请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 【华西固收研究】二级资本债、银行永续债追踪周报 [Table_Title2] 为了帮助投资者准确把握资本补充工具的波段行情，实现对于银行资本补充工具市场的高频追踪，我们持续更新【二级资本债、银行永续债数据库】，涵盖以下内容： ① 供给节奏：二级资本债、银行永续债月度发行情况； ② 利差变化：二级资本债、银行永续债5类利差，多维度把握行情走势； ③ 成交情况：二级资本债、银行永续债成交量、异常成交情况及个券换手率； ④ 不赎回、减记案例：二级资本债、银行永续债减记、不赎回案例汇总； ⑤ 评级变化：二级资本债、银行永续债最新隐含评级。 图1：二级资本债、银行永续债数据库目录 资料来源：华西证券研究所整理 1. 供给节奏 上周，二级资本债和银行永续债供给较上上周环比上行。截至2022年1月14日，1月二级资本债发行金额为257亿元，以股份行和农商行为主；银行永续债发行金额330亿元，发行主体主要为国有行和城商行。 序号一级标题二级标题1评级更新银行债券隐含评级二级资本债供给节奏银行永续债供给节奏3Y二级资本债-国开债利差3Y二级资本债-中短票利差3Y二级资本债-银行普通债利差5Y-3Y二级资本债利差3Y银行永续债-国开债利差3Y银行永续债-中短票利差3Y银行永续债-银行普通债利差5Y-3Y银行永续债利差3Y银行永续债-二级资本债利差二级资本债成交量变动银行永续债成交量变动二级资本债、银行永续债个券换手率5不赎回、减记案例二级资本债、银行永续债减记、不赎回个券4成交情况3信用利差（分评级）【华西固收研究】二级资本债、银行永续债数据库目录2供给节奏证券研究报告|固定收益点评报告 [Table_Date] 2022年1月17日 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 图2：二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3：银行永续债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 2. 利差走势 从利差走势来看，上周二级资本债各评级信用利差和品种利差均有所收窄；普通利差除AA+主体走阔，其余评级均收窄；期限利差除AAA-主体维持走阔的趋势外，其余评级在近日均出现明显收窄。 表1：二级资本债信用利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 47.63 52.57 75.57 173.57 16% 15% 3% 71% 2022-01-11 48.58 53.52 76.52 175.52 19% 16% 3% 75% 2022-01-12 45.51 50.45 73.45 174.45 10% 11% 2% 73% 2022-01-13 45.7 49.64 72.64 173.64 10% 10% 2% 71% 2022-01-14 42.83 47.77 68.77 169.77 7% 7% 1% 64% 资料来源：Wind，华西证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 表2：二级资本债品种利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 7.26 1.2 -29.8 -166.8 27% 19% 4% 16% 2022-01-11 6.37 1.31 -28.69 -164.69 23% 19% 4% 20% 2022-01-12 4.26 -0.8 -30.8 -164.8 15% 14% 3% 19% 2022-01-13 5.83 -0.23 -30.23 -164.23 20% 16% 3% 21% 2022-01-14 5.67 -0.39 -31.39 -165.39 20% 15% 2% 19% 资料来源：Wind，华西证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 表3：二级资本债-银行普通债利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 20.58 19.59 12.59 70.59 6% 10% 1% 41% 2022-01-11 20.08 19.09 13.09 72.09 6% 9% 1% 43% 2022-01-12 18.43 17.44 10.44 71.44 4% 7% 0% 42% 2022-01-13 19.59 17.59 10.59 71.59 5% 7% 0% 42% 2022-01-14 19.68 19.69 9.69 70.69 5% 10% 0% 41% 资料来源：Wind，华西证券研究所，二级资本债-普通债利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 表4：二级资本债期限利差（5Y-3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 32.99 38.05 40.05 40.05 48% 65% 50% 36% 2022-01-11 33.39 38.45 40.45 40.45 50% 68% 52% 39% 2022-01-12 34.28 39.34 40.34 40.34 56% 72% 51% 38% 2022-01-13 34.5 40.56 41.56 41.56 58% 76% 58% 43% 2022-01-14 34.86 39.92 39.92 39.92 61% 75% 49% 35% 资料来源：Wind，华西证券研究所，期限利差=中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行普通债到期收益率3Y 银行永续债方面，上周各评级信用利差有所收窄，各评级品种利差和普通利差走阔、期限利差除AAA-主体呈现走阔的趋势外，其余评级均明显收窄。 