农产品产业链日报：MPOB库存数据跌幅超市场预期，报告整体呈现超预期利多

东海期货研究所 1 MPOB库存数据跌幅超市场预期，报告整体呈现超预期利多 美豆：出口检测低于市场预期，静待USDA1月报告 1.核心逻辑：1月供应端的焦点在南美作物生长及天气情况。当前南美大豆生长情况尽管要好于去年，但风险要远大于去年同期，一是巴西北部降雨多使得早播大豆收割面临威胁；二是巴西南部干旱加重仍未见好转迹象，生长关键期也在缩短，后期降雨再不及时产量修正也是必然；三是阿根廷干旱还在趋势性加重，产量也不乐观。目前总体预计，USDA1月报告中或将南美产量下调400-500万，不过即便南产量下调，供应宽松预期依然很强，这主要得益于巴西种植面积的扩增，21/22作物年度，巴西大豆种植面积同比增加4.73%。目前依处于与有效的天气市场，后期天气依然是关乎巴西大豆丰收是否可以兑现的关键，也是市场交易的主要标的。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 1月USDA报告预估：美国农业部将于1月12日（北京时间1月13日凌晨1:00）公布1月作物供需报告。StoneX：预计巴西2021/22年度大豆产量为1.34亿吨，比去年12月的预测减少了约1100万吨。AgRural：下调2021/22年巴西大豆总产量至1.334亿吨，此前预计为1.447亿吨。 隔夜期货:1月10日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力03合约跌幅27或1.91%,报收1383.25美分/蒲，05合约跌幅26.5或1.87%，报收1392.25美分/蒲。 CFTC持仓：截止 12月 4 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓 10284 手，周环比继续上升 1178 手。管理基金美豆期货净多持仓在 11 月初触及阶段性底部后，近一个月多月来净多持仓不断增加。 USDA出口检验：截至2022年1月6日当周，美国大豆出口检验量为905,149吨，低于预期，分析师预估区间为95-150万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为577,186吨，占出口检验总量的63.8%。 豆粕：上周大豆压榨再次下滑，供给紧张局面加剧 1.核心逻辑：国内油粕市场在天气市场下单边交易难度大，信息不对称，更多的是随成本端价格而调整。豆粕自身方面，油厂缺豆停机，压榨放缓，油厂大豆、豆粕库存双双下滑，大豆库存更是创同期历史最低位，供给不足状况引发下游特别关注，又在节前备货窗口，本周出货提货预计会增加，豆粕库存仍有下降空间。1月份豆粕良好的出货和库存再次探底东海期货|产业链日报2022年1月11日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 刘兵 联系人 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 李根 联系人 从业资格证号：F3079958 联系电话：021-68757023 邮箱：lig@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 的预期，预计会让豆粕会承美豆更多的溢价，紧贴美豆上涨行情。 2.操作建议：M2205高空思路配合适时止盈 3.风险因素：政策动向，南美天气异常 4.背景分析： 大豆到港： 2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。（mysteel） 库存数据：第1周（1月1日至1月7日），全国主要油厂大豆库存310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%；豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨，减幅18.55%，同比去年减少34.67万吨，减幅41.26%。（mysteel） 压榨数据：上周（ 1月3日至 1月7 日）全国主要油厂大豆实际压榨量146.2万吨，开机率为50.82%。油厂实际开机率较预估低21.65万吨；较上周实际压榨量减少12.48万吨。主要受多个油厂出现断豆停机，以及大豆到厂开机时间晚于预期。（mysteel） 压榨利润：1月10日，巴西2-3月升贴水无变化，巴西2-3月套保毛利较上周五分别下降27、27至-23、40元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较上周五下降28至-279元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较上周五下降27至-147元/吨。 现货市场： 1月10日，全国主要油厂豆粕成交12万吨，较上一交易日减少26.34万吨，其中现货成交10.2万吨，远月基差成交1.8万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至62.03%。（mysteel） 油脂：MPOB库存数据跌幅超市场预期，报告整体呈现超预期利多 1.核心逻辑：一季度节前和节后都是往年需求交易的两个重点时点，尽管当前现货表现不及预期，但在整个油脂品种中交易题材还算是比较多的。供应上，低压榨低供给，叠加同期历史低位的库存，豆油一季度或能主导油脂行情。豆油一方面承接马来棕榈油的行情，另一方面接受美豆在天气升水流入后的更多溢价，再加上现货端需求刺激，在外围和宏观没有太多扰动的情况下，油脂有望震荡偏强运行，且豆粽价差会回归，油粕比会走扩。长线来看，马棕扩产和油料供给宽松预计均在，油脂顶部会随着油料的疲软而逐步清晰。需要注意的是，油料供给充足预期和豆油库存低位现实的矛盾关系，压榨或供给节奏或对油脂的影响更为直接。 2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约 3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重 4.背景分析： 隔夜期货：1月10日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力03合约跌0.78或1.33%，收盘58美分/磅；马来西亚棕榈油收盘下跌，基准03合约跌45或0.89%，报收4989马币/吨。 库存数据: 第1周（1月1日至1月7日），全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，环比上周减少2.72万吨，降幅3.32%；棕榈油商业库存约50.16万吨，环比上周增加4.16万吨，增幅9.04%；华东地区主要油厂菜油商业库存约20.39万吨，环比上周减少0.99万吨，环比减少4.63%。(mysteel) 马来棕榈油高频数据： 东海期货研究所 3 MPOB：马棕2021年12月产量145万吨，环比降11.26%，低于三大机构预估但符合MPOA预估；出口141万吨，环比降3.48%，好于市场降5-6%的预期；月末库存158万吨，环比降12.88%，低于市场所有主流预估，报告整体呈现超预期利多。 AmSpec：马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为318928吨，较去年12月1-10日出口的544059吨减少41.4%。 ITS：马来西亚1月1-10日，棕榈油出口量为333305吨，较12月1-10日出口的572689吨减少41.80%。 SPPOMA：2022年1月1—5日马来西亚棕榈油单产减少40.6%，出油率减少0.98%，产量减少45.75%。 MPOA：2021年12月马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少11.38%，其中马来半岛减少13.15%，沙巴减少9.82%，沙捞越减少4.67%，马来东部减少8.58%。 现货市场： 1月10日，全国主要油厂豆油成交量26400吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日增加4000吨，增幅17.47%。今日山东工厂成交活跃，卖货积极性增加。（mysteel） 生猪：现货带动期货下跌，需求疲软 1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。 2.操作建议：建议逢高做空 3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格， 4.背景分析： 1月10日，生猪03合约收盘价为13510元/吨。河南现货基准价报13.6-14.0元. 生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。 预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。 发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。 发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。 疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。 东海期货研究所 4 玉米：玉米价格回落 1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。 2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。 3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向 4.背景分析： 1月10号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2687元/吨。 新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn