证券研究报告行业评级：交运强于大市（维持）月酝知风之交运行业快递单价明显上行，航空修复曲折中前进平安证券研究所交通物流研究团队2021年1月12日请务必阅读正文后免责条款 oPrPmRpMsQvNsMtQmRrPuM9PbP8OsQrRtRmOeRpPrQiNoPmO6MrQsPuOmRtOMYmQoN3政策趋势2020年1月10日《上海民用航空产业链建设三年行动计划（2022-2024年）》事件描述：2021年12月20日，上海市发布《上海民用航空产业链建设三年行动计划（2022-2024年）》，提出加快推动上海民用航空产业高质量发展，全面建设民用航空产业链，全力打响“上海制造”品牌，全局服务国家重大战略，引领产业升级和数字化转型，打造世界级民用航空产业集群。点评：1）上海民用航空产业链规模持续扩大，民用航空产业产值规模超过600亿元，产业链关键环节自主供给体系初步建立，培育10家以上科技型企业达到上市条件。2）产业链关键配套能力持续提升，在关键部件、先进材料、高端装备等产业链关键领域取得突破，本地配套能力达到20％以上，培育一批专精特新企业成为民用航空产业链核心供应商。3）产业链发展布局持续优化，围绕大型客机产业基本构建“一核”“两廊”“三基地”的民用航空产业发展布局。资料来源：政府公告、平安证券研究所2020年1月10日《“十四五”邮政业发展规划》事件描述：2021年12月28日，国家邮政局、国家发展和改革委员会、交通运输部联合印发《“十四五”邮政业发展规划》。点评：1）到2025年，邮政业年业务收入超过1.8万亿元，邮政业日均服务用户超过9亿人次，快递业务量超过1500亿件，形成多个年业务量超过200亿件或年业务收入超过2000亿元的邮政快递品牌。年支撑网上零售额超过15万亿元，支撑制造业产值超过2万亿元，带动农产品销售超过1万亿元。2）《规划》还提出了规模实力、基础网络、创新能力、服务水平、治理效能五大方面目标，设定了邮政业业务收入、建制村快递服务通达率、重点地区快递服务72小时准时率、八家头部企业（CR8）研发经费投入增长、可循环快递包装保有量等12项指标。 4政策趋势资料来源：政府公告、平安证券研究所2020年1月10日《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021－2025年）》事件描述：2022年1月9日，国务院办公厅印发《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021－2025年）》，提出要大力发展多式联运，推动各种交通运输方式深度融合，进一步优化调整运输结构，提升综合运输效率，降低社会物流成本，促进节能减排降碳。点评：1）到2025年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局，全国铁路和水路货运量比2020年分别增长10%和12%左右，集装箱铁水联运量年均增长15%以上。2）丰富多式联运服务产品，大力发展铁路快运，推动冷链、危化品、国内邮件快件等专业化联运发展。培育多式联运市场主体，鼓励港口航运、铁路货运、航空寄递、货代企业及平台型企业等加快向多式联运经营人转型。利好综合物流企业以及专业第三方物流企业的发展。2020年1月10日《“十四五”民用航空发展规划》事件描述：2022年1月7日，中国民用航空局、国家发展改革委、交通运输部联合印发《“十四五”民用航空发展规划》。点评：1）到2025年，中国民用运输机场数量达到270个以上，保障起降架次1700万架次，运输总周转量达到1750亿吨公里，旅客运输量9.3亿人次，货邮运输量950万吨，市地级行政中心60分钟到运输机场覆盖率80%，枢纽机场轨道接入率达到80%。2）“十四五”发展分为两个阶段：2021-2022年是恢复期和积蓄期，重点要扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，加快重大项目实施，抓紧推进改革，调控运力投放，稳定扶持政策，积蓄发展动能，促进行业恢复增长；2023-2025年是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场，释放改革成效，提高对外开放水平，着力增强创新发展动能，加快提升容量规模和质量效率，全方位推进民航高质量发展。 5数据跟踪航空机场客运量（万人）客座率旅客吞吐量(万人次)飞机起降数(千次)11月YoY11月YoY11月&12月YoY11月&12月YoY全国2153 -51.5%上海193 -22.1%25 -17.2%三大航1237 -52.4%60%-12.0PCTs白云248 -49.1%27 -35.3%春秋129 -26.7%76.9%-3.6PCTs深圳257 -34.9%25 -18.7%铁路公路11月YoY1-11月YoY11月YoY1-11月YoY客运量(亿人)1.4 -33.1%24.5 22.6%客运量(亿人)3.7 -43.3%47 -25.1%客运周转量(亿人公里)465 -36.3%9023 19.3%客运周转量(亿人公里)251 -40.2%3376 -20.7%货运量(亿吨)4.2 6.0%43.0 6.1%货运量(亿吨)35 -1.3%357 15.6%货运周转量(亿吨公里)3057 11.5%30102 9.2%货运周转量(亿吨公里)6204 0.6%62932 16.0%快递港口件量（亿件）单价（元）11月YoY1-11月YoY11月YoY11月YoY货物吞吐量(百万吨)1338 1.7%14208 7.2%全国113.3 16.5%9.5 -3.8%集装箱吞吐量(万TEU)2417 0.0%25965 7.6%顺丰控股10.3 13.4%15.8 -2.1%航运韵达股份18.8 19.0%2.4 1.7%最新值周环比今年以来圆通速递17.5 13.4%2.6 12.6%集运SCFI5110 1.2%0申通快递11.8 16.7%2.5 2.9%干散货BDI2277 0-0.4%资料来源：Wind、平安证券研究所 6航空：疫情防控形势趋严，航空需求修复疲软需求回暖明显受挫：11月民航业完成旅客运输2200万人次，同比下降51.5%，不足2019年同期的5成。