22.6 推荐 836077 吉林碳谷 57.15 0.52 0.77 2.00 110.9 74.3 28.6 推荐 688033 天宜上佳 29.50 0.25 0.44 0.80 118.0 66.5 36.0 推荐 000420 吉林化纤 6.15 -0.11 0.05 0.07 -16.0 115.0 82.8 暂未评级 688598 金博股份 349.22 2.11 5.60 7.95 102.6 62.3 43.9 暂未评级 300699 光威复材 82.62 1.24 1.56 1.97 71.9 52.9 42.0 暂未评级 300777 中简科技 60.50 0.58 0.77 1.25 87.1 78.4 48.4 暂未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院（注：暂未评级的4家企业盈利预测来自Wind一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李哲 执业证号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师：罗松 执业证号： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业周（月）报:氢储运环节有哪些投资机会 2.行业周（月）报:硅片切割环节的投资机会 -10%0%10%20%30%机械沪深300[Table_Title] 机械 行业研究/深度报告 碳纤维行业：风电驱动需求，国产历史机遇 -碳纤维行业深度 深度研究报告/机械 2021年12月09日 ------------------------------------------------------------ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/机械 目录 1 碳纤维行业部分 .......................................................................................................................................................... 3 1.1. 全球需求：2030年全球碳纤维需求约60万吨，CAGR≈19% ................................................................................ 3 1.2. 全球供给：目前欧美日优势明显，国内企业崛起 .................................................................................................... 5 1.3. 国内消费格局：进口依赖度超过60%，呈下降趋势 ............................................................................................... 6 2 碳纤维叶片的经济性问题........................................................................................................................................... 8 2.1 叶片大型化驱动碳纤维用量增加 ............................................................................................................................... 8 2.2 仅从材料角度：减重24.1%-32.5%，成本提升14%-20.7% ..................................................................................... 9 2.3 维斯塔斯解决了什么问题？ ..................................................................................................................................... 10 3 碳纤维产业链情况 .................................................................................................................................................... 14 3.1 原丝：丙烯腈占成本约50%，国内龙头为吉林碳谷 ............................................................................................. 15 3.2 碳丝：原丝占成本约56%，叶片是当前主要增长动力 ......................................................................................... 17 3.3 设备：氧化炉和碳化炉是核心设备，国产替代进行时 .......................................................................................... 18 4 投资建议 .................................................................................................................................................................... 22 4.1. 精功科技：为数不多的碳化整线提供商，率先受益于下游扩产 .......................................................................... 22 4.2. 吉林碳谷：原丝国内龙头，“十四五”规划原丝产能达20万吨 ............................................................................ 23 4.3. 天宜上佳：由轨交闸片到碳基复材，第二成长曲线渐显 ...................................................................................... 24 5 风险提示 .................................................................................................................................................................... 25 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 29 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 29 --------------------------------------------------