宏观经济宏观周报：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行

周度观察：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行 12月中国出口两年平均同比增速为14.0%，较11月回落1.5个百分点，增速水平仍位于历史高位。其中机电产品出口两年平均同比增速为15.1%，基本持平11月，处于历史高位。从进口产品来看，12月铁矿砂进口数量两年平均同比增速明显下降，但未锻造的铜及铜材、煤炭进口数量两年平均同比继续上升，表明国内需求或出现分化：基建和房地产领域投资需求的弱化降低了钢铁需求，但机电产品生产需求的旺盛继续推高铜和能源产品需求。 截止2022年1月14日，新版国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得110.9，指数C录得-1.5%（+0.4pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。 （焦化企业开工率数据延迟公布，对上周数据进行了更正） 本周指数A再次转正，指数B小幅回升，国内经济复苏获得支撑力。 其中焦化企业开工率数据连续两周大幅提升至近两年较高水平，或表明国内减碳约束有所缓解；此外，水泥价格、建材综合指数仍表现不佳，螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积有所提升但绝对水平仍偏低，或表明国内房地产和基建领域仍有待进一步发力。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2022年1月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或持平季节性。预计1月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.4%，今年1月CPI同比或继续回落至0.9%。 （2）12月工业品价格持续下跌给1月带来较大的负的月内翘尾，1月上旬流通领域生产资料价格继续小幅下跌，预计1月PPI环比延续负增长，1月PPI同比在高基数带动下或继续回落至8.9%。 风险提示：国内基建与地产回暖幅度不及预期、疫情反复对世界经济的负面影响、全球大宗商品价格再次上涨引起下游企业生产成本抬升、美国缩减购债拖累全球流动性等。 周度观察：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行 12月中国出口两年平均同比增速为14.0%，较11月回落1.5个百分点，增速水平仍位于历史高位。其中机电产品出口两年平均同比增速为15.1%，基本持平11月，处于历史高位。从进口产品来看，12月铁矿砂进口数量两年平均同比增速明显下降，但未锻造的铜及铜材、煤炭进口数量两年平均同比继续上升，表明国内需求或出现分化：基建和房地产领域投资需求的弱化降低了钢铁需求，但机电产品生产需求的旺盛继续推高铜和能源产品需求。 截止2022年1月14日，新版国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得110.9，指数C录得-1.5%（+0.4pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。（焦化企业开工率数据延迟公布，对上周数据进行了更正） 本周指数A再次转正，指数B小幅回升，国内经济复苏获得支撑力。其中焦化企业开工率数据连续两周大幅提升至近两年较高水平，或表明国内减碳约束有所缓解；此外，水泥价格、建材综合指数仍表现不佳，螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积有所提升但绝对水平仍偏低，或表明国内房地产和基建领域仍有待进一步发力。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2022年1月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或持平季节性。预计1月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.4%，今年1月CPI同比或继续回落至0.9%。 （2）12月工业品价格持续下跌给1月带来较大的负的月内翘尾，1月上旬流通领域生产资料价格继续小幅下跌，预计1月PPI环比延续负增长，1月PPI同比在高基数带动下或继续回落至8.9%。 12月进出口解读：机电产品支撑整体出口增速高位运行 12月中国出口、进口（人民币计价，下同）两年平均同比均有所回落。12月中国出口两年平均同比增速为14.0%，较11月回落1.5个百分点；进口两年平均同比增速为8.2%，回落3.7个百分点。 从不同出口产品来看，12月机电产品出口两年平均同比增速为15.1%，基本持平11月，仍处于历史高位。12月汽车零配件出口两年平均同比增速为16.5%，较11月回落4.2个百分点，汽车及汽车底盘出口两年平均同比增速为35.8%，较11月回落22.5个百分点，12月国内汽车产业链相关产品出口景气度有所降温，但绝对增速水平仍处于较高水平。此外，12月塑料制品、箱包、服装、家具、灯具、玩具的出口两年平均同比增速较11月均出现较明显的回落，或与海外节日消费旺季已过有关。 从进口产品来看，12月铁矿砂进口数量两年平均同比增速明显下降，但未锻造的铜及铜材、煤炭进口数量两年平均同比继续上升，表明国内需求或出现分化：基建和房地产领域投资需求的弱化降低了钢铁需求，但机电产品生产需求的旺盛继续推高铜和能源产品需求。 从环比来看，2021年12月出口环比为4.5%，高于2018年同期环比，低于2017、2019年同期环比，基本持平2017-2019年环比平均值，表明2021年12月出口景气度大致位于历史平均水平；12月进口环比为-3.4%，高于2018年同期环比，低于2017、2019年同期环比，亦低于2017-2019年环比平均值，表明2021年12月进口景气度偏低。 国内出口增速变化既与海外需求变化密切相关，也与国内出口产品竞争力强弱密切相关。目前海外疫情再次反复，海外需求或有所走弱，但海外疫情又凸显国内稳定生产能力的比较优势，国内出口产品竞争力得以加强，因此国内出口同比增速失速下行的概率较小。