非银金融行业周报：年初证券行情蓄势待发，保险业“偿二代”二期工程落地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年01月02日 行业研究 年初证券行情蓄势待发，保险业“偿二代”二期工程落地 ——非银金融行业周报20220102 · 非银金融 行情回顾：本周上证综指上涨0.6%，深证成指上涨1.0%，非银金融指数上涨1.3%，其中保险指数上涨0.9%，券商指数上涨1.5%，多元金融指数上涨0.3%，恒生金融行业指数上涨0.4%。2021年年初至年底，上证综指累计上涨4.8%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.3%，落后上证综指22.1pct，落后深证成指20pct。本周板块涨幅排名前五个股：经纬纺机（6.36%）、红塔证券（6.05%）、吉艾科技（5.40%）、广发证券（3.97%）、西南证券（3.52%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为11040亿元，环比下跌6.49%。截至12月30日，融资融券余额18,408亿元，环比下降0.04%，占A股流通市值比例为2.47%。两融交易额占A股成交额比例为7.65%。截至12月31日，本周股票质押股数4225亿股，占总股本比例5.33%，较上周下降6pct；市场质押总金额41266亿元，质押市值占比4.16%。本周股权融资募集资本61亿元，公司债发行金额346亿元。 行业主要新闻：①证监会正在抓紧制定全市场注册制改革方案。（1）注册制作为资本市场改革的重要方向，改革的实质是科创板、创业板和北交所注册制试点制度的统一以及主板市场注册制的推行。（2）注册制改革是一项包含股票发行、交易和退市等各项制度的系统工程。从发行端来看，在目前阶段我国注册制改革主要体现为审核权力的转变，上市审核由证监会改为由交易所审核发行材料，证监会依据交易所的审核意见决定是否予以注册。（3）以注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放。统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介和投资端改革、完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系等重点改革，推进关键制度创新。②银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（II）》，标志着“偿二代”二期工程建设顺利完成。对于防范和化解保险业风险、维护保险市场安全稳定运行、推动保险业高质量发展、保护保险消费者利益都具有重要意义。 关注1月份股市成交量情况、保险公司“开门红”进展 证券：本周证券指数上涨，1月份证券板块行情值得期待。国内稳经济政策预期叠加资本市场注册制稳步推行、双向开放的加快，进一步打开了证券行业的发展空间。我们认为高成长、低估值的券商有较高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐广发证券、华泰证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富。 保险：2021年11月单月保费小幅改善，但全年看保费仍将承压。2022年“开门红”预计受到2021年高基数压制，保费同比改善空间较小，预计2022年下半年保险业业绩有望出现拐点。但考虑到前期保险股调整比较充分，上市公司方面可重点考虑风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐广发证券，华泰证券（A+H），东方财富。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 完善境内企业境外发行制度，规范和促进养老机构发展——非银金融行业周报（20211226） 11月单月保费增速有所改善，债券市场注册制改革深化——非银金融行业周报（20211219） 保险业对外开放进一步落实，场外衍生品业务新增规模下降——非银金融行业周报（20211212） 险资规范参与证券出借业务，继续关注券商板块行情——非银金融行业周报（20211205） 董责险备受关注，年底券商性价比凸显——非银金融行业周报（20211129） 险企10月保费继续承压，北交所挂牌公司表现不一——非银金融行业周报（20211121） 友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧——非银金融行业周报 (20211113) 保险中介准入新规落地，北交所上市规则正式发布——非银金融行业周报 (20211107) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指上涨0.6%，深证成指上涨1.0%，非银金融指数上涨1.3%，其中保险指数上涨0.9%，券商指数上涨1.5%，多元金融指数上涨0.3%，恒生金融行业指数上涨0.4%。 2021年初至今（截至12月31日），上证综指累计上涨4.8%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.3%，落后上证综指22.1pct，落后深证成指20pct。 图1：指数表现（2021年12月27日-12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前五个股：经纬纺机（6.36%）、红塔证券（6.05%）、吉艾科技（5.40%）、广发证券（3.97%）、西南证券（3.52%）。 图2：本周涨幅前十个股（2021年12月27日-12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（2021年12月27日-12月31日），北向资金累计流入146.69亿，2021年初至今（截至12月31日）累计流入4,321.69亿。