医药健康行业周报：恒瑞医药碘克沙醇注射液德国上市

莫尼塔研究 医药健康周报 | 2019年1月13日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 医药健康周报——恒瑞医药碘克沙醇注射液德国上市 报告摘要 研究部 ⚫ 老百姓董秘访谈纪要 公司整体收入，处方药销售比重将近40%， OTC占36%-37%，剩下都是保健品，中药饮片、医疗器械等。保健品整体收入占比在6%到8%。医保在整个销售收入里面只占到30%多。现在O2O在整个收入占比里面大概只有1%-2%。并购的门店数大概有400-500家，一般收购的都是当地区域的前三位的。2018年整体的门店是大概增加将近1000家。 ⚫ 爱尔眼科调研纪要 收入结构里面，2017年的数据中屈光加视光就是占比52%，医保占全部总收入的21%左右。从全国来看，公司白内障业务在全国市场的占比（包括并购基金下的）已经超过11%，全国手术次数大概在270万，爱尔30万左右，目前白内障部分占我们收入22%的比重。19年-20年白内障业务增速可能在15%到25%之间，毛利率大概30%多。 ⚫ 仿制药一致性评价 本周新增4个品规的药品通过了一致性评价。截至1月5日，CDE有关仿制药一致性评价累计受理号已达845个，涉及301家企业的258个品种，总计通过品规154个。 本周中美华东制药的环孢素软胶囊（50mg、25mg）、华润赛科的盐酸特拉唑嗪片、常州制药厂的氢氯噻嗪片通过一致性评价，均为国内国内首家通过仿制药一致性评价。 ⚫ 原料药价格信息 VA本周市场报价390-430元/公斤，猪瘟疫情肆虐不利于需求，年底贸易商出货积极，VA市场报价偏弱整理。B2本周市场报价160-170元/公斤左右，新厂家产品进入市场报价偏低，市场偏弱震荡。VE本周市场报价38-42元/公斤左右，年底贸易商出货意愿高，国内VE市场稳中偏弱。泛酸钙本周市场报价在170-190元/公斤左右，近日市场购销活跃，低价货源减少，需继续关注厂家动态等。 ⚫ 一周政策及事件梳理 2019年1月11日，全国药品监督管理工作会议在京召开。 2019年1月9日，人民日报报道近一个月内百余名婴幼儿在江苏淮安市金湖县的黎城卫生院接种（口服）了过期脊灰疫苗。 ⚫ 一周行业新闻和公司公告 2019年1月11日，恒瑞医药子公司Cadiasun Pharma GmbH的碘克沙醇注射液（320mg I/ml）被批准在德国上市。 张静含 jhzhang@cebm.com.cn 余玉君 yjyu@cebm.com.cn 莫尼塔研究 公司周报 财新智库旗下公司 02 2019年1月13日 老百姓董秘访谈纪要 18年整体的经营状况： 18年整体增长符合预期。自建和并购都还在同步增长。19年开店数量可能比18年高，18年底有500-600家自建店。现在并购店价格的期望值还是很高的，但是我们肯定可能会优中选优。未来也是是并购和自建两条腿走路。 并购的门店数现在还在统计过程中，大概有400-500家。今年整体的门店是大概增加将近1000家。明年可能自建的门店会更多，并购主要看成本。现在并购PE预期还是20倍以上。 关于自建门店，其实现在很多点已经布满了，但是我们其实更多的是挤压原来既有的空间，也可能会以打价格战的形式取得竞争优势。 19年的增长预期： 收入和利润双20左右。行业规律决定药店必然会受经济周期影响。但是相关性还是偏弱一点。因为很多时候医药是一种刚需。 分级分类管理对公司的影响： 这个政策主要是对中小企业的限制，有利于大型的连锁。在是否对增加成本的问题上，执业药师确实是比较难考，我们会专门来处理这个问题。我们现在执业药师加药师大概能有4000多人，是高于社会平均值的，标准最终的推出一定会充分尊重大型的医药连锁企业的意见。 政策出来之后，执业药师行业地位提高，药店的专业属性提高，成本一定有一些上浮，因为缺口是客观存在的，但是我们的承受能力会比其他的零售企业强很多，我们肯定会通过各种方式来进行对冲。 关于执业药师的配备，执业药师是国家办证考试的，据说考试的难度也在下降，国家不可能放任高难度的考试使药店都达不到标准而关门。这个政策长期还是对行业好的，而且是对大连锁会更好一些。 集采的影响： 集采对药店肯定也会有一定的影响，比如说某些品类的西药。但是一些非中标商品企业也不能完全放弃，肯定会找一个销售渠道，我们现在已经接触到了一些跟我们合作的欲望很强的企业，企业会更多想走药店渠道。处方药销售占到收入将近40%，每个地方处方流出是不同的，有些是防慢性病的，还有一些自然流出的手写处方等等。企业可以通过原有的市场推广队伍，和医生合作，将手写处方流出。我认为非中标企业的集采药品价格肯定会有所下调，但也肯定会留出一定的毛利给我们，但他们主要是把这些集采药品和其他药品一起卖给我们来获取利润。 在4+7的这几个城市，药店和医院的药品价格应该会保持联动。4+7以外的城市还不清楚。 医药电商的影响： B2C作用不大。如果作用大这几年早就把药店行业颠覆了。阿里健康参股了很多药房，包括漱玉平民等、甘肃的德仁堂。