股票研究2022 年 1 月 5 日非人寿保险更新：2022 年展望：关注储备和通货膨胀我们探讨了超过顶峰的财产险定价周期，以及管理层在没有传统催化剂的情况下推动加息的议程的基础。其中包括我们对法定储备和汽车费率申报的分析。更新 本出版物是对“非人寿保险：2022 年展望：聚焦储备金和通货膨胀”的更新，最初于 2022 年 1 月 5 日美国东部标准时间 06:00 发布。它将 CB 的估值方法和 PT 修正为 232 美元。尽管定价市场艰难，但 P/C 保险公司的估值在 2021 年仍落后于市场（P&C 指数上涨 21.7%，而 SPX 上涨 26.9%）。我们认为定价叙述过于单一。加息和未到期保费的复合效应仍然为该行业提供了充足的上行空间，我们维持正面看法。为了平衡，我们探索了艰难的市场周期背后的真正推动力； 2015-2019 年的价格自满。其中包括我们对法定财险准备金的分析，该分析表明，会增加 2019 年及之前的事故年准备金，同时提前释放 2020 年事故年的准备金。2022 年可能是潜在承保利润率扩张的又一年，累计利率高于亏损趋势，但我们看到了磨损的早期迹象。保留自满情绪可能即将出现（稍后会更多），我们只是认为这种风险可能需要几年时间才能显现（2024 年或更晚）。这个艰难的市场周期最终将结束（我们已经看到了放缓的迹象），但它可能不会在 2022 年发生。我们还认为，鉴于更大的风险，管理团队应该更加现实地对待他们的巨灾预算和再保险策略非模型事件的频率——管理团队可能需要更多的猫年，比如 17 年、18 年、20 年和 21 年，才能放弃他们长期持有的正统观念。因此，我们正在增加对 P/C 保险公司的‘22E 和’23E 巨灾损失估计。我们仍然看空汽车保险。市场寄希望于“V”形定价（回扣→利率下降→利率上涨），而我们认为定价在相当长一段时间内会更像“U”型（价格与亏损趋势的拐点可能在 2023 年末）。本说明包括我们对 2015 年至 2017 年汽车定价趋势的分析，以证明即使直观地汽车是在 6 个月的论文上写的，也要经过漫长的过程才能达到充分的评级。我们仍然在 UWPGR和根.我们对 2022 年最坚定的信念：CB（我们的首选），ACGL（周期管理），和瑞安（有机收入增长）。总的来说，我们喜欢更注重商业线/专业市场并且是纪律严明的承销商的名称。TRV仍然是保守派核美国保险/非寿险积极的不变美国保险/非寿险特蕾西·本吉吉+1 212 526 1561Barclays Capital Inc. 和/或其关联公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅从第 64 页开始的分析师认证和重要披露。完成时间：格林威治标准时间 05 月 22 日 03:27 发布时间：格林威治标准时间 1 月 22 日 11:00 受限 - 外部 巴克莱 |非人寿保险2022 年 1 月 5 日2承销商，但它可能会受到一些汽车压力，尽管它的个人线路簿更偏向于房主。高可能在 2022 年超越其同行，因为管理层非常积极地实现其财务目标，在此过程中，我们奇怪地注意到损失趋势压力的基调发生了变化。 巴克莱 |非人寿保险2022 年 1 月 5 日3................................................................................................................8.....................................................................................................................9....................................................................................................................11..............................................................................................................12....................................................................................................................13..............................................................................................................15..............................................................................................................16....................................................................................................................19..............................................................................................................19..............................................................................................................19..............................................................................................................20....................................................................................................................21....................................................................................................................22..............................................................................................................23..............................................................................................................27....................................................................................................................28..............................................................................................................30....................................................................................................................32....................................................................................................................33..............................................................................................................35..............................................................................................................36..............................................................................................................38....................................................................................................................39...........................................................................................................................................39...........................................................................................................................................40...........................................................................................................................................41...........................................................................................................................................42...........................................................................................................................................43...........................................................................................................................................44..............................................................................................................45 巴克莱 |非