表5：银行永续债信用利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 59.82 65.64 104.64 204.64 41% 44% 5% 8% 2022-01-11 60.36 66.18 105.18 205.18 45% 49% 7% 9% 2022-01-12 56.05 60.87 100.87 200.87 22% 20% 3% 3% 2022-01-13 56.17 60.85 100.85 200.85 24% 19% 2% 2% 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 2022-01-14 53.66 59.34 99.34 199.34 11% 12% 1% 1% 资料来源：Wind，华西证券研究所，信用利差=中债商业银行无固定期限资本债-中债国开债到期收益率 表6：银行永续债品种利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 19.45 14.27 -0.73 -135.73 39% 44% 5% 12% 2022-01-11 18.15 13.97 -0.03 -135.03 30% 43% 7% 13% 2022-01-12 14.8 9.62 -3.38 -138.38 12% 14% 1% 6% 2022-01-13 16.3 10.98 -2.02 -137.02 16% 25% 3% 9% 2022-01-14 16.5 11.18 -0.82 -135.82 18% 28% 4% 10% 资料来源：Wind，华西证券研究所，品种利差=中债商业银行无固定期限资本债-中债中短期票据收益率 表7：银行永续债-普通债利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 32.77 32.66 41.66 101.66 36% 42% 5% 7% 2022-01-11 31.86 31.75 41.75 101.75 30% 33% 6% 8% 2022-01-12 28.97 27.86 37.86 97.86 11% 6% 1% 1% 2022-01-13 30.06 28.8 38.8 98.8 15% 9% 2% 2% 2022-01-14 30.51 31.26 40.26 100.26 21% 30% 3% 4% 资料来源：Wind，华西证券研究所，银行永续债-普通债利差=中债商业银行无固定期限资本债-中债商业银行普通债到期收益率 表8：银行永续债期限利差（5Y-3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 2022-01-10 34.71 34.96 47.96 54.96 37% 30% 57% 58% 2022-01-11 34.33 34.58 49.58 56.58 34% 25% 61% 63% 2022-01-12 36.16 37.4 49.4 56.4 47% 42% 60% 62% 2022-01-13 36.89 38.27 49.27 56.27 58% 48% 59% 61% 2022-01-14 37.34 37.72 45.72 52.72 60% 44% 54% 55% 资料来源：Wind，华西证券研究所，期限利差=中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y 上周银行永续债-二级资本债利差中AAA-主体和AA+主体不断收窄，AA主体和AA-主体利差走势有所走阔。 表9：银行永续债-二级资本债利差（3Y） 时间 利差 分位数 AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ AA AA- 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 2022-01-10 12.19 13.07 29.07 31.07 27% 20% 4% 12% 2022-01-11 11.78 12.66 28.66 29.66 22% 17% 3% 10% 2022-01-12 10.54 10.42 27.42 26.42 13% 5% 1% 3% 2022-01-13 10.47 11.21 28.21 27.21 12% 8% 2% 5% 2022-01-14 10.83 11.57 30.57 29.57 16% 8% 8% 8% 资料来源：Wind，华西证券研究所 3. 成交情况 从成交情况来看，截至2022年1月13日，二级资本债1月高低估值成交占比均有所下降，银行永续债1月低估值成交占比均有所降低，而高估值成交占比上升幅度较大。 图4：二级资本债成交情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图5：银行永续债成交情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 4. 不赎回、减记案例 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 历史二级资本债、银行永续债未提前赎回主体以农商行、城商行为主，截至目前共23只二级资本债出现不赎回情况。 表10：历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况 证 券代码 债 券简称 银 行类型 发 行金额（ 亿元） 债 券利率（%） 主 体评级 赎 回日 期限 1321001