但其实O2O的影响也不小，比如和美团、饿了么的合作，我们这两年我们希望跟他们的合作能够在所在的城市占据领先地位。现在O2O在我们整个收入占比里面大概只有1%、2%。药品跟其他商品不同，没有受到电商太大冲击的原因中很大部分在于它的特殊属性，因为个人不能完全解决遇到的医药问题。 收入结构情况： 莫尼塔研究 公司周报 财新智库旗下公司 03 2019年1月13日 处方药大概占到40%， OTC占百分之36%、37%，剩下都是保健品，中药饮片、医疗器械等。保健品整体收入占比在6%到8%，但是有些地方，保健品在销售占比可能稍微高一些，在10%到12%。 除了处方药和OTC，剩下大概25%左右的收入中，医保收入的占比应该不到一半，医保在整个销售收入里面只占到30%多。虽然医保药店很多，但并不是医保药店所有的销售收入都是来源于医保。如果药店取得了医保资格的话，医保可以提升他的销售收入30到40%，如果取得了特门资格的话，那可能比例会提高50%-60%。 战略规划 我们重点是在于规模扩张，通过直营店、加盟店、咨询的店来进行规模扩张。 其实整个药店行业的规模在16年之后就达到44万家，就一半以上是单体药店。医药分流的方向确定以后，很多种措施处理出台，包括两票制等，这些必然会带动我们药品零售行业历史的变革。所以我们规模的扩张、整合是势在必行的，同时我们的扩张势必会挤压到小的单体药店，但是小的单体药店也有很多存在的必要，它们位于县乡镇的更多，成本更低，跟我们很多现在的直营门店起到互补作用。所以结合这种方式，在16年年底我们就开始做加盟店，核心目的就是区域的扩张。 扩张后，我们的商品集采的规模就越大，和上游议价的能力越强。我们对加盟店的要求，一是挂我们的商标，我们的自营品牌叫老百姓大药房，加盟店叫老百姓健康大药房，这是一个特色。第二个核心的要求他们所有商品必须从我这里采购。到18年大概是在9月份的时候，将近700家的加盟店。加盟的盈利模式包括加盟费、管理费，还有信息服务费，这些是小部分，核心盈利在于药品的销售，差价大概8到10个点。加盟不是以参股的形式，是有店子，然后拟选调加盟做就可以了。我们的批发收入就主要来源于加盟。700多家加盟店一年大概能贡献4、5个亿销售收入，净利率水平在5%-6%。我们未来肯定会把这块做大，我们想把这个模式建立好。 我们最近做了咨询模式，也是我们公司内部的创业团队做的，叫药简单，主要是对一些在管理、商品上发展受到瓶颈的中小型连锁进行帮助，根据提升的销售额来收取相关的费用。然后同时把我们的商品来植入给他们，现在势头也蛮好。 我们现在三个方向同时在做。我们并购也和他们有所不同，益丰等基本是全资收购，我们认为在中国医药零售行业是一个高度依赖于政策的行业，每个地方政策也不同，靠一个公司完全是打不下来的，而且往往现在这个阶段，商机转瞬即逝，因此我们找一些志同道合者来合作，我们去控股他们，提供资源给他们，帮助他们打开瓶颈来发展。我们的第一单就是百姓缘，第二个就是兰州惠仁堂，后续的十多单，都是这种控股型的并购。我们不仅看重他的门店的资质，更关键是看准它的老板和创业团队，是不是有激情和能力，是不是有未来发展的动力，同时我们付商品资金给他们，然后帮他们打开瓶颈来发展。我们是一个战略领先的企业我们在行业能超前看到1到2件事情，包括DTP的，包括就处方药等等，所以我们的特色更多是战略布局，是全国性布局。 直营方面我们会稳打稳扎地走，肯定是往市场规模第一的方向走，市场是足够大的，还有很大的空间。我们在湖南还有百分之三四十的地州市没去，百分之五六十的县级市没去。覆盖的十几、20个省份里面，市占率最高的应该是湖南， 战投的的情况 还在谈，现在市场波动太大，还在观望期。EQT占比29.6%，EQT2008年就进行投资了，现在他们想全部出售，因为基金到期了，想进来的包括国内和国外的一些机构。2008年EQT进来的时候给的PE倍数是挺高的，EQT是欧洲的投资机构，看中这个行业成长的逻辑，明白这个行业成长的轨迹。在07、08年的时候，很多公司都参与了我们项目的投标，包括EQT,包括高盛，包括国内的复星都参与过投标，EQT给的价格最合适。包括阿里也和我们谈过，但是现在很多方向性的东西没达成一致。 莫尼塔研究 公司周报 财新智库旗下公司 04 2019年1月13日 爱尔眼科调研纪要 公司有部分业务是医保报销的业务，近期听说未来有可能会下调个人的医保的比例，对于公司具体的业务产生将怎样的影响？ 首先，我的理解是医保控费主要是控制不合理的花费，优化结构。以前的弊病很明显：一些虚高的药占用了大量的医保资金。我认为通过医保控费挤压泡沫这种做法是正确的。其次，每年国家财政地方还在持续地加大投入医保，医保的总额还是在继续增加的。像对我们公司这种以手术为主的，总体是一个利好的事。虽然短期会有一点影响，比如说对白内障筛查有一些窗口指导，但是由于医保总额持续扩大和结构优化，这些影响是短期的阶段性的。 对于白内障等业务，医保只保基本的，如果用好的需要患者自己付差价。在我们的收入结构里面，去年的数据中屈光加视光就是占比52%，这部分本来就是不靠医保的。剩