可以乐观点，左侧积极布局

本周行情回顾： 中信煤炭指数报收2557.4点，上升0.39%，跑赢沪深300指数2.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位，主因印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，动力煤小幅上行。 重点领域分析： 动力煤：情绪扰动下，煤价小幅上行。截至本周五，港口Q5500主流报价830元/吨左右，周环比上涨30元/吨。产地方面，年底检修完毕，新年度任务开启，叠加月初煤管票充裕，煤矿生产恢复正常。受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，煤矿销售好转，煤矿拉运车辆增多，部分报价偏低的煤矿价格有小幅上调。港口方面，港口现货资源依旧偏紧，叠加部分贸易商认为市场风险较大，暂停操作开始观望，调入量环比下降；受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，调出量环比有所回升。 总体来看，调入不及调出，北港库存下滑。下游方面，华东地区气温回升，日耗环比下降，电厂库存仍居高位。临近春节，我国华东、华南地区部分工业企业将陆续停产放假，工业用电淡季到来，日耗仍有下降空间。 进口方面，冬季过半，煤矿淡季将至，进口煤价延续下跌走势；此外，近期进口煤利润不佳，且国内电厂库存充足，限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。 整体而言，随着春节临近，工业用电淡季到来，电厂日耗回落，基于港口及电厂库存均居于高位，短期下游需求不及预期，煤价或将弱稳运行，预计煤市会在一月下旬承压下行。 焦煤：需求好转，价格持续上涨。本周炼焦煤市场偏强运行，价格稳中有涨，各煤种价格均呈现不同程度上涨，竞拍成交价继续上探。截至本周五，京唐港山西主焦报收2600元/吨，周环比上涨150元/吨。本周，部分元旦前临时性停产检修的煤矿陆续恢复生产，煤矿产量稍有增加，但考虑临近年关，煤矿多以安全为主，产地供应增量有限。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关仍在低位，据sxcoal数据，甘其毛都口岸通关4天，日均通关87车，较上周持平；因通过低位运行，口岸可交易资源有限，蒙煤价格继续小幅上涨，蒙5原煤主流报价1800-1850元/吨，蒙5精煤主流报价2200-2260元/吨左右。需求端，焦钢企业厂内原料煤库存多处偏低位，甚至有个别企业出现原料煤库存紧缺情况，对原料煤采购积极性有所提高，且部分企业受冬储及春节影响，仍有较高的补库需求。整体来看，冬储补库力度加大，焦炭市场情绪持续好转，以积极采购为主，炼焦煤需求向好，而供应增量有限，下游补库仍显吃力，炼焦煤供需呈现偏紧态势，价格仍有上涨动力。 焦炭：第二轮提涨基本落地，后续仍有提涨空间。本周，焦炭第二轮提涨基本落地，累计提涨300-320元/吨。供应端，随着河北、山东主流钢厂上调采购价格200元/吨，第二轮提涨价全面落地，焦炭市场情绪持续好转，部分焦企生产积极性有所提高，开工负荷继续小幅提升。需求端，临近年底，下游钢厂复产节奏加快，其中河北邯郸地区钢厂开工提升较为明显，且区域内有新增高炉投产，铁水产量以及焦炭刚需明显回升； 且钢厂逐步复产，对焦炭刚需增加。综合来看，低库存&冬储力度加大，下游需求好转，采购积极性提高，焦企出货情况转好，焦炭供需局面有所好转；叠加炼焦煤价格企稳反弹，成本支撑显现，短期焦炭基本面持续向好，短期仍有上行动力。 投资策略。一方面，我国已7年未提过"以经济建设为中心"，稳（刺激）增长意图明确，无需纠结具体手段，顺周期将在上半年重新回归，传统行业的价值重估仍未结束。一方面，原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加国家鼓励煤炭加快清洁高效利用，煤化工迎黄金发展期，成为煤炭消费亮点。一方面，当前可再生能源比的不断提升给电力系统的安全稳定带来冲击，在火电灵活性改造不足+储能尚未大规模配套的背景下，仍需一定的新增火电机组来保证我国能源安全可靠，今年煤炭需求无需悲观，甚至应该乐观一些。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：情绪扰动下，煤价小幅上行 1.1.1.产地：销售好转，煤价企稳反弹 本周，煤矿生产逐步恢复，销售好转，售价小幅上涨。产量方面，年底检修完毕，新年度任务开启，叠加月初煤管票充裕，煤矿生产恢复正常，供应情况转好。销售方面，受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，煤矿销售好转，煤矿拉运车辆增多，部分报价偏低的煤矿价格有小幅上调。截至1月7日， 大同南郊Q5500报680元/吨，周环比持平，同比偏高70元/吨； 陕西榆林Q5500报850元/吨，周环比持平，同比偏高301元/吨； 内蒙鄂尔多斯Q5500报641元/吨，周环比上涨19元/吨，同比偏高114元/吨。 后市来看，部分前期因完成全年任务的煤矿为执行新的产能指标，近期有多有复产计划； 同时，近期中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，要求进一步做好煤炭保供稳价工作，同时扎实推进煤炭中长期合同签订履行，后续煤矿产量预计将稍有增加。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：部分用户积极补库，北港库存持续下滑 本周，港口现货资源依旧偏紧，叠加部分贸易商认为市场风险较大，暂停操作开始观望，调入量环比下降。调出方面，受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，调出量环比有所回升。总体来看，调入不及调出，北港库存下滑；此外，环渤海港口结构性缺货状况依然存在，高卡煤有望成为后市煤价支撑点。 