中煤能源2021年业绩预告点评：Q4业绩环比下降，中长期盈利将稳定

下调盈利预测和目标价，增持评级。公司发布业绩预告，2021年归母净利为117.7~143.8亿，同比增加99%~144%；扣非净利为115.7~141.4亿，同比增加101%~146%，或因成本上升及计提减值，业绩不及预期。下调21~23年EPS至1.06/1.14/1.31(原1.29/1.40/1.47)元，按行业平均给予2021年8xPE，下调目标价至8.48(原11.61)元，维持增持评级。 煤炭主业售价提升，2021年业绩大增。公司2021年商品煤产量11274万吨(+2.5%)，自产煤销量11074万吨(-0.3%)，全年年度长协(Q5500)均价为648元/吨，同比2020年的545元/吨提升103元，前三季度公司自产煤销售均价591元/吨(+34.0%)同比增加150元。价增量平，业绩同比翻番。 或因成本增加及减值，Q4业绩环比下降。公司Q4归母净利-0.9~25.2亿，环比变化-102%~-41%，期间：1）公司自产煤销量2827万吨，环比+5.8%； 2）年度长协(Q5500)均价744元/吨，环比增加81元。冬季煤炭保供环境下，预计公司Q4煤炭主业量价双升，但鉴于Q4业绩环比回落，我们判断：1）煤炭成本有所提升，年末成本核算导致自产煤Q4成本提升，且煤价上涨后公司贸易煤成本有所提升；2）或计提减值，据控股子公司上海能源公告(临2022-001)“预计计提资产减值准备约5亿元到6亿元”。 现金牛&长协基准提升，高股息可期。公司Q3货币资金627亿，且2021.12.3日发改委提出长协基准700元/吨的征求意见，公司以长协煤为主，盈利中枢将上移。若2021年分红率维持，1.14日收盘价对应的股息率为5.0%。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。