Q4业绩高增长，持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 亿联网络(300628) 买入 2021年度业绩预告点评 （维持评级） 通信 2022年01月17日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 902/482 总市值/流通(百万元) 71,806/38,374 上证综指/深圳成指 3,521/14,151 12个月最高/最低(元) 97.71/62.98 相关研究报告： 《亿联网络-300628-2021年三季报业绩点评：下游需求持续旺盛，业务稳步向上》 ——2021-10-27 《亿联网络-300628-2021年前三季度业绩预告点评：疫情短期影响出货，业务稳步向好恢复》 ——2021-10-15 《亿联网络-300628-2021年半年度报告点评：新老业务全面发力，承压前行》 ——2021-08-23 《亿联网络-300628-2021年半年度业绩预告点评：需求明显复苏，业绩超预期》 ——2021-07-15 《亿联网络-300628-重大事件快评：实施多层次激励机制，为公司中长期成长添翼》 ——2021-06-24 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： chentong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 Q4业绩高增长，持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动 公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年全年实现营业收入35.8-38.0亿元，同比增长30%-38%；实现归母净利润15.7-16.6亿元，同比增长23%-30%。业绩表现优异，超出股权激励目标指引。  Q4收入和业绩大幅增长，超过股权激励目标指引 2021年第四季度公司预计实现营收10.5-12.7亿元，同比增速中值为46.5%；预计实现归母净利润3.6-4.4亿元，同比增速中值为47.4%。公司Q4单季度营收突破历史单季度新高，主要因为1、9月下旬厦门市疫情爆发导致部分订单延迟至Q4发货确认收入；2、市场需求持续恢复，公司业务开拓策略积极有效。Q4单季度非经常性损益5818万元，扣非后归母净利润中值为3.41亿元，同比增长46.4%，整体和收入增长保持同步，全年业绩预告中值超出股权激励目标指引25%。  2021年受宏观因素扰动较大，产品竞争力持续提升 2021年公司受诸多宏观不利因素扰动：1、海运不畅，海运费用大幅上涨；2、芯片短缺影响部分高端SIP话机的正常出货，原材料价格上涨影响成本；3、人民币升值毛利率和汇兑损益带来不利影响；4、海外疫情对企业经济活动带来冲击，抑制了中小企业IT设备采购开支意愿，同时影响终端产品的现场安装部署和线下营销和咨询活动；5、厦门疫情造成的短期停工停产。公司积极应对，保持竞争力持续提升。  2022年市场需求将持续复苏，产品矩阵扩充和升级促进新成长 展望2022年，Sip话机将持续稳步增长，会议产品和云办公终端产品加深与微软、ZOOM的合作，产品矩阵持续扩充和升级将带来成长新动能。伴随疫情的逐渐常态化，海运压力和原材料紧缺问题逐步缓解，市场需求将持续复苏，公司的正常出货和利润空间都将得到改善。  看好长期成长，维持“买入”评级 维持盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为22.0/28.8亿元，对应PE分别为33/25倍，维持“买入”评级。  风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。 38 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,489 2,754 3,592 4,846 6,290 (+/-%) 37.1% 10.6% 30.4% 34.9% 29.8% 净利润(百万元) 1235 1279 1605 2199 2877 (+/-%) 45.1% 3.5% 25.5% 37.0% 30.8% 摊薄每股收益(元) 2.06 1.42 1.78 2.44 3.19 EBIT Margin 48.2% 57.0% 45.2% 46.4% 46.5% 净资产收益率(ROE) 28.1% 24.6% 26.0% 29.4% 31.2% 市盈率(PE) 32.9 56.2 44.8 32.7 25.0 EV/EBITDA 33.7 45.3 43.9 31.8 24.6 市净率(PB) 9.25 13.80 11.65 9.60 7.80 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5J/21M/21M/21J/21S/21N/21亿联网络沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司17Q1-21Q4营收及增速（万元、%、%） 图2：公司17Q1-21Q4归母净利润及增速（万元、%、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图3：公司2012-2023E营收及同比增速（亿元、%） 图4：公司2012-2023E归母净利润及同比增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师预测 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师预测 表 1：可比公司的估值对比（截止至2022年1月14日） 股票代码 简称 PE（TTM） 总市值（亿元） EPS PE 评级 2021E 2022E 2021E 2022E 300578.SZ 会畅通讯 88.04 56.79 1.13 1.54 25.15 18.45 增持 002841.SZ 视源股份 29.12 500.51 3.36 4.23 22.37 17.74 买入 平均 58.58 278.65 23.76 18.10 300628.SZ 亿联网络 48.22 718.06 1.78 2.44 44.77 32.67 买入 资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师预测 -20-1001020304050607080020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4中值营业总收入（万元）同比(%)环比（%）-60-40-20020406080100010,00020,00030,00040,00050,0002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4中值归属母公司股东的净利润（万元）同比(%)环比（%）0102030405060010203040506070营业总收入（亿元）营收同比（%）0102030405060708005101520253035归属母公司股东的净利润（亿元）归母净利润同比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 320 357 818 2418 营业收入 2754 3592 4846 6290 应收款项 520 634 856 1137 营业成本 936 1363 1778 2295 存货净额 345 437 594 786 营业税金及附加 26 25 48 63 其他流动资产 22 0 0 0 销售费用 146 172 252 333 流动资产合计 5169 6182 7735 9807 管理费用 75 408 521 673 固定资产 185 459 523 534 财务费用 47 25 1 (44) 无形资产及其他 314 303 291 279 投资收益 155 143 164 184 投资性房地产 35 35 35 35 资产减值及公允价值变动 (5) 19 7 7 长期股权投资 75 75 75 75 其他收入 (270) 0 0 0 资产总计 5779 7053 8659 10731 营业利润 1403 1761 2417 3162 短期借款及交易性金融负债 0 200 200 200 营业外净收支 (1) (1) 0 0 应付款项 282 334 462 619 利润总额 1402 1760 2417 3162 其他流动负债 292 350 508 698 所得税费用 124 155 218 285 流动负债合计 573 884 1171 1516 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 1279 1605 2199 2877 其他长期负债 3 3 3 3 长期负债合计 3 3 3 3 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 负债合计 576 887 1173 1519 净利润 1279 1605 2199 2877 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 1 25 7 3 股东权益 5203 6166 7486 9212 折旧摊销 28 34 49 55 负债和股东权益总计 5779 7053 8659 10731 公允价值变动损失 5 (19) (7) (7) 财务费用 47 25 1 (44) 关键财务与估值指标 2020 2021E 2022E 2023E 营运资本变动 (14) (48) (87) (123) 每股收益 1.42 1.78 2.44 3.19 其它 (1) (25) (7) (3) 每股红利 0.60 0.71 0.97 1.27 经营活动现金流 1298 1572 2155 2802 每股净资产 5.77 6.83 8.29 10.20 资本开支 (86) (301) (101) (51) ROIC 145% 122% 15