环渤海港口方面：本周（1.1~1.7）环渤海9港日均调入181万吨，周环比减少8万吨；日均发运200万吨，周环比增加5万吨。截至1月7日，环渤海9港库存合计2077万吨，周环比减少117万吨，较去年同期偏高354万吨，较2019年同期偏低97万吨； 下游港口方面：截至1月7日，长江口库存合计341万吨，周环比减少16万吨，同比偏高145万吨；广州港库存合计166万吨，周环比增加15万吨，同比偏低91万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：情绪扰动下，运价反弹 本周（1.1~1.7），考虑冬季过半、春节用电淡季到来在即，且电厂库存充足，后续需求有限，故情绪释放后、后续采购需求有缓慢收敛，锚地船舶数下降，渤海9港锚地船舶数量周均136艘，周环比减少40艘/日。受印尼限制煤炭出口消息扰动，部分下游用户周内积极采购，运价小幅上涨。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：淡季将至，电厂库存充足 本周，华东地区气温回升，日耗环比下降，电厂库存仍居高位。本周，华东地区气温明显回升，上海、苏杭等地气温回升5度左右，民用电负荷回落，日耗环比回落、同比保持增长态势；考虑部分电厂受印尼限制煤炭出口消息影响增加采购，电厂库存仍居高位。 后市来看，临近春节，我国华东、华南地区部分工业企业将陆续停产放假，工业用电淡季到来，日耗仍有下降空间。 目前电厂库存仍高于往年同期水平，整体库存充足，下游终端对于后市看空预期较强，不断压低采购价格，采购需求并不强烈，当下保供以及长协供应充足，市场以及进口煤采购停滞放缓。 1.1.5.进口：进口煤价延续下跌，利润低位波动 本周，冬季过半，煤矿淡季将至，进口煤价延续下跌走势。此外，近期进口煤利润不佳，且国内电厂库存充足，限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情。据路透船期显示，10月下旬至今每周发往中国进口煤数量较前期周均减少100万吨左右，11月中旬以来，到港海运进口煤较前期周均减少100万吨左右，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收67.95美元/吨，周环比下跌3.6美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收96美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。 图表11：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） 图表12：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：港口煤价小幅上涨，短期或弱稳运行 截至本周五，港口Q5500主流报价830元/吨左右，周环比上涨30元/吨。产地方面，年底检修完毕，新年度任务开启，叠加月初煤管票充裕，煤矿生产恢复正常。受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，煤矿销售好转，煤矿拉运车辆增多，部分报价偏低的煤矿价格有小幅上调。港口方面，港口现货资源依旧偏紧，叠加部分贸易商认为市场风险较大，暂停操作开始观望，调入量环比下降；受印尼限制煤炭出口消息影响，国内部分下游用户开始采购，调出量环比有所回升。总体来看，调入不及调出，北港库存下滑。下游方面，华东地区气温回升，日耗环比下降，电厂库存仍居高位。临近春节，我国华东、华南地区部分工业企业将陆续停产放假，工业用电淡季到来，日耗仍有下降空间。进口方面，冬季过半，煤矿淡季将至，进口煤价延续下跌走势；此外，近期进口煤利润不佳，且国内电厂库存充足，限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。整体而言，随着春节临近，工业用电淡季到来，电厂日耗回落，基于港口及电厂库存均居于高位，短期下游需求不及预期，煤价或将弱稳运行，预计煤市会在一月下旬承压下行。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表13：秦皇岛Q500煤价（元/吨） 图表14：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：需求好转，价格持续上涨 1.2.1.产地：供应增量有限，价格持续上涨 本周，煤矿多有复产计划，但临近年关、安监趋严，产地供应增量有限。因部分元旦前临时性停产检修的煤矿陆续恢复生产，煤矿产量稍有增加，但考虑临近年关，煤矿多以安全为主，且山西太原地区开展“百日攻坚”集中行动，产地供应增量有限；sxcoal数据显示，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加77.7万吨，权重开工周环比上升8.4%。 本周炼焦煤市场偏强运行，产地炼焦煤价格迎来新一轮上涨，各煤种价格均呈现不同程度上涨。截至1月7日， 吕梁主焦报2450元/吨，周环比持平，同比偏高1170元/吨； 乌海主焦报2120元/吨，周环比上涨70元/吨，同比偏高1020元/吨； 柳林低硫主焦报2450元/吨，周环比上涨150元/吨，同比偏高950元/吨； 柳林高硫主焦报2130元/吨，周环比上涨130元/吨，同比偏高990元/吨。 图表15：产地焦煤价格（元/吨） 图表16：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：下游冬储补库持续进行，库存向焦、钢转移 本周，主流钢厂接受焦炭第二轮提涨200元/吨，焦炭市场情绪持续好转，且焦钢企业厂内原料煤库存多处偏低位，对原料煤多有补库需求，焦企焦煤库存持续增加。部分钢厂开始复产，钢厂原料煤库存多处偏低位，冬储下对原料煤的采购积极性有所提高，钢厂焦煤库存保持增长态势。总体来看，炼焦煤需求好转，加总库存2,638万吨，周环比增加115万吨，同比偏低621万吨。其中， 港口炼焦煤库存444万吨，周环比增加33万吨，同比偏高170万吨；