2022年1月策略月报：春节前A股或延续震荡行情

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] 春节前A股或延续震荡行情 [Table_ReportType] ——2022年1月策略月报 [Table_ReportDate] 2022年01月05日 [Table_Summary] 投资要点：  12月A股先扬后抑，主要股指走势分化，大盘蓝筹表现较优：截至12月27日，上证综指收3615.97点，较11月末上涨1.46%，全月呈现先扬后抑走势，最高突破3700点，但受陕西等多地疫情发酵、经济数据延续走弱、岁末流动性压力有所加大影响，下旬以来A股表现疲弱。分结构看，A股主要股指走势分化，大盘蓝筹表现较优。分行业看，建筑、公用事业、社服等行业表现不俗。  A股上市公司利润增速将继续回落。盈利承压程度成为影响市场后续走势的关键因素：预计四季度全部A股归母净利润增速、ROE水平皆延续下滑态势。2022年房地产调控基调不变，外需见顶回落概率较大，亟需扩大内需弥补缺口。上半年经济下行压力较大，A股利润增速将延续下滑。  A股流动性环境向好，市场情绪预计仍较为谨慎：货币政策更加积极有为的定调下，预计流动性稳中偏松，财政政策逐步发力，宽信用政策加码，整体有利于权益资产。从产业资本减持规模回落、主要股指日均成交额回升、新成立偏股型基金份额继续走高、北向资金维持净流入等指标看，A股市场流动性格局总体向好。但市场情绪仍将较为谨慎，躁动行情表现或低于市场预期，在业绩空窗期，投资者心态趋于保守。  在盈利预期下滑、市场情绪较弱阶段，低估值板块或更受市场青睐：截至12月28日收盘，当前上证50、沪深300动态市盈率均处于2010年以来约70%分位数水平，与上月末相比有所抬升。以中证500、创业板指为代表的小盘股动态市盈率则小幅回落。银行、非银金融、通信、综合等行业当前估值处于2010年以来低位，值得关注。  大势研判及行业配置建议：全部A股盈利预期继续回落但流动性无忧、政策面稳定、市场情绪有望边际改善，春节前A股或延续震荡行情。行业配置建议关注：1）受益于“稳增长”政策预期，关注景气度触底反弹、避险属性较强的必选消费，以及家电、轻工等可选消费板块；专项债发行节奏加快，基建投资发力托底经济，关注新基建板块；2）货币政策更加主动作为，流动性格局向好有利于提振银行、保险等大金融板块表现；3）中长期政策支持力度较大，未来订单和排产充足的新能源产业链的机会。  风险因素：疫情恶化；经济超预期下滑；监管政策大幅收紧。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn 研究助理: 赵达 电话： 13601074335 邮箱： zhaoda@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 流动性格局向好，关注稳增长主线 稳中求进，择优布局 监管打击“假外资”，或短期扰动市场情绪 证券研究报告 策略月报 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 17 页 $$start$$ 正文目录 1 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 国际市场：下旬以来风险偏好回暖，主要海外股指普遍上涨 ........................ 3 1.2 A股市场：上证指数先扬后抑，板块表现分化.................................................. 3 2 盈利分析 ........................................................................................................................... 5 3 市场流动性及风险情绪 ................................................................................................... 6 3.1 宏观流动性指标 .................................................................................................... 6 3.2 A股市场流动性指标 ............................................................................................. 7 3.3 市场情绪指标 ...................................................................................................... 10 4 估值水平 ......................................................................................................................... 11 4.1 主要宽幅指数估值 .............................................................................................. 11 4.2 申万一级行业估值 .............................................................................................. 12 5 政策动向 ......................................................................................................................... 13 6 大势研判与行业配置建议 ............................................................................................. 15 7 风险提示 ......................................................................................................................... 16 图表1： 主要国际指数12月涨跌幅（%） ..................................................................... 3 图表2： 主要A股指数月度涨跌幅（%） ...................................................................... 4 图表3： 申万一级行业12月涨跌幅（%） ..................................................................... 4 图表4： 中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） ........................................................... 5 图表5： 规模以上工业企业利润总额当月同比和累计同比增速（%） ....................... 6 图表6： 各类工业企业利润总额累计同比增速（%） ................................................... 6 图表7： R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%） ............................. 6 图表8： 银行间质押式回购成交量（亿元） .................................................................. 7 图表9： 重要股东单月净增持市值（亿元） .................................................................. 7 图表10： A股月度限售股解禁规模（亿元） ................................................................ 8 图表11： A股日成交额（亿元） .................................................................................... 8 图表12： 新成立基金偏股型基金份额（亿份） ............................................................ 9 图表13： 北向资金月度净流入额（亿元） .................................................................... 9 图表14： 一级行业北向资金月度净流入额（亿元） .................................................. 10 图表15： 主要宽幅指数周平均换手率（%） ............................................................... 10 图表16： 两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴） .................................. 11 图表17： 主要宽幅指数当前估值水平 .......................................................................... 11 图表18： 申万一级行业当前估值水平 .......................................................................... 12 图表19： 12月财经要闻 ................................................................................................. 13 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 17 页 1 市场行情回顾 1.1 国际市场：下旬以来风险偏好回暖，主要海外股指普遍上涨 12月海外主要股票市场受新冠奥密克戎变异毒株蔓延、美联储与欧央行释放进一步收紧流动性信号等因素影响波动幅度较大，进入下旬新冠疫苗加强针和口服特效药被逐步证实对变异毒株存在阻断作用，市场风险偏好有所回暖。12月1日至27日，主要国际指数除恒生指数外普遍收涨，其中法国CAC40指数、韩国综指、道琼斯工业平均指数涨幅领先。 图表1：主要国际指数12月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至20