中国医疗保健行业2022年中国医疗保健展望：冬天来了，春天还会远吗？

2022年中国医疗保健展望如果冬天来了，春天还会远吗？2022 年 1 月 5 日股票研究 中国杨煌+852 2101 6435刘杰森+852 2101 6465景阳+852 2101 6437陈雪莉+852 2101 6462瑞信证券（中国）有限公司（“CSS”）的 Eric Zhao 和 Ellen Hu 为本研究报告的编写提供了行政和其他支持，无需许可。 CSS 是 Credit Suisse AG 和方正证券股份有限公司的中外合资企业。 CSS 未获得中华人民共和国中国证监会颁发的提供证券投资咨询服务的许可。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露以及非美国分析师的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 中国医疗保健展望 2022 目录22022 年 1 月 5 日1) 关键主题（第 4 页起）：-政策-创新-BD-健康科技2) 子部门（第 39 页起）：-制药-生物技术-CXO-设备-生命科学-在线医疗保健-医疗保健服务-中医股票看涨期权（第 66 页起）：此外，我们还展示了 2022 年行业热图，并将 2022 年前景分析包括在：–我们对行业估值–关键股票电话和值得关注的股票–库存修订摘要视图2022年中国医疗保健展望在我们今年的中国医疗保健展望中，我们将从两个角度看待医疗保健行业： 2022 年中国医疗保健展望 2022 年关键呼吁概览32022 年 1 月 5 日热门股票精选我们进入 2022 年的首选是药明生物,百济神州， 和天境生物制药。–无锡生物（优于大市，目标价 151 港元）：我们继续看好无锡的业务，因为它不仅是中国领先的生物制剂 CRO/CMO 公司，而且其巨大的研发外包需求应该会让无锡生物保持忙碌。–百济神州（跑赢大市，目标价 400 美元）：我们继续看好百济神州，因为我们认为该公司是中国生物技术行业中具有最强全球化潜力的公司之一。–天境生物（表现优于大市，目标价 90 美元）：我们喜欢天境生物，因为我们看到该公司差异化的全球和中国管道在短期内具有巨大的潜在催化剂可见性。热门子行业精选我们相信生物技术和CRO公司将因其创新而继续推动医疗保健行业的增长，尽管我们可能会看到生物技术领域的股票表现差异更大。–生物技术：我们预计生物科技板块的收入增长率将继续高于医药子板块，未来几年可能实现中低端的收入增长率。然而，我们在美国 FDA Adcom 2022 年 2 月会议（针对 Innovent 的 PD-1）和 DRG/DIP 实施中看到了影响新药采用的风险。此外，我们认为 2022 年潜在的全球生物技术估值逆转（XBI 从 2021 年第一季度的峰值下跌 30%）可能有助于中国生物技术。–首席风险官：由于非 COVID 和 COVID 项目的研发需求带来的健康需求，我们预计 CRO 行业的平均收入将持续强劲增长约 30%。然而，我们注意到市场对 CDE 肿瘤药物指导的影响和中美关系的风险保持警惕。 中国医疗保健展望 2022 主题42022 年 1 月 5 日 预计2022年政策稳定创新推动行业分化蓬勃发展的 BD（许可进出）场景继续健康科技/人工智能正在崛起 GPO：一种减少成本的常规做法，没有额外的惊喜资料来源：NHSA，瑞士信贷研究52022 年 1 月 5 日公司产品GPO 计划FY20 产品销售额（人民币百万元，% shr）产品销售为收入百分比云南白药丹参片学赛通粤广东/湖北0.7 (4.9%)6.3 (16.7%)0.00%0.02%7（罗氏、海正、百奥泰、贝伐单抗、恒瑞、博安（绿叶）、创新，齐鲁）批准产品利妥昔单抗 3（罗氏、复星、信达）2022年全国生物仿制药GPO；未来的中医预计在 2022 年推出一项仿制药 GPO 和一项特殊 GPO 计划（生物仿制药）。2021年1月，国务院明确将中药和生物类似药纳入GPO项目。 NHSA副主任陈金福也发表了类似的声明。2021 年 12 月，NHSA 发布了鼓励中医药发展的新中医药政策（见此处注释），相对而言，我们看到生物仿制药 GPO 可能更加迫在眉睫。我们认为 2022 年生物类似药国家 GPO 是可能的，尤其是贝伐单抗和阿达木单抗已分别获得 6/4 生物类似药的批准。我们认为地区和省级的成功经验可以帮助 NHSA 加快实施全国中医药 GPO，但我们认为由于 2021 年 12 月发布的中医药政策文件未提及 GPO，之后可能会出现一轮全国 TCM GPO。潜在的全国性生物仿制药 GPO 轮次。TCM GPO 对我们的潜在影响覆盖范围生物仿制药的竞争格局阿达木单抗 5（艾伯维、Bio-Thera、复星、创新，海正）曲妥珠单抗 2（罗氏、复星）* 基于 PDB 数据库，使用 2020 年销售额和 x3.5 的倍数沉福粤428.9 (100%)3.15%华润三九沉麦湖北43.6 (6.5%)0.32%学赛通广东/湖北165.8 (57%)1.22%天士力丹参地丸粤703.1 (100%)5.18% GPO：一种减少成本的常规做法，没有额外的惊喜资料来源：NHSA，瑞士信贷研究62022 年 1 月 5 日2022 年设备 GPO 中的下一个类别将是什么？我们预计，到 2025 年，全国高值医用耗材 GPO 将每年进行一轮，达到 5 个以上品类，每轮最有可能只包括一个品类。许多地区为国家 GPO 计划未涵盖的类别探索设备 GPO小型和大型医疗设备以及诸如种植牙材料等耗材的 GPO 即使在省/地区层面也不太可能已实施2轮全国GPO，预计下一轮将纳入冠状动脉球囊、人工晶状体和吻合器时间类别分组规则获胜规则胜率体积第一轮2020.11冠状动脉药物洗脱支架未分组降价73%80% 总使用量 基本量 分配量第二轮2021.09人工关节根据材料、容量和医疗需求进行分组降价考虑材料差异髋关节：91%膝关节：73%90% 总使用量 基本量 分配量（按排名）未来一旦每个骨科脊柱和创伤;根据材料分组，轮次年冠状动脉球囊；吻合器；能力和医疗需求人工晶状体...