动力煤投资策略周报：需求稳中偏弱 低基差下期价偏稳

敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：修政济（F3019859，Z0013424 ） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 需求稳中偏弱 低基差下期价偏稳 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计05合约震荡，指数运行区间[650，720]。  逻辑驱动 1、供暖库存充足，工业用煤需求回落。 2、大秦线运输量回升，北港库存下行。 3、进口煤有所放开，国际煤价有所缓和。 4、产地销售回升，矿区库存累库缓和。  后期关注点 1、工业用煤补库节奏；2、双控政策执行力度3、保供应政策是否有扩大化迹象；4、节前生产用电高峰。  风险提示 1、保供政策执行不严；2、电厂长协合同限价有变动；3、能源督察不及预期 动力煤投资策略周报 2022年1月16日 中财期货黑色组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计05合约稳中偏弱，指数运行区间[650，720]。 二、重点关注 1、为迅速贯彻落实习近平总书记关于能源电力保供重要批示精神，江西省快速反应、迅速行动，省委、省政府靠前部署电力保供工作，建立健全工作机制，出台政策组合拳。 10月3日组织召开全省电力迎峰度冬保供部署会；10月26日调研省发改委（能源局）电力保供工作；11月13日赴国网江西省电力有限公司慰问一线保供干部职工并调研迎峰度冬电力保供工作；12月9日组织召开全省迎峰度冬保暖保供工作座谈会。在省委、省政府高位推动下，省发改委（能源局）等23家省直单位和20家能源保供相关企业成立省级能源保供工作协调机制，协调解决能源运行中存在的困难和问题。省发展改革委联合相关职能部门制定了《江西省2021年四季度及迎峰度冬电力保供工作方案》，从落实煤电纾困政策、电煤调运和电力外购、挖掘省内发电能力、有序用电、安全生产、舆情引导等六个方面制定22条保供措施，确保“电煤稳供、机组稳发、电网安全、用电有序”。 2、供暖季以来，全国煤炭市场运行平稳，主要得益于高供应能力和高存煤水平。从供应能力看，去年后两个月，全国统调电厂日均供煤达到788万吨，同比增长超过20%，今年以来供煤水平继续提升，近一周日均供煤816万吨，同比增长11%，最高达到875万吨，比上个供暖季单日最高供煤量增加超过100万吨。从存煤水平看，去年12月中旬以来，全国统调电厂存煤一直保持在1.6亿吨以上，其间一度达到1.68亿吨的历史最高水平。1月12日，电厂存煤1.62亿吨，同比增加超过4000万吨，仍处于历史同期最高水平。在当前高供应和高存煤双重保障下，随着“三九”严冬即将结束，加之春节临近，用煤需求将逐步回落，煤炭供需有望保持平衡，经济社会发展和民生需求可得到有效保障。 3、自去年12月7日以来，全国统调电厂存煤持续保持在1.6亿吨以上。1月12日，电煤库存超过1.62亿吨，可用21天，较去年同期高4000万吨，为确保煤炭稳定供应和人民群众温暖过冬奠定坚实的基础。按照常年规律，12月和1月是电煤消耗阶段，电厂存煤会逐步下降，比如2020年11月19日存煤达到1.6亿吨峰值以后，就进入了供暖季持续消耗库存阶段，1月中旬回落到1.2亿吨左右。去冬今春供暖季明显不同，2021年12月22日电厂存煤达到1.68亿吨新高以来，虽电煤消耗略有波动，但目前库存仍持续保持在1.6亿吨以上，远超历年水平，显示煤炭供应保障能力显著增强。 4、据中国煤炭工业协会统计与信息部初步统计，2021年，全国原煤产量超5000万吨企业15家，较上年减少1家。产量合计约为24.7亿吨，较上年增长约1.2亿吨，增幅为5.3%，占全国原煤产量约61%。其中：产量亿吨以上企业保持在6家。2021年，全国年产原煤超亿吨企业分别是国家能源集团、晋能控股集团、山东能源集团、中煤集团、陕煤集团、山西焦煤集团。产量排名与上年一致。其中，陕煤集团原煤产量首次超过2亿吨，成为我国第五家年产量超2亿吨企业。6大集团产量合计约为18.5亿吨，较上年增加约1.7亿吨，增长约10%，占全国原煤产量的45%左右。6家企业产量增幅较大，一方面体现了大集团2021年增产保供的排头兵作用，同时也包含了部分企业兼并重组后新并入煤矿产能增加（如晋能控股集团）、矿井产能核增、新矿井投产等因素。5000万吨至1亿吨企业减少1。2021年， 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 全国原煤产量超5000万吨（不含亿吨以上）企业为9家，较上年减少1家，产量合计约为6.2亿吨，较上年减少约5000万吨。其中，潞安化工集团原煤产量已接近亿吨，华能集团超过8000万吨，国家电投集团、淮河能源集团超过7000万吨，河南能源集团超过6000万吨，冀中能源集团、华阳新材料集团、华电煤业集团、辽宁能源集团超过5000万吨。