国内产品出口的竞争力一方面源于国内产业有效升级后带来了更强更广泛的比较优势；另一方面，疫情对海外生产的干扰仍难以完全消除，国内稳定的生产供应能力继续加持国内产品的出口竞争力。 12月通胀解读：鲜菜、能源价格拉低CPI同比，PPI同比继续明显回落 12月CPI同比为1.5%，较11月明显回落0.8个百分点。12月CPI环比为-0.3%，低于季节性水平约0.7个百分点。其中12月食品、非食品价格环比均低于季节性。（12月季节性指2005-2020年12月环比均值，下同） 12月食品环比为-0.6%，低于季节性约2.4个百分点，其中鲜菜、畜肉、蛋类高、水产品价格环比低于季节性部分对食品环比的额外贡献分别为-2.6、-0.1、-0.1、-0.1个百分点，其他食品价格环比与历史均值相差不大。鲜菜是拉低12月食品价格环比的主要因素。 12月非食品环比为-0.2%，低于季节性约0.2个百分点。非食品中服务价格环比为零，高于季节性，其中房租价格环比仍低于季节性，旅游价格环比高于季节性，其他服务价格和季节性相差不大；可推算非食品中工业品价格环比为-0.5%，低于季节性约0.6个百分点，其中家用器具、通信工具价格环比明显高于季节性，交通工具用燃料、水电燃料价格环比明显低于季节性。能源价格下跌是拖累12月非食品价格环比的主要因素。 从高频数据来看，1月首周食品价格表现仍较弱，其中肉价下跌幅度较大。截至1月7日，1月国信食品价格高频指标环比为-0.9%，明显低于历史均值（春节在2月的年份）3.0%，预计1月食品价格环比或仍低于季节性水平。 非食品方面，截至1月14日，1月国信非食品高频指标环比为-0.9%，基本持平历史均值，预计1月整体非食品环比或持平季节性水平。 预计2022年1月CPI食品环比约为1.5%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.4%，1月CPI同比或继续回落至0.9%。 12月PPI同比、环比继续明显回落。12月PPI同比为10.3%，较11月回落2.6个百分点；环比为-1.2%，较11月回落1.2个百分点，12月环比明显低于过去三年历史均值零。 12月PPI生产资料价格环比低于过去三年历史同期均值，生活资料价格环比持平过去三年历史同期均值。PPI生产资料12月环比为-1.6%，较上月回落1.5个百分点，低于历史均值约1.6个百分点；PPI生活资料12月环比为零，较上月回落0.4个百分点，持平历史均值。 从生产资料各分项价格环比与历史均值比较来看，12月采掘、原材料工业、加工工业环比均明显低于历史均值。采掘、原材料工业、加工工业生产资料价格环比低于过去三年历史均值的幅度分别为6.6、1.7、1.0个百分点。 从生活资料各分项价格环比与历史均值比较来看，衣着类低于历史均值，耐用消费品类、一般日用品类均高于历史均值，食品类持平历史均值。 生活资料各分项中衣着类价格环比低于过去三年历史均值的幅度为0.2个百分点，耐用消费品类、一般日用品类价格环比高于过去三年历史均值的幅度分别为0.2、0.1个百分点。 从工业品高频价格数据来看，12月上、中、下旬流通领域生产资料价格持续下跌，给1月带来较强的负的月内翘尾，1月上旬流通领域生产资料价格继续小幅下跌，预计2022年1月PPI环比或维持负增长，1月PPI同比在高基数带动下或继续回落至8.9%。 经济增长高频跟踪：新版国信高频宏观扩散指数小幅回升 在供给侧因素影响较强的情况下，价格类指标表现或与经济增长脱钩。由于老版国信高频宏观扩散指数中包含较多的价格类指标，因此对经济增长的指示作用有所减弱，例如今年1-2月以及6-7月国内经济的走弱并未在老版国信高频宏观扩散指数上得到明显提示。 基于上述考虑，我们选取了若干生产端高频指标替换掉老版指数的部分价格指标，同时计算方式和标示也做了一些更改，国信高频宏观扩散指数得以“脱胎换骨”。新版国信高频宏观扩散指数对今年1-2月以及6-7月经济的走弱有较明显的体现。 截止2022年1月14日，新版国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得110.9，指数C录得-1.5%（+0.4pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。（焦化企业开工率数据延迟公布，对上周数据进行了更正） 本周指数A再次转正，指数B小幅回升，国内经济复苏获得支撑力。其中焦化企业开工率数据连续两周大幅提升至近两年较高水平，或表明国内减碳约束有所缓解；此外，水泥价格、建材综合指数仍表现不佳，螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积有所提升但绝对水平仍偏低，或表明国内房地产和基建领域仍有待进一步发力。 图1：国信高频宏观扩散指数 图2：国信高频宏观扩散指数历史序列 图3：全钢胎开工率 图4：30大中城市商品房周度成交面积 图5：PTA周度产量 图6：螺纹钢周度产量 图7：焦化企业周度开工率 图8：水泥价格指数周度均值 图9：建材综合指数周度均值 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌 食品高频跟踪：食品价格有所下跌 本周（2022年1月8日至1月14日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.5%。分项来看，本周水果、水产品价格上涨，蛋类、禽类、肉类、蔬菜价格下跌。 截至1月7日，商务部农副产品价格1月环比为-0.9%，明显低于历史均值3.2%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年1月8日至1月14日），农业部农产品批发价格200指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.5%。 分项来看，本周水果、水产品价格上涨，蛋类、禽类、肉类、蔬菜价格下跌。 截至1月14日，农业部农产品批发价格200指数拟合值1月环比为-1.4%，低于历史均值2.8%。 图10：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 图11：肉类价格指数周度均值走势 图12：蛋类价格指数 图13：禽类价格指数 图14：蔬菜价格指数 图15：水果价格指数 图16：水产品价格指数 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计