降价考虑材料差异--具有全国GPO潜力的三大品类，省级联盟开展多项GPO市场规模（高价值医用耗材的百分比#）~6-70 亿元人民币 (3.5-4%) ~30 亿元人民币 (1.5%) ~90 亿元人民币 (5%)#Rmb170 bn of high value medical consumable market size*Guizhou, Chongqing, Hainan, Guangdong, Jiangxi, Henan, Guangxi, Ningxia, Qinghai, Shaanxi, Beijing, Tianjin, Shandong, Shanxi, Sichuan, Inner Mongolia, Tibet, Liaoning, Jilin, Heilongjiang, Jiangsu, Fujian, Hubei, Hunan, Gansu, Xinjiang, Yunnan**Shaanxi, Gansu, Ningxia, Qinghai, Xinjiang, Hunan, Guangxi, Guizhou, Hainan, Beijing, Tianjin, Shandong, Heilongjiang, Jilin, Liaoning, Inner Mongolia, Shanxi, Shandong, Guangdong, Jiangxi, Henan***Chongqing, Guizhou, Yunnan, Henan, Beijing, Tianjin, Hebei, Heilongjiang, Jilin, Liaoning, Jiangxi, Hubei, Guangxi, Shandong, Shaanxi, Sichuan, Inner Mongolia, Gansu, Ningxia, Qinghai, Tibet冠状动脉球囊人工晶状体吻合器执行 GPO 结果或official document released6 provincial alliance covering 27 provinces*3 provincial alliance covering 21 provinces**2 provincial alliance covering 21 provinces*** NRDL: A norm to support innovative drug commercialisationSource: NHSA, PDB72022 年 1 月 5 日In the latest round of NRDL negotiation, 74 drugs were newly added and 11 were removed, bringing totaldrugs within the list up to 2,860, comprising 1,486 western drugs and 1,374 TCMs.7 more orphan drugs included and the first domestic ADC drug has been included.We expect PD-1 price to continue to decline but should maintain >Rmb30k a year in future rounds;When renewing the contract, price adjustments possible according to the gap between budget and actual expenditure of the medical insurance fund.我们观察到，纳入国家医保目录平均仍能显着提高新药的销量，同时使销售高峰提前到来。2022年，热门标的先行者有望通过提前纳入医保目录实现更好的收入和利润增长，而后继者则难以获得类似回报。前几轮国家医保目录谈判滚动 12 个月平均。纳入国家医保目录后药品销售变化300%250%200%150%100%50%0%-50%2016 轮 2017 轮 2018 轮 2019 轮执行2017轮执行2018轮执行2019轮执行2016轮圆形的时间合格的成功成功率平均降价第一2016.065360%59%第二2017.04443682%44%第三2018.06181794%57%第 4 名2019.111197059%61%第 5 名2020.1216211973%51%6日2021.121179480%61% DRG/DIP：从医院侧深化整体成本控制资料来源：NHSA82022 年 1 月 5 日疑难杂症、新药及门诊慢性疾病精神疾病、医疗康复大多数住院医疗服务SHI总预算下的支付方式综合整合预计2022年全国推广计划，2025年全面执行《DRG/DIP 支付改革三年行动计划》，制定实施计划，（1）详细行动计划将于 2022 年推出； （二）到2025年覆盖所有社会医疗保险定点医疗机构； (3) 到 2025 年覆盖大部分疾病类型（90%）。NHSA的主要目标是减少医疗资源的过度使用，优化诊疗路径。历史医疗费用信息用于确定各病种的支付标准，医疗机构有动力控制患者治疗费用。DRG/DIP 预计将对医疗保健生态系统产生一些负面但不显着的影响，因为一种综合支付方式将尝试确保针对不同医疗条件的适当 SHI 覆盖。由于历史信息有限，许多新药/器械的使用可免于DRG/DIP计算，仍按实际支出支付。此外，DRG/DIP也不适合门诊和慢性病治疗。按疾病类型付款（DRG DIP）每天按病床付费按患者人均付费按实际支出支付 案例研究：日本药品成本控制的长