聚烯烃投资策略周报：需求趋弱，PP走势好于PE

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏暖运行后整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE05合约运行区间【8700-8950】。 PP05合约运行区间【8250-8450】。 逻辑驱动 1. 上周国内PE检修装置涉及年产能188万吨，检修损失量在2.18万吨，环比减少0.39万吨； 2. 油价整体不断上涨，对聚烯烃市场有所支撑； 3. 上周国内聚丙烯装置开工负荷为89.18%，较前一周上升1.4个百分点。  风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、国外疫情再次恶化； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 需求趋弱 PP走势好于PE 聚烯烃投资策略周报 2022年1月17日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：窄幅震荡。中期走势：震荡调整。 操作建议：05合约运行区间【8700-8950】看待。 核心逻辑：本周PE价格窄幅震荡为主。供应方面，检修损失量继续减少，国内供应量方面略有增加。下游需求方面，农膜行业开工继续下降，行业整体开工走势趋弱。库存方面，石化库存及社会库存环比有所下降，港口库存整体波动不大，年前难有较大增量。成本方面，库欣地区库存降低，不断去库，加剧了市场关于逼仓的担忧。此外，部分地缘局势紧张，推动油价不断上涨，对聚烯烃市场有所支撑。 行情回顾：上周PE市场价格震荡运行。截止1月13日，PE2205合约收于8754元/吨。供应方面，上周国内PE石化检修装置涉及年产能188万吨，检修损失量在2.18万吨，环比减少0.39万吨。需求方面，上周PE下游开工多数下跌。农膜开工下跌1个百分点至45%，单丝开工下跌1个百分点至54%，薄膜开工下跌1个百分点至52%，中空开工下跌至48%，管材开工下跌2个百分点在41%，其余开工维持稳定，目前下游各行业主流开工在41%-56%。库存方面，聚乙烯库存环比小幅增加。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、上周开工负荷较前一周有所增加 上周PE开工负荷在91.48%，较前一周增0.13个百分点。上周仅新增燕山石化新LDPE装置和老LDPE装置三线、华东某企业HDPE装置小修，周内中国PE石化检修装置涉及年产能188万吨，环比上周减少，目前PE检修损失量在2.18万吨，环比减少0.39万吨，周度检修损失量继续维持较低水平，国内供应量继续增加。 国内某石化库存环比增加7.57%，同比增加1.02%。周内市场消息博弈，因月初生产企业降库压力有所缓解，石化及贸易商操盘随行就市，库存小幅累积。周内期货震荡走高，部分下游刚需补仓，预计库存或有小幅下降预期。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存环比增加 1月7日国内PE库存环比12月31日增加0.81%，其中上游生产企业PE库存环比增加2.52%，PE样本港口库存环比下降1.21%，样本贸易企业库存环比增加1.25%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数下跌 上周PE下游开工多数下降。农膜开工下跌1个百分点至45%，单丝开工下跌1个百分点至54%，薄膜开工下跌1个百分点至52%，中空开工下跌1个百分点至48%，管材开工下跌2个百分点在41%，其余开工维持稳定，目前下游各行业主流开工在41%-56%。农膜需求表现平平，棚膜需求趋弱，订单跟进不畅；地膜需求跟进缓慢，华北地区地膜厂启动相对迟缓。单丝、薄膜行业工厂订单转弱，部分工厂提前放假，需求跟进有限。中空行业局部地区受公共卫生事件影响生产受限，开工负荷下降。管材需求淡季，工厂开工持续偏低。当前原料采购谨慎，多坚持刚需补库，对原料市场难以形成有力支撑。 石化名称生产装置产能（万吨/年）检修时间本周检修产量影响沈阳化工LLDPE装置1010月14日检修，开车时间待定0.21中韩石化二期HDPE装置3011月10日检修，开车时间待定0.63中化泉州HDPE装置4012月2日检修，开车时间待定0.84中科炼化HDPE装置351月3日-7日检修0.1兰州石化HDPE装置171月6日-9日检修0.15燕山石化新LDPE201月7日-8日检修0.12华东某企业HDPE装置301月7日检修1天0.09燕山石化老LDPE装置三线61月10日-11日检修0.04 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：偏暖运行后整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：预期05合约区间【8250-8450】看待。 核心逻辑：本周国内聚丙烯市场偏暖运行后整理为主。从供应端来看，部分检修装置下周计划重启，供应小幅增加。需求端来看，下游节前备 货意愿增加，需求或阶段性好转，但随着春节的临近周初过后预计下游部分企业将逐步进入假期，需求转淡。成本方面，库欣地区库存降低，不断去库，加剧了市场关于逼仓的担忧。此外，部分地缘局势紧张，推动油价不断上涨，对聚烯烃市场有所支撑。 行情回顾：上周PP价格窄幅整理，截止1月13日，华东拉丝价格均价8202元/吨，环比前一周均价8188元/吨上升0.17%。拉丝区域价差不突出，品种上拉丝和低熔共聚价差小幅缩小。供应方面，上周国内聚丙烯装置开工负荷为89.18%，较上周上升1.4个百分点。周内仅新增青海盐湖、神华宁煤一期四线等PP装置检修，在产装置负荷基本正常，开工负荷较上周小幅上升。本周国内聚丙烯装置产量损失量约7.12万吨，较上周小幅下降0.91万吨，变化不大。需求方面，下游开工BOPP、塑编开工稳定，注塑开工小幅下降。从库存来看，生产端供应环比小幅增加，但周内上游企业积极去库，下游工厂节前备货有所启动，周内去库尚可。目前石化库存处于适中水平，压力不大。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷有所上升 上周国内聚丙烯装置开工负荷为89.18%，较前一周上升1.4个百分点。周内仅新增青海盐湖、神华宁煤一期四线等PP装置检修，在产装置负荷基本正常，开工负荷较前一周小幅上升。 上周国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）约7.12万吨，较前一周小幅下降0.91万吨，变化不大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 七、聚丙烯库存有所下降 1月7日国内PP库存环比12月31日下降0.77%。其中石化库存、贸易商库存均有下降，港口库存小幅上升。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求开工多数小幅下降 上周PP下游开工BOPP、塑编开工稳定，注塑开工小幅下降。本周下游BOPP企业订单尚可，12日起年后订单陆续增多，部分已至正月十五前后，企业开工相对稳定。塑编部分企业订单欠佳，周内开工暂稳定，但后期仍有下调开工预期。注塑企业订单走弱，开工较上周继续下滑2个百分点。整体来看，目前下游订单差异明显，亦影响开工。目前下游企业原材料库存处在中等水平，企业库存不高，节前虽有备货计划，但多表示适量采购为主。 石化名称停车产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间预估影响量（万吨）山东玉皇10长期停车2014年1月11日待定0.21常州富德30长期停车2017年7月3日待定0.63中原石化老线6停车检修2021年9月27日待定0.16武汉石化10停车检修2021年11月12日待定0.21泉州炼厂20停车检修2021年11月30日计划1月20日0.42中化泉州二期35停车检修2021年12月6日计划1月23日0.74宁波富德40停车检修2021年12月4日计划1月23日0.84云南云天化15停车检修2021年12月18日计划1-3个月0.32巨正源二线30停车检修2021年12月30日待定0.63河北海伟30停车检修2021年12月30日待定0.63巨正源一线30停车检修2022年1月1日计划23天0.54青海盐湖16停车检修2022年1月9日待定0.24神华宁煤一期四线30停车检修2022年1月10日待定0.36 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来