健康元2021年业绩预告点评：Q4业绩高速增长，吸入制剂迎来放量期

维持“增持”评级。公司预告2021年全年归母净利润12.55-13.67亿元，同比增长12%-22%；扣非净利润11.41-12.37亿元，同比增长18-28%，业绩增长符合预期。维持2021-2023年盈利预测，考虑到公司2021H2进行回购， 最新股本对应原净利润预测值，EPS为0.70/0.86/1.03（原为0.69/0.83/1.01）元，维持增持评级，维持目标价15.52元，对应2022年PE18倍。 业绩稳健增长，预计吸入制剂集采后放量贡献明显。按中值计算，公司2021全年归母净利润13.11亿元，同比增长17%，扣非净利润11.89亿元，同比增长23%，2021Q4归母净利润3.02亿元，同比增长57%，扣非净利润2.69亿元，同比增长65%。公司2021Q4业绩增速为全年最高，同比增速较2021Q3有加快趋势，我们预计，除丽珠业绩稳步增长的拉动之外，公司吸入制剂的放量起到主要作用。 吸入制剂有望迎来放量期。公司的复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液（大规格）、异丙托溴铵吸入溶液（大小规格）进入第五批集采，预计自2021年10月集采实行以来放量显著。未来，公司左沙吸入溶液有望随渠道拓展进一步放量，同时，乙酰半胱氨酸吸入溶液、特布他林雾化溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液已报产，均有望在2022年获批，其中妥布霉素有望成为我国首个吸入用抗生素，通过靶向呼吸道治疗支气管扩张症(我国40岁以上发病率1.2%)，市场前景广阔。 催化剂：原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展。 风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。