收到农行中标通知书公告点评：农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年1月16日 新北洋（002376.SZ） 计算机行业 农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义 ——新北洋（002376.SZ）收到农行中标通知书公告点评 公司简报 ◆事件：公司发布公告控股子公司荣鑫科技于2019年1月15日收到国信招标集团股份有限公司出具的《中标通知书》，在“中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目”中，确定荣鑫科技为该项目第1包：票据类超级柜台及辅助设备中标人。 ◆农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义 公司2016年底模块入围建行STM产品主流供应商，确立公司模块产品的独特价值。但公司整机产品此前更多应用以地方城商行为主，此次入围农行招标采购项目，预示公司整机产品获得国有大行认可，是新的突破，具有标志意义。国有大行应用无论是数量还是品牌效应都更有优势，以农行为切入点后续更多客户拓展值得期待。 ◆下游空间广阔，看好新零售的机遇 公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势，持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展，三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋，公司行业内深耕多年，兼具核心模块和整机优势，将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度，公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势，在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘，将带来更长期的成长潜力。 ◆投资建议： 维持公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39亿元，对应EPS分别为0.63、0.87、1.11元/股，维持“买入”评级。 ◆风险提示： 物流行业新产品推进不达预期的风险，自动售货机市场竞争加剧的风险。 业绩预测和估值指标 指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,635 1,860 2,775 3,643 4,738 营业收入增长率 35.03% 13.79% 49.15% 31.29% 30.04% 净利润（百万元） 227 286 420 577 739 净利润增长率 54.22% 26.11% 46.53% 37.49% 28.05% EPS（元） 0.34 0.43 0.63 0.87 1.11 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.45% 11.12% 12.76% 15.30% 16.85% P/E 48 38 26 19 15 P/B 4.5 4.2 3.3 2.9 2.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年1月16日 买入（维持） 当前价/目标价：16.33/19.88元 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 联系人 万义麟 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 6.66 总市值(亿元)：108.71 一年最低/最高(元)：12.18/19.44 近3月换手率：89.34% 股价表现(一年) -30%-5%20%45%70%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18新北洋沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -1.46 4.33 56.97 绝对 -2.63 4.40 31.01 资料来源：Wind 相关研报 可转债助力新零售业务进一步成长——新北洋（002376.SZ）跟踪报告 ····································· 2018-12-11 业绩符合预期，看好新零售的机遇——新北洋（002376.SZ）2018年三季报业绩点评 ····································· 2018-10-28 2019-01-16 新北洋 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 0%10%20%30%40%50%60%201620172018E2019E2020E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,635 1,860 2,775 3,643 4,738 营业成本 853 1,041 1,607 2,120 2,771 折旧和摊销 65 78 82 83 84 营业税费 27 24 42 55 71 销售费用 187 181 253 328 426 管理费用 286 343 486 619 796 财务费用 9 35 17 1 0 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 12 70 80 100 120 营业利润 239 371 507 675 845 利润总额 335 380 516 687 863 少数股东损益 65 62 55 55 55 归属母公司净利润 227 286 420 577 739 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总资产 3,902 4,055 4,958 5,895 6,800 流动资产 1,923 1,957 2,881 3,826 4,729 货币资金 556 707 916 1,202 1,563 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 518 507 783 1,011 1,293 应收票据 104 58 113 164 185 其他应收款 30 17 35 49 56 存货 413 461 732 981 1,262 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 424 496 536 586 646 固定资产 896 985 933 880 825 无形资产 142 138 131 124 118 总负债 1,235 1,172 1,306 1,707 1,944 无息负债 681 583 993 1,210 1,507 有息负债 554 589 313 497 437 股东权益 2,667 2,883 3,652 4,189 4,856 股本 631 631 666 666 666 公积金 854 888 1,316 1,373 1,373 未分配利润 919 1,057 1,309 1,734 2,346 少数股东权益 263 307 362 417 472 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 183 423 211 169 507 净利润 227 286 420 577 739 折旧摊销 65 78 82 83 84 净营运资金增加 619 56 597 732 612 其他 -728 3 -887 -1,223 -927 投资活动产生现金流 -824 -49 5 25 35 净资本支出 -251 -141 -23 -25 -25 长期投资变化 424 496 -40 -50 -60 其他资产变化 -997 -403 67 100 120 融资活动现金流 411 -178 -6 92 -181 股本变化 31 0 34 0 0 债务净变化 239 35 -276 183 -60 无息负债变化 13 -98 410 217 297 净现金流 -223 181 209 287 361 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 0%20%40%60%0 200 400 600 800 201620172018E2019E2020E净利润_增长率净利润增长率 0%10%20%30%40%50%60%0 1000 2000 3000 4000 5000 201620172018E2019E2020E销售收入_增长率销售收入增长率 0%5%10%15%20%201620172018E2019E2020E资本回报率ROEROAROICWACC 2019-01-16 新北洋 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 成长能力（%YoY） 收入增长率 35.03% 13.79% 49.15% 31.29% 30.04% 净利润增长率 54.22% 26.11% 46.53% 37.49% 28.05% EBITDA增长率 29.66% 15.18% 29.71% 29.56% 25.39% EBIT增长率 35.10% 13.92% 36.82% 35.86% 29.39% 估值指标 PE 48 38 26 19 15 PB 5 4 3 3 2 EV/EBITDA 36 32 25 20 16 EV/EBIT 46 41 31 23 18 EV/NOPLAT 53 44 34 25 20 EV/Sales 7 6 4 3 2 EV/IC 4 4 3 3 2 盈利能力（%） 毛利率 47.81% 44.07% 42.10% 41.80% 41.50% EBITDA率 18.36% 18.58% 16.16% 15.95% 15.38% EBIT率 14.39% 14.41% 13.22% 13.68% 13.61% 税前净利润率 20.51% 20.44% 18.59% 18.86% 18.21% 税后净利润率（归属母公司） 13.89% 15.40% 15.13% 15.84% 15.60% ROA 7.49% 8.60% 9.57% 10.72% 11.68% ROE（归属母公司）（摊薄） 9.45% 11.12% 12.76% 15.30% 16.85% 经营性ROIC 7.47% 8.63% 9.84% 11.18% 12.77% 偿债能力 流动比率 1.60 1.72 2.25 2.28 2.48 速动比率 1.26 1.32 1.68 1.70 1.82 归属母公司权益/有息债务 4.34 4.37 10.50 7.60 10.04 有形资产/有息债务 6.07 5.98 14.21 10.86 14.44 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.34 0.43 0.63 0.87 1.11 每股红利 0.19 0.19 0.14 0.19 0.24 每股经营现金流 0.27 0.63 0.32 0.25 0.76 每股自由现金流(FCFF) -0.83 0.19 -0.27 -0.29 0.10 每股净资产 3.61 3.87 4.94 5.67 6.59 每股销售收入 2.46 2.79 4.17 5.47 7.12 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2019-01-16 新北洋 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导