利率债周报20220109：美联储态度持续转鹰，美债收益率快速攀升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月8日 总量研究 美联储态度持续转鹰，美债收益率快速攀升 ——利率债周报20220109 重要事项 国务院总理李克强主持召开减税降费座谈会，针对市场主体需求实施更大力度组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局、稳住宏观经济大盘；要延续到期的减税降费措施，加大研发费用加计扣除、增值税留抵退税力度，对受疫情影响重的服务业等困难行业实施精准帮扶。美联储态度持续转鹰，已对缩表的潜在速度和时间进行初步探讨，可能提前或更快加息。在此背景下，美债收益率快速攀升，截至周五收盘，10年期美债收益率报收1.77%，本周上升超25bp。 重要数据 美国2021年12月Markit制造业PMI终值57.7%，创下2020年12月以来新低；美国12月ISM制造业PMI跌至58.7%，创2021年1月以来的最低；美国12月ISM服务业PMI从一个月前的69.1%下降至62%，并创下2020年4月以来最大降幅。国内2021年12月财新服务业PMI为53.1%，较11月回升1个百分点，连续四个月位于扩张区间；国内12月财新综合PMI为53%。欧元区2021年11月PPI同比升23.7%，环比升1.8%。德国2021年12月CPI同比升5.3%，，调和CPI同比升5.7%。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有7000亿元逆回购到期，本周央行累计进行了400亿元逆回购操作，本周央行净回笼资金6600亿元；下周公开市场共有400亿元资金到期。本周商业银行共发行同业存单1676.5亿元，发行量有所减少（上周为3282.1亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行全部下跌，中小行均涨跌互现。本周资金面转松，14天回购利率下降近80bp。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.05万亿元，日均量较上周减少1.43万亿元（上周为3.62万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债15只，实际发行总额1052.5亿元，净融资401.6亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为0.0、0.0、401.6亿元（与上周相比分别变动153.4、-190.0、401.6亿元）。后续一级市场等待发行利率债16只，计划发行金额726.0亿元。二级市场方面，国债期货全线收跌，国债收益率整体以上行为主，但1Y国债收益率下降6.4bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-07上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）国务院总理李克强主持召开减税降费座谈会，强调面对新的经济下行压力，要继续做好“六稳”“六保”工作，针对市场主体需求实施更大力度组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局、稳住宏观经济大盘；要延续到期的减税降费措施，加大研发费用加计扣除、增值税留抵退税力度，对受疫情影响重的服务业等困难行业实施精准帮扶；国家加大对地方转移支付，各地也要拿出措施；坚决打击偷税漏税，制止乱收费。 2）美联储态度持续转鹰，已对缩表的潜在速度和时间进行初步探讨，可能提前或更快加息。美联储12月会议纪要显示，与会者指出，考虑到经济、劳动力市场和通胀前景，可能有必要提前或以快于此前预期的速度提高联邦基金利率；如果经济前景发生变化，委员会应继续准备调整购债速度；委员表示，缩表速度可快于上一个周期。在此背景下，美债收益率快速攀升，截至周五收盘，10年期美债收益率报收1.77%，本周上升超25bp。 3）《瞭望》新闻周刊刊发中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀文章《韩文秀：稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题》，文章称，2022年要召开党的二十大，做好经济工作极为重要；“稳”是2022年中央经济工作会议最为突出的关键词。各地区各部门都要担负起稳定宏观经济的责任，这不仅是经济问题，更是政治问题；各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前，努力实现2022年经济平稳开局、向好发展。 2、 重要数据 1）美国2021年12月Markit制造业PMI终值57.7%，创下2020年12月以来新低。由于材料短缺和供应商延迟仍在持续，12月美国制造业产出再次出现疲软增长。尽管供应链恶化情况为5月以来的最小程度，但大幅延长的投入交货时间的影响再次阻碍了企业生产制成品的能力。12月ISM制造业PMI跌至58.7%，创2021年1月以来的最低，前值为61.1%。分项指标显示，需求稳健，但交付时间和价格指标走低。12月ISM服务业PMI从一个月前的69.1%下降至62%，并创下2020年4月以来最大降幅。 2）中国2021年12月财新服务业PMI为53.1%，较11月回升1个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示2021年底服务业经营扩张势头加强。中国2021年12月财新综合PMI为53%，前值51.2%。 3）欧元区2021年11月PPI同比升23.7%，前值升21.9%；环比升1.8%，前值升5.4%。德国2021年12月CPI同比升5.3%，前值升5.2%；调和CPI同比升5.7%，前值升6%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 22.74 -0.34 -1.47 -1.47 元/公斤 蔬菜批发价 5.03 -0.01 -0.20 -0.20 南华指数 综合指数 2,043.61 54.14 2.72 2.72 工业品 3,337.63 126.88 3.95 3.95 农产品 1,028.36 10.88 1.07 1.07 金属 5,514.19 171.12 3.20 3.20 能化 1,697.56 74.63 4.60 4.60 贵金属 629.03 -21.01 -3.23 -3.23 工业生产 高炉开工率 45.99 0.00 0.00 0.00 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 81.75 3.97 5.10 5.10 期货结算价，美元/桶 WTI原油 78.90 3.69 4.91 4.91 煤炭价格 焦煤 2,266.00 54.50 2.46 2.46 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 705.80 34.80 5.19 5.19 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是1月7日收盘值相比12月31日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-07猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-07农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 303540455055606570752019-07-122019-08-162019-09-202019-10-252019-11-292020-01-032020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-262020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-07 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801002020-03-132020-04-172020-05-222020-06-262020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-07期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000201