华西固收12月城投注册批文终止情况梳理

事件概述： 2021年全年申报状态为“终止审查”的城投公司债共有2802亿元，是2020年的2.36倍；12月终止审查的公司债金额405亿元，环比-5%，同比+440%。去年12月，已通过注册的城投公司债金额较上月增加574亿元；完成注册的协会债券金额较11月减少79亿元。整体来看，全年城投注册端整体偏紧，3月和7月的注册端较上月出现明显回暖势头。 分析与判断: ►注册端：3、4月的已通过金额达到高峰，11、12月的终止审查金额显著增加 （一）已通过金额：全年银行间批文注册总金额较去年减少19%；公司债通过总金额较去年下降24%公司债方面，2021年已通过注册金额为19643亿元，较2020年同期下降6174亿元，同比增速为-24%。 银行间协会方面，2021年已通过注册金额为9773亿元，较2020年同期下降2343亿元，同比增速为-19%。 （二）项目通过率：2021年城投公司债“静态通过率”12%，较2020年下降5%；2021年银行间债券为51%公司债方面，注册成功(注册生效+已通过发审会)占比为12%，多数项目状态为已反馈（占比55%)。 银行间协会方面，注册成功(完成注册)占比约为51%，反馈中项目占比30%。 企业债方面，已申报和已受理项目分别占比48%、52%。 （三）终止审查案例：2021年终止审查城投公司债2802亿元 整体来看，2021年终止审查的公司债项目金额合计2802亿元（银行间、企业债未披露注册失败数量与金额），较2020年增加1969亿元，发审政策环境仍然偏紧。 从具体主体来看，共有160个项目（涉及148家主体）被终止审查。 ►发行端：公司债、协会债3月份发行额全年最高，企业债有6个月均为净偿还 公司债方面，2021年发行总额为18143亿元，净融资额为11002亿元；12月较11月份分别下降79、上升9亿元。 银行间协会方面，2021发行总额为32674亿元，净融资额为9966亿元；12月较11月份分别下降211、449亿元。 企业债方面，2021年发行总额为3403亿元，净融资额为51亿元；12月较11月份分别增加57、126亿元。 ►风险提示： WIND数据失准或数据提取误差 图1：2021年城投债发行与注册情况（单位：亿元） 2021年城投公司债券发行与融资情况发行额偿还额 2021年城投公司债券注册情况 净融资额 已通过金额(亿元，左轴) 已通过项目数量(右轴) 2500 5,000 250 3890 2000 4,000 200 1,814 1500 3,000 150 1,286 1,246 1,130 2321 1,082 1,091 2093 1904 1906 1000 1837 2,000 100 807 1539 1417 606 603 543 496 943 965 500 1,000 50 298 606 220 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年城投银行间协会债券发行与融资情况发行额偿还额净融资额 2021年城投银行间协会债券注册情况 已通过金额(亿元，左轴) 已通过项目数量(右轴) 4500 2,000 200 4000 3500 150 3000 1248 1220 1185 2500 1,000 921 1,825 902 100 2000 824 823 800 1,419 1,392 1500 1,217 1,000 945 970 498 484 466 1000 403 50 606 515 405 500 164 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年城投企业债券发行与融资情况发行额偿还额 2021年城投企业债券注册情况 净融资额 已申报金额(亿元，左轴)已申报项目数量(右轴) 已受理金额(亿元，左轴)已受理项目数量(右轴) 1,350 1,200 1,050 900 750 600 450 300 150 0 70 60 50 40 30 20 10 0 750 650 10231158 550 450 737 350 492 479 471 250 212 579 432 467 557 178 376 411 150 247 330 73 175 177 36 272 50 102 95 2月 104 35 5月 50 50 4月 (50)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 3月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态终止审查已通过发审会注册生效已反馈已受理提交注册 1月70 1426 478 7951 3123 463 2月199 486 120 5535 2518 105 3月147 1717 376 8134 5816 1387 4月88 2843 1047 5522 3581- 5月134 140 80 3190 519 110 6月402 804 139 5165 3630 650 7月372 1344 562 6886 4739 482银行间 7月800 803 170 491 269企业债 7月492 479 8月220 1250 168 7149 5906 723 9月99 1567 754 8910 4672 555 10月240 1411 426 7703 2287 57 11月428 783 182 10159 2578 332 12月405 1181 358 12187 3934 793 累计2802 14953 4689 88490 43303 5657 项目状态完成注册反馈中待上会预评中已上会 1月498 401 25 11 25 2月484 167 10-31 3月1220 196 9-10 4月1185 250 50 19 18 5月1248 286 4-8 6月403 103--- 8月824 771 231 380 389 9月921 834 8 305 129 10月466 351 4 15- 11月823 1028 5 5 56 12月902 503 142 710 30 累计9773 5693 657 1936 964 项目状态已申报已受理 1月-579 2月102 95 3月376 411 4月50 50 5月104 35 6月175 177 8月432 467 9月246.79 330 10月470.6 272 11月737.36 557 12月1023.18 1158 累计4209 4609 资料来源：Wind，交易所、银行间协会、发改委官网，华西证券研究所，注释：终止审查不等同于该主体存在严重信用风险，根据上交所公告，可能的原因还包括需要补充披露更多信息或更新相关数据等。 分析师：颜子琦 分析师：孙嘉伦 分析师：张伟 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001联系电话：021-20227900 邮箱：sunjl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520120001联系电话：010-59775371 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn SAC NO：S1120521080001联系电话：010-59775334 分析师与研究助理简介 颜子琦，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，四年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院，2019年加入华西证券研究所，主要从事城投债、地方债务、债券交易、非标资产研究。 孙嘉伦，约翰霍普金斯大学金融硕士，三年卖方固收研究经验，主要参与产业债、信用策略研究，重点跟踪地产、金融、煤炭、建筑等行业及永续债、二级资本债、美元债等债券品种研究。 张伟，对外经济贸易大学金融学硕士，两年卖方固收研究经验，主要参与利率债研究，重点覆盖宏观经济、宏观政策、流动性、地方债等领域。