自8月起，疫情在国内局地复发导致我国民航客运需求修复不及预期，民航单月旅客运输量两度下探至2500万人次以下，与疫情前的5000~5500万人次存在较大差距，1-11月行业完成旅客运输4.13亿人次，仅为2019年同期的68%，低于年初行业修复至疫情同期80%的预期，整体复苏节奏减缓。航空货运同比连续下降：今年下半年，受防疫物资需求减少、全货机供给有限等因素影响，航空货运的增速明显回落，其中8-11月连续四个月出现同比下降，预计全年货运总量与2019年持平。民航月度客运量（万人次）民航月度货运量（万吨）资料来源：政府公告、Wind、平安证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%01000200030004000500060007000客运量同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080货运量同比 7航空：北京防控政策趋严，国航受到较大影响下半年客座率再次探底：由于11月全国疫情防控范围扩大，主要5家上市航空公司客座率受到较大影响，国航、东航、南航、春秋和吉祥客座率分别达到59.2%、58.3%、63.2%、76.9%和61.2%，环比出现明显降幅，其中吉祥航空环比下降14.2%，显著高于其他公司。此外，春秋航空和吉祥航空的客座率为下半年最低值。国航受疫情防控政策影响较大：11月份，国航、东航、南航、春秋和吉祥分别实现客运量308、430、499、129和115万人次，环比分别减少341、283、366、68和65万人次。北京于11月17日起升级了疫情防控政策，对国航的影响程度较大，11月国航客运量环比和同比均下降超过50%。主要航空公司客座率（%）主要航空公司客运量（万人次）资料来源：公司公告、Wind、平安证券研究所40%50%60%70%80%90%100%国航东航南航春秋吉祥0200400600800100012001400国航东航南航春秋吉祥 8航空：12月国际油价出现波动，国内燃油附加费停征航空煤油价格小幅回落：2021年受原油价格上涨影响，航空煤油价格持续走高，12月份国内航空煤油出厂价格为5384元/吨，连续2个月超过5000元，2021年平均油价约为4326元，较2020年全年提高约39.7%，根据测算，2021年6家上市航空公司因油价上涨导致的燃油成本额外增加合计在200至250亿元，明显拖累了航空公司业绩复苏节奏。12月国际油价出现波动，燃油附加费停止征收：12月布伦特原油价格出现明显波动，当月均价为74.80美元/桶，经历了连续两个月超过80美元/桶后，出现明显下降，受此影响，2022年1月的国内航空煤油价格出现明显回落，2021年11月起恢复征收的燃油附加费也于本月5日起停止征收。国内航空煤油出厂价（元/吨）资料来源：公司公告、Wind，平安证券研究所0100020003000400050006000布伦特原油结算价（美元/桶）0102030405060708090100 9航空：2021年机票均价同比增长13%航空修复在曲折中前行：根据携程发布的数据，2021年机票均价达到678元，同比增长13%，相比疫情前仍有一定差距，其中3月至7月，由于国内疫情防控形势较好叠加小长假的出行热，国内航线客运量层短时间超越2019年同期，期间，机票均价与2019年相当，但下半年由于疫情零星散发和防控政策趋严，航空出行受到较大影响，但全年机票均价仍好于2020年。客运量同比好转，青年出行提升：2021年，我国完成民航旅客运输量4.4亿人次，同比增长5.5%，修复情况低于预期。从出行人群来看，疫情对老人、小孩的出行影响较大，青年群体旅客占比提升明显，18~24岁的青年客群占比较2019年提高了3%。资料来源：北青网、携程、平安证券研究所 0100200300400500600700800首都机场10机场：11月机场旅客吞吐量降幅明显11月机场旅客吞吐量降幅明显：随着国内疫情再次零星爆发，11月国内航空客运再次下行，上海机场、深圳机场、广州机场和首都机场分别实现吞吐量193万、257万、286万和118万人次，环比均出现了下降。由于北京地区于11月17日起升级了疫情防控政策，首都机场旅客吞吐量受到较大影响，环比下降超过60%，降幅最大。白云机场数据显示，12月国内民航运输环比未能明显改善：12月白云机场实现旅客吞吐量248万人次，飞机起降架次2.68万架次，与11月相比略有下降，表明本轮疫情散发对民航的负面影响延续至12月份。深圳机场旅客吞吐量（万人次）浦东机场旅客吞吐量（万人次）广州机场旅客吞吐量（万人次）首都机场旅客吞吐量（万人次）资料来源：公司公告、Wind、平安证券研究所0100200300400500600700上海机场050100150200250300350400450深圳机场0100200300400500600700白云机场 11机场：枢纽机场未来发展趋势—综合交通枢纽机场数量持续增加，辐射能力明显提升：根据民航“十四五”规划，2025年我国民用机场数量将达到770个，其中民用运输机场270个，运输机机场跑道数量达到305条，地市级行政中心1小时到运输机场的覆盖率将超过80%。机场从航空枢纽向现代化综合交通枢纽转型：《规划》明确了国际航空枢纽根据功能定位和区位优势，重点增强洲际连接、国际中转、辐射区域的功能；区域航空枢纽重点增强对支线机场的辐射带动作用，推动建设“干支通、全网联”的航空运输服务网络和支持面向特定区域的国际航空运输通道建设。同时，推动机场与各种交通方式深度融合，形成一批以机场为核心的现代化综合交通枢纽，实现枢纽机场轨道接入率达到80%的规划目标。国内主要航空客运网络资料来源：政府公告、平安证券研究所 12机场：“十四五”时期运输机场重点建设项目资料来源：政府公告、平安证券研究所 13资料来源：同花顺、中物联、平安证券研究