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业绩预告点评:21年业绩超预期,铁锂龙头产能快速释放

德方纳米,3007692022-01-14邓永康民生证券点到为止
业绩预告点评:21年业绩超预期,铁锂龙头产能快速释放

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 德方纳米(300769)业绩预告点评 21年业绩超预期,铁锂龙头产能快速释放 2022年01月14日 [Table_Summary]  事件概述。2022年1月11日,公司发布业绩预告,2021年预计实现7.6-8.3亿元归母净利润,扣非后归母净利润7.3-8亿元,均实现同比扭亏为盈。公司新建产能释放,产销量相比2020年有大幅度的增长;上游原材料价格的上涨及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素带动了公司产品价格的上涨;同时,得益于公司成本控制的有效推动及规模效益的显现,公司盈利能力相比20年有较大幅度的提升。  21Q4出货及吨净利表现优异。按预测中值推算,21Q4实现归母净利润5.74亿元,同增3236.1%,环增426.5%,扣非后归母净利润5.21亿元,同增2709.5%,环增392.5%。我们预计公司21Q4出货3.5万吨左右,对应单吨净利为1.6万/吨左右。吨净利环比大幅提升除了得益于公司满产满销带来固定资产成本摊薄外,还受益于原材料库存大幅涨价,预计影响0.7万元/吨左右。  LFP走向全球,铁锂龙头持续扩产,单吨净利环比提升。LFP国内单月装机量已超过三元,路线也已获得特斯拉、大众、奔驰、LG等海外OEM和电池厂认可,在储能领域应用广泛,未来将实现超行业平均水平的增速。公司快速扩产,我们预计公司22年有效权益产能达到18.7万吨,年底总产能将达到30-33万吨;23年底总产能有望达到40万吨。公司聚焦优质客户,21H1的CR5达到90%,主要客户包括CATL、比亚迪和亿纬锂能等,其中CATL占公司出货的50%,主要客户快速增长带来公司产能利用率同比提升。  公司在液相法、LFMP和正极补锂剂等方面建立起技术壁垒。公司采用液相法制备LFP,拥有成本和技术优势。公司通过投资建设33万吨磷酸铁锰锂,率先实现新型锂盐工业化;同时投资35亿元建设年产2.5万吨补锂剂。LFMP叠加正极补锂剂在单GWh成本基本不变的前提下,可提升首效、循环次数,并可提升10-20%的能量密度。公司有望通过领先的技术能力在红海LFP领域中树立壁垒。  投资建议:考虑到公司Q4量利齐增,拥有技术和产能优势,我们上调公司 2021-2023 年归母净利润至8.02、11.80、17.05亿元(此前为4.00、7.76、11.91亿元),同比分别增长2925.5%、47%、45%,当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为58、40、27倍。参考 CS新能车指数当前PE-TTM 102倍(Wind一致盈利预期),考虑到公司是LFP正极龙头,维持“推荐”评级。  风险提示:全球新能源车需求不及预期;产能扩张速度不及预期;产能扩张进度不及预期;新技术开发进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 942 5,400 9,350 15,200 增长率(%) -10.6% 473.2% 73.1% 62.6% 归属母公司股东净利润(百万元) (28) 802 1,180 1,705 增长率(%) -128.4% -2925.5% 47.0% 44.5% 每股收益(元) (0.36) 8.95 13.16 19.02 PE(现价) / 58 40 27 PB 22.2 16.2 11.5 8.1 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2022年1月13日收盘价) [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格: 522.0元 [Table_Author] 分析师: 邓永康 执业证号: S0100521100006 电话: 021-60876734 邮箱: dengyongkang@mszq.com 研究助理: 李京波 执业证号: S0100121020004 电话: 021-60876734 邮箱: lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.德方纳米(300769):Q3业绩高增,将受益LFP路线走向全球 2.德方纳米(300769):铁锂龙头持续扩产,卡位新型正极材料 德方纳米(300769)/金属非金属 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 942 5,400 9,350 15,200 成长能力 营业成本 845 4,023 7,153 11,932 营业收入增长率 -10.6% 473.2% 73.1% 62.6% 营业税金及附加 7 32 56 91 EBIT增长率 -161.4% -1584.8% 54.1% 42.5% 销售费用 21 32 56 91 净利润增长率 -128.4% -2925.5% 47.0% 44.5% 管理费用 78 221 374 593 盈利能力 研发费用 52 205 346 547 毛利率 10.4% 25.5% 23.5% 21.5% EBIT (60) 886 1,365 1,946 净利润率 -3.0% 14.9% 12.6% 11.2% 财务费用 12 7 2 (35) 总资产收益率ROA -0.8% 10.8% 11.3% 10.6% 资产减值损失 0 0 0 (0) 净资产收益率ROE -1.3% 27.7% 29.0% 29.5% 投资收益 (10) 0 0 0 偿债能力 营业利润 (39) 944 1,388 2,006 流动比率 1.4 1.1 0.8 0.9 营业外收支 (4) 0 0 0 速动比率 1.2 0.6 0.5 0.7 利润总额 (43) 944 1,388 2,006 现金比率 0.8 0.4 0.3 0.4 所得税 (8) 142 208 301 资产负债率 0.4 0.6 0.6 0.6 净利润 (35) 802 1,180 1,705 经营效率 归属于母公司净利润 (28) 802 1,180 1,705 应收账款周转天数 93.9 55.0 55.0 55.0 EBITDA 20 1,070 1,765 2,573 存货周转天数 74.4 90.0 90.0 60.0 8 总资产周转率 0.3 1.0 1.0 1.1 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金 1169 1367 1752 4499 每股收益 (0.4) 9.0 13.2 19.0 应收账款及票据 261 270 468 760 每股净资产 23.5 32.3 45.4 64.5 预付款项 64 282 465 716 每股经营现金流 1.0 16.3 39.4 56.7 存货 250 1761 1815 2162 每股股利 0.0 0.2 0.0 0.0 其他流动资产 85 85 85 85 估值分析 流动资产合计 2016 4117 4902 8769 PE / 58.3 39.7 27.4 长期股权投资 19 19 19 19 PB 22.2 16.2 11.5 8.1 固定资产 718 2018 4018 5518 EV/EBITDA 559.1 31.5 18.6 11.7 无形资产 208 221 234 246 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1767 3340 5561 7253 资产合计 3782 7458 10463 16022 短期借款 305 305 305 305 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 974 3017 5007 8352 净利润 (35) 802 1,180 1,705 其他流动负债 14 14 14 14 折旧和摊销 82 185 400 628 流动负债合计 1490 3881 6206 10061 营运资金变动 42 487 1,926 2,734 长期借款 20 520 20 20 经营活动现金流 88 1,460 3,531 5,078 其他长期负债 73 73 73 73 资本开支 758 1,718 2,620 2,320 非流动负债合计 101 601 101 101 投资 171 (40) 0 0 负债合计 1591 4482 6308 10162 投资活动现金流 (584) (1,718) (2,620) (2,320) 股本 90 90 90 90 股权募资 1,206 0 0 0 少数股东权益 82 82 82 82 债务募资 145 500 (500) 0 股东权益合计 2191 2976 4155 5860 筹资活动现金流 1,337 457 (526) (12) 负债和股东权益合计 3782 7458 10463 16022 现金净流量 841 198 385 2,746 资料来源:公司公告、民生证券研究院预测 qRpQmNrRmOtPoRvMpQxOtO8OcMbRnPnNmOmOkPoOnMkPmNnR8OmMwPvPqMqPxNoPsQ德方纳米(300769)/金属非金属 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资

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