透视A股：周度全观察A股行业估值分化指数明显下行

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股地产大涨，创业板跌幅居前 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子、机械设备行业 出口：11月铁合金当月同比增速大幅提升 货币供给与社融：11月份M1同比增速上升，M2同比增速下降 中游景气：1-11月制造业产销量同比边际走弱，交流电动机维持稳定，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50下跌1.56%，上证综指下跌1.65%。行业方面，金融行业中，房地产上涨4.46%，银行上涨2.89%，非银金融下跌1.06%。科技成长类行业中，传媒上涨0.7%，通信下跌2.19%。消费行业中家用电器上涨4.19%，建筑装饰上涨3.54%。周期行业中，石油石化上涨3.13%，钢铁上涨2.15%。海外权益市场方面印度SENSEX上涨2.56%，英国富时100指数上涨1.36%。商品市场方面，布伦特原油上涨5.12%，SHFE螺纹钢上涨4.43%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（21.07）、汽车（30.37）以及农林牧渔（36.72）,最低的依次是通信（16.2）、有色金属（26.43）以及采掘（10.72）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.78）、交通运输（1.65）以及机械设备（3.18）,最低的依次是通信（1.39）、非银金融（1.48）以及银行（0.57）。 3.金融地产部分，11月保费收入环比上月上升2%。11月寿险保费同比表现分化，多数险企负债端仍呈承压态势；财险板块受低基数效应影响，保费同比继续改善，但新车销售同比依旧承压。预计上市险企均已启动2022年1季度业务，主力产品保险期间缩短、增加储蓄属性，考虑到人力规模下降以及2021年同期高基数，预计2022年1季度业务同比或明显承压，短期出现边际改善可能性较低。 4.中游制造部分，11月对外承包工程业务完成额同比上升2.7%，制造业投资累计同比上升13.7%。制造业投资方面，增长结构趋于均衡。11月汽车制造业投资降幅收窄，通用设备制造业和化学原料及制品的贡献亦有明显提升，均对制造业投资增速发挥了积极作用；而此前贡献较大的计算机通信和医药制造业贡献均有较显著回落。 5.下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据统计，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨0.5%、5.1、5.2%和2.5%，黄金期货价格下跌1.7%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨4.3%、2.3%、4.5%、1.1%和5.9%，螺纹钢现货、水泥价格指数、LME铜期货价格分别下跌1.0%、2.7%和0.9%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇价格分别上涨0.9%、4.8%和4.2%，尿素价格下跌0.4%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数价格分别上涨3.2%和0.4%，快递单价下跌0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡价格上涨0.1%、猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.5%和0.5%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50下跌1.56%，上证综指下跌1.65%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨4.46%，银行上涨2.89%，非银金融下跌1.06%。科技成长类行业中，传媒上涨0.7%，通信下跌2.19%。消费行业中家用电器上涨4.19%，建筑装饰上涨3.54%。周期行业中，石油石化上涨3.13%，钢铁上涨2.15%。 海外权益市场方面，印度SENSEX上涨2.56%，英国富时100指数上涨1.36%。 商品市场方面，布伦特原油上涨5.12%，SHFE螺纹钢上涨4.43%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股房地产大涨，创业板跌幅居前 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（21.07）、汽车（30.37）以及农林牧渔（36.72）,最低的依次是通信（16.2）、有色金属（26.43）以及采掘（10.72）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.78）、交通运输（1.65）以及机械设备（3.18）,最低的依次是通信（1.39）、非银金融（1.48）以及银行（0.57）。 图2：申万一级行业估值 预期收益率：当前市场对农林牧渔、国防军工、休闲服务、综合等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业预期收益率 行业估值分化指数：从估值分化指数看，分化指数去年11月以来整体呈现上升趋势，上周三年期PE分化指数从10.41%下降到9.44%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数明显下降 A股主要指数估值： PE视角下，上周上证综指PE为13.73，环比下降1.19%；茅指数PE为33.1，环比下降4.19%；创业板指PE为58.94，环比下降6.82%。 上周上证综指PB为1.52，环比下降1.19%；茅指数PB为6.37，环比下降4.26%；创业板指PB为7.65，环比下降6.89%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股医疗保健、房地产估值有所上升；相对美股来看，上周A股房地产、材料等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所下降；相对美股而言，上周A股中小板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.82%，环比上升4bp；成长股相对收益为4.27，环比下降0.05%。 上周周期风格指数环比下降0.86%。11月PPI同比增长12.90%，环比下降0.6个百分点。 图8：市场风格：上周成长和周期风格均下降 景气预测升温的行业有国防军工、机械设备、家用电器、汽车、商业贸易。国防军工行业的升温主要是源于88章航空器航天器及其零件出口金额当月同比上升123.07%，碳纤维进口数量累计同比上升60.56%。机械设备行业的升温主要是源于机床工具行业出口交货值当月同比上升25.67%，工业机器人产量当月同比上升27.9%。家用电器行业的升温主要是源于永康五金市场厨具电器交易价格指数当月同比上升3.22%，36大中城市210-250立升冰箱平均价格当月同比上升5.98%。汽车行业的升温主要是源于汽车全钢胎当月开工率63.16%，新能源汽车销量当月同比上升124.77%。商业贸易行业的升温主要是源于义务中国小商品场内价格指数当月同比上升2.59%，粮油、食品类零售额当月同比上升14.80%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据统计，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 图11：中观景气：下游消费部分，12月月度票房270732万元 图12：出口：11月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（11月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（11月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：万得全A上升0.05%，中证1000上升8.75%，沪深300上升2.59%，宁组合上升2.23%，上证50上升3.71%，茅指数上升0.03%，创业板指上升3.61%，中证500上升4.59%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：中证1000上升4.94%，万得全A上升0.74%，宁组合上升2.21%，沪深300上升3.07%，创业板指上升3.67%，上证50上升2.27%，茅指数上升0.05%，中证500上升3.67%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有基础化工、建筑材料、电力设备，环比下降较多的行业有农林牧渔、社会服务、美容护理；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有基础化工、轻工制造、电子，环比下降较多的行业有农林牧渔、计算机、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 11月份M1同比增速上升，M2同比增速下降。11月M1同比增速3.00%,比上月上升0.20个百分点，M2同比增速8.50%，比上月下降0.2个百分点。社融新增2.61万亿元，同比上升22.29%，比上月上升8.19个百分点；金融机构新增人民币贷款1.27万亿元，下降11.19%，比上月下降30.96个百分点。今年11月份社融规模总量上升。11月末社会融资规模存量为311.90万亿元，同比增加10.11%。社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4757.00亿元，比上月上升8.19个百分点；月末人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.70%，增速比上月末低0.20个百分点，比上年同期低1.10个百分点 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼6500亿元。其中，货币投放400亿元，货币回笼7000亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降1bp至2.2295%,5年期国债到期收益率上升5bp至2.6544%,10年期国债到期收益率上升4bp至2.8181%;10/1年期国债收益率利差上升6bp至0.59%。 外汇市场方面，上周美元指数下降0.24%至95.7388，人民币升值。人民币在岸汇率上升9bp至6.3739,离岸汇率上升186bp至6.3829,人民币汇率中间价下降15bp至6.3742。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币