能源组日报：美联储缩表预期提前，美股大跌油价暂稳

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2022-1-7 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美联储缩表预期提前，美股大跌油价暂稳 原油: 美联储缩表预期提前，美股大跌油价暂稳 逻辑：本周油价延续回暖。（一）市场进展：1. 美联储或提前缩表：1月5日公布的美联储12月议息会议纪要显示，由于通胀压力高企和就业市场回暖，多数委员认为在3月结束缩减购债规模后，可能会提前启动加息，年内至少加息三次；并在首次加息启动后，更快开启缩减资产负债表规模。具体节奏关注1月26-27日议息会议结论。2. 欧佩克维持增产：1月4日OPEC+会议决定，2月继续维持原定每月40万桶/日的增产计划。下次会议将于2月2日召开。3. 冬季疫情渐入高峰：截止1月4日，全球单日新增确诊218万例，七日均值173万例，持续刷新疫情新高。全球累计确诊近3亿人，占总人口3.8%。（二）油价分析：2022年开年油价回暖。十月中旬以来奥密克戎病毒爆发使油价大幅下挫；新年伊始病毒传播渐入高峰，情绪冲击逐渐消化，油价抗压企稳回升。需求担忧仍存，一季度为年内油品需求淡季，发达国家经济活动放缓或进一步施压油品需求。供应继续回升，美国加速复产，欧佩克继续维持增产。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。能源端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。资金角度，原油期货总持仓降至五年低位，基金净多持仓继续回落，显示投机资金并未大幅押注油价继续上行。总体而言，本周新增消息以利空为主：疫情再创新高、欧佩克延续增产、美联储提前缩表。油价在前期利空预期交易后，短期处于修复回补期；后期利空现实逐渐兑现后，中期油价重心仍然承压。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 需求端担忧仍然存在，奥密克戎病毒处于快速爆发期尚未见顶，发达国家经济活动继续放缓。供应端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。市场逻辑压力仍大，但需谨防年末低流动性下价格极端波动风险。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 美联储缩表预期提前，美股大跌油价暂稳 逻辑: 本周油价延续回暖。（一）市场进展：1. 美联储或提前缩表：1月5日公布的美联储12月议息会议纪要显示，由于通胀压力高企和就业市场回暖，多数委员认为在3月结束缩减购债规模后，可能会提前启动加息，年内至少加息三次；并在首次加息启动后，更快开启缩减资产负债表规模。具体节奏关注1月26-27日议息会议结论。2. 欧佩克维持增产：1月4日OPEC+会议决定，2月继续维持原定每月40万桶/日的增产计划。下次会议将于2月2日召开。3. 冬季疫情渐入高峰：截止1月4日，全球单日新增确诊218万例，七日均值173万例，持续刷新疫情新高。全球累计确诊近3亿人，占总人口3.8%。（二）油价分析：2022年开年油价回暖。十月中旬以来奥密克戎病毒爆发使油价大幅下挫；新年伊始病毒传播渐入高峰，情绪冲击逐渐消化，油价抗压企稳回升。需求担忧仍存，一季度为年内油品需求淡季，发达国家经济活动放缓或进一步施压油品需求。供应继续回升，美国加速复产，欧佩克继续维持增产。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。能源端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。资金角度，原油期货总持仓降至五年低位，基金净多持仓继续回落，显示投机资金并未大幅押注油价继续上行。总体而言，本周新增消息以利空为主：疫情再创新高、欧佩克延续增产、美联储提前缩表。油价在前期利空预期交易后，短期处于修复回补期；后期利空现实逐渐兑现后，中期油价重心仍然承压。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：原油高位回落，沥青期价震荡 （1）1月6日，Bu主力收于3328元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3350，3175，3060元/吨（0，0，0）。 （2）1月5日，隆众显示沥青炼厂整体开工率32.3%（环比+0.1%，同比-15%），炼厂库存76.89万吨（环比+2%，同比+8%），社会库存42.28万吨（环比持平，同比-26%）。 逻辑：宏观市场波动驱动原油高位回落，沥青期价震荡。当周沥青炼厂开工维稳，库存积累，沥青需求难言乐观，沥青现货走强、期价震荡。随着基建预期、利润修复逐步通过沥青裂解价差走强反映，沥青或重回原油驱动，等待预期被证实或被证伪。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单大幅注销但380月差继续走弱 （1）1月6日，Fu主力收于2849元/吨，当日仓单34810吨。 （2）1月5日，舟山船燃价格510美元/吨， 1月5日新加坡高硫380贴水-0.36美元/吨。 逻辑：尽管当日仓单大幅注销，但Fu震荡走弱。近期新加坡380贴水持续转弱，油价、天然气对高硫燃油的支撑均大幅减弱，380燃油价格拐点渐近。欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，布伦特-迪拜原油价差当周走强，高硫燃油裂解价差向下趋势确立。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：库存积累，低硫燃油等待向下拐点 （1）1月7日，Lu主力收于3654元/吨，仓单4140吨。 （2）1月6日，舟山VLSFO价格630美元/吨。 逻辑：当周富查伊拉库存积累，原油震荡回落，低硫燃油期价跟随。2022年中国第一批燃油出口配额650万吨，同比增长30%，国内低硫燃油供应能力不断提升，需求回落，低硫燃油累库概率偏高。 操作策略：多沥青2206-低硫2205价差 风险因素：下行风险：冷冬超预期 震荡 rQoRnNqRmNmRzQoQyQoPmQbR8QbRpNnNoMsQeRnNqReRnNrO8OrRxOvPnMxOuOoMmQ中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：山东现货大涨，LPG期价区间震荡 （1）1月6日，PG2202合约收盘价为4900元/吨，较上一交易日收盘价下跌32元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差935元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至510元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至700元/吨。 （2）1月6日，华南地区出厂价5600-5800元/吨。华东地区出厂价5400-5800元/吨。山东现货报价5500-5700元/吨。 （3）12月30日，沙特阿美公司1月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为740美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷710美元/吨，较上月下调40美元/吨。 （4）1月6日，华南2月到岸成本预估：华华南进口丙烷到货成本为5357元/吨，涨34元/吨，丁烷到货成本为5182元/吨，涨34元/吨。 （5）1月6日，仓单量总计8613手，减少10手仓单。 逻辑：近期原油走强、外盘CP坚挺对国内进口成本形成较强支撑。国内气温下降，燃烧需求增加终端采购加速国内市场维持偏强，进口利润继续修复，当日各地现货价格继续上调，其中山东地区现货价格大幅上行，盘面期价则转为区间震荡。中期来看，当前盘面仓单量依旧高位，LPG期价或在上行过程中持续承压。国内基本面偏最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求。疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四或华东民用气价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值80.0076.9978.45494.1033162859日变化1.020.911.15-2.60185日涨幅1.29%1.20%1.49%-0.52%0.55%0.18%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.442.0518.4624.20-13.3220.37日变化0.03-0.04-0.241.12-3.230.21月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.18-3.60-2.551.056.715.79日变化-0.28-0.040.24-0.201.440.09月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802021/01/072021/04/072021/07/072021/10/07BrentSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-202462021/01/072021/04/072021/07/072021/10/07SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源）