南向资金累计流出港币17.11亿，2021年初至今（截至12月31日）累计流入港币4,543.96亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2021年12月27日-12月31日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 45,256 中信证券 -40,602 方正证券 16% 2 东吴证券 16,278 东方证券 -30,471 中信证券 5% 3 海通证券 9,171 兴业证券 -16,779 中国平安 4% 4 第一创业 7,880 浙商证券 -13,479 爱建集团 3% 5 中航资本 5,684 华泰证券 -8,770 华泰证券 3% 6 国信证券 4,784 长城证券 -7,330 渤海租赁 2% 7 中国人寿 4,105 中信建投 -6,039 中国太保 2% 8 申万宏源 4,087 财通证券 -3,496 国金证券 2% 9 长江证券 3,659 广发证券 -3,048 第一创业 2% 10 国元证券 3,406 太平洋 -2,324 海通证券 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2021年12月27日-12月31日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元，港币） 股票简称 净卖出额（万元，港币） 股票简称 持已发行普通股比例 1 香港交易所 15,463 民银资本 -42,537 中国光大控股 14% 2 HTSC 6,030 中国太保 -11,578 中州证券 12% 3 中国平安 3,991 中金公司 -10,506 华兴资本控股 11% 4 友邦保险 2,872 中国人寿 -8,183 中国太平 10% 5 远东宏信 2,832 中国财险 -6,316 新华保险 9% 6 招商证券 2,743 中国信达 -3,708 广发证券 9% 7 中国人民保险集团 1,874 中国光大控股 -2,622 东方证券 8% 8 众安在线 1,739 中国太平 -1,684 中金公司 8% 9 国泰君安 1,154 中国银河 -1,356 中国太保 8% 10 广发证券 983 海通国际 -776 中国银河 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 重点推荐公司 保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐华泰证券（A+H），广发证券，东方财富。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 3、 行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2021年12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周日均股基交易额为11040亿元，环比下跌6.49%。 图 4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2021年12月30日） 图5：股票质押参考市值及占比（截至2021年12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至12月30日，融资融券余额18,408亿元，环比下降0.04%，占A股流通市值比例为2.47%。截至12月31日，两融交易额占A股成交额比例为7.65%。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非银金融 图6：股票承销金额（截至2021年12月31日） 图7：债券承销金额（截至2021年12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数及净值（截至2021年12月31日） 图9：中债10年期国债到期收益率（截至2021年12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至12月31日，市场续存期集合理财产品合计7433个，资产净值15,725亿元，中债10年期国债到期收益率2.78%，较上周下降4.5bp。 图10：信托市场周平均发行规模及预计收益率（截至2021年12月17日） 图11：信托市场存续期规模（亿元）（截至2021年12月31日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：wind-信托市场周平均发行规模近两周数据未给出 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 非银金融 4、 行业动态 1、证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案 证监会主席易会满在接受采访时指出，证监会正在抓紧制定全市场注册制改革方案。（1）注册制是资本市场改革的重要方向，改革的实质是科创板、创业板和北交所注册制试点制度的统一以及主板市场注册制的推行。（2）注册制改革是一项包含股票发行、交易和退市等各项制度的系统工程。从发行端来看，在目前阶段我国注册制改革主要体现为审核权力的转变：上市审核由证监会改为由交易所审核发行材料，证监会依据交易所的审核意见决定是否予以注册。（3）以注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放。统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介和投资端改革、完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系等重点改革，推进关键制度创新。 2、银保监会：监管评估显示银行保险机构公司治理稳中向好 2019年中国银保监会发布实施《银行保险法人机构公司治理监管评估办法（试行）》，初步构建起覆盖全部商业银行和保险机构的公司治理监管综