公司动态点评：绩略超预期，多元下游需求打开公司成长空间

永创智能（603901）公司动态点评 2022年01月10日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年01月10日 目前股价 16.33 总市值（亿元） 79.76 流通市值（亿元） 78.44 总股本（万股） 48,845 流通股本（万股） 48,035 12个月最高/最低 17.9/7.96 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<饮料行业布局加快，助力未来长期成长>> 2021-12-01 <<国产包装设备龙头企业，下游需求不断提升，未来增量空间广阔>> 2021-11-24 <<国产包装设备龙头企业，下游需求不断提升，未来增量空间广阔>> 2021-11-23 业绩略超预期，多元下游需求打开公司成长空间 ——永创智能（603901）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,871.16 2,020.05 2,637.57 3,301.19 4,129.13 (+/-%) 13.34% 7.96% 30.57% 25.16% 25.08% 归母净利润（百万元） 98.56 170.63 253.59 358.26 451.78 (+/-%) 32.85% 73.13% 48.62% 41.28% 26.10% 摊薄EPS（元/股） 0.23 0.40 0.58 0.82 1.03 PE 71.00 40.83 28.30 20.03 15.88 资料来源：长城证券研究院  事件：2022年1月10日，公司发布关于2021年度业绩预增公告。  2021年度业绩预增亮眼，乳品、酒类行业包装设备需求持续提升：根据公司发布的业绩预增公告显示，公司预计2021年度归母净利润为人民币2.4亿元到人民币2.8亿元，与上年同期相比增加人民币6,937.20万元到10,937.20万元，同比增长40.66%到64.10%。实现扣非后归母净利润为人民币2.2亿元到人民币2.6亿元，与上年同期相比增加人民币7,651.96万元到人民币11,651.96万元，同比增长53.33%到81.21%。公司2021年度的利润水平实现较快增长的原因系其产品的下游行业中占比较大的乳品、酒类、休闲食品行业对包装设备需求的增长，以及公司2021年度持续调整产品结构，优化期间费用，提升公司整体盈利能力。 在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元。当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。  加快饮料行业布局，完善产品体系，打造未来核心增长点：2021年12月1日，公司发布公告称拟收购廊坊百冠、廊坊中佳70%的股权。廊坊百冠是一家综合性液态食品包装解决方案供应商，下游服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。并且廊坊百冠在包装行业具有较高的知名度，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛。因此，若完成本次股权收购事宜，将扩充公司的产品类别，渗透至饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料行业，有效的加快公司在饮料行业的包装设备的布局，从而提高公司包装设备的综合竞-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20/1121/221/621/921/12永创智能机械沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 争能力以及市场占有率。  投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着未来人口红利减弱，人力成本增加，以及加上下游白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，啤酒罐化率不断提升，未来均将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此继续给予“买入”评级；预计2021-2023年归母净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.52亿元，EPS 分别为0.58元、0.82元、1.03元，对应PE为27倍、19倍、15倍。  风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。 pOoRpOpPmOnRrOwPzQtNmP8O9RbRmOnNnPtRlOoOmNiNmNnM7NrQmMNZpNrNuOsRmN 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,871.16 2,020.05 2,637.57 3,301.19 4,129.13 成长性 营业成本 1,324.16 1,360.91 1,753.99 2,221.70 2,766.51 营业收入增长 13.34% 7.96% 30.57% 25.16% 25.08% 销售费用 201.66 163.05 211.01 268.06 334.46 营业成本增长 14.22% 2.78% 28.88% 26.67% 24.52% 管理费用 91.34 111.79 142.96 182.56 222.97 营业利润增长 38.32% 65.22% 48.49% 38.35% 29.60% 研发费用 101.73 119.88 156.94 201.37 256.01 利润总额增长 38.79% 63.60% 56.56% 39.15% 26.04% 财务费用 8.36 34.70 26.90 33.01 41.29 归母净利润增长 32.85% 73.13% 48.62% 41.28% 26.10% 其他收益 14.02 18.52 28.00 20.18 22.23 盈利能力 投资净收益 2.60 24.10 25.00 17.23 25.00 毛利率 29.23% 32.63% 33.50% 32.70% 33.00% 营业利润 116.21 192.00 285.11 394.46 511.21 销售净利率 6.21% 9.50% 10.81% 11.95% 12.38% 营业外收支 -0.37 -2.48 11.60 18.43 9.18 ROE 6.91% 7.95% 15.05% 18.75% 20.29% 利润总额 115.84 189.52 296.72 412.89 520.40 ROIC 46.41% 18.27% 20.44% 28.99% 35.19% 所得税 14.39 18.10 42.88 50.50 66.04 营运效率 少数股东损益 2.90 0.79 0.25 4.13 2.58 销售费用/营业收入 10.78% 8.07% 8.00% 8.12% 8.10% 归母净利润 98.56 170.63 253.59 358.26 451.78 管理费用/营业收入 4.88% 5.53% 5.42% 5.53% 5.40% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 5.44% 5.93% 5.95% 6.10% 6.20% 流动资产 2,765.11 2,847.92 3,541.15 3,176.14 4,897.10 财务费用/营业收入 0.45% 1.72% 1.02% 1.00% 1.00% 货币资金 951.41 764.77 679.82 831.50 1,359.24 投资收益/营业利润 2.24% 12.55% 8.77% 4.37% 4.89% 应收票据及应收账款合计 393.93 414.29 361.30 641.90 619.44 所得税/利润总额 0.12 0.10 0.14 0.12 0.13 其他应收款 69.15 52.36 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 4.68 5.01 6.92 8.00 7.83 存货 1,113.48 1,314.01 1,609.30 1,476.40 1,597.51 存货周转率 1.70 1.66 1.80 2.14 2.69 非流动资产 786.34 900.79 891.05 916.44 925.37 流动资产周转率 0.76 0.72 0.83 0.98 1.02 固定资产 364.00 398.93 390.55 388.39 378.91 总资产周转率 57.85% 55.34% 64.48% 77.45% 83.29% 资产总计 3,551.44 3,748.71 4,432.20 4,092.58 5,822.47 偿债能力 流动负债 1,649.26 1,788.05 2,357.77 1,764.69 3,191.67 资产负债率 59.06% 58.59% 61.96% 52.77% 61.54% 短期借款 311.43 377.84 30.00 30.00 30.00 流动比率 1.68 1.59 1.50 1.80 1.53 应付款项 290.10 419.99 165.22 430.41 519.79 速动比率 1.00 0.86 0.82 0.96 1.03 非流动负债 448.07 408.24 388.25 394.84 391.54 每股指标（元） 长期借款 73.01 6.81 - - - EPS 0.23 0.40 0.58 0.82 1.03 负债合计 2,097.33 2,196.29 2,746.02 2,159.53 3,583.21 每股净资产 2.98 3.19 3.79 4.34 5.03 股东权益 1,454.11 1,552.42 1,686.19 1,933.05 2,239.26 每股经营现金流 0.38 0.78