9家企业产量合计减少，一方面由于部分企业持续关闭淘汰落后产能，部分矿井资源接续紧张；另一方面由于个别企业（如华阳新材料集团）部分矿井划转分离，使整体产能大幅下降。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，近期因各地区疫情严峻，煤矿管控政策趋严；临近春节假期及冬奥会的即将召开，煤矿为保证长协合作用煤，市场煤供应量收紧，煤价持续上行；山西晋北矿区，大矿仍以长协保供煤为主，国有大矿价格暂稳，受需求支撑，小型煤矿价格有做上行调整；港口方面，近期受主产地煤价持续上行，贸易商及站台发运积极性不高，发运量持续下降，港口市场可流通现货少，且报价坚挺，下游用户接货意向不强，市场成交极少；下游方面，临近春节假期叠加冬奥会政策影响，终端用户需求释放，有部分补库；目前，电厂依靠长协合约，库存仍保持中高水平，且日耗较并无明显增加，仍以观望情绪为主；进口方面，据最新消息称印尼18艘获得离港许可的煤船中已有两艘离港，分别开往印度和中国，另16艘煤船也将于今日陆续离港，预计下周到港情况将有明显增加，现印尼Q3800 FOB价报66美金/吨。 我们判断：采暖煤需求基本满足，电煤需求稳中有降，工业用煤下降较多，多数工业用煤偃旗息鼓，部分企业提前放假，预计重启时间到春节后。从货源来看：当下全国日产量开始稳定，疫情严重后发运略有下降，产地价格坚挺；从运输来看，大秦线运量有所下降，北港库存趋于平稳，消费地港口库存边际转好；从市场定价来看，各地政府推出采暖季煤炭中长期合同限价政策执行良好，目前以安全过度冬天为主要政策导向且执行力度极强，在工业用煤市场进入冬歇期后，价格双轨制带来的冲击暂时没有显现。从库存来看，当前坑口库存销售殆尽，电厂总库存暂稳。总的来看，贸易商发运成本倒挂，发运积极性不高，终端企业接货情绪因高价而变差，港口贸易较差，但坑口价格对期价有一定的支撑。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-01-14 2021-12-17 环比 2021-01-20 同比 长江口合计库存 340 370 -8.11% 151 125.17% 广州港库存 196 172 13.91% 284 -31.09% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货09合约基差走势 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤5-9价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 480680880108012801480168018802021-92021-102021-112021-122022--300-1001003005007009-810-811-812-81-82-83-84-85-86-87-88-89-8170918091909200921092209-20002004006008001000120014005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91605170518051905200521052205(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.009-810-811-812-81-82-83-84-85-81705-091805-091905-092005-092105-092205-090501001502002503003504004505005506006507007508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6002019-102020-52020-122021-7内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001101204005006007008009001,0001,100高中卡价差（右轴）-80-40040801201602002402803203604004404805205606006406807203004005006007008009001,0001,100内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809209601,0001,0401,0801,1201,1601,2001,2401,2801,3201,3601,4001,4401,4801,5201,5601,6001,6401,6801,7201,7601,8001,8401,8801,9201,9602,0002,0402,0802,1202,1602,2002,2402,2802,3202,3602,4002,4402,4802,5202,5602,6002,6402,6802,7202020-12020-72021-12021-72022澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明