大消费行业周报：养殖板块观点，2021Q4生猪产能去化放缓，静待拐点到来

养殖板块观点：2021Q4生猪产能去化放缓，静待拐点到来摘要2022年1月4日大消费行业周报食品饮料强于大市（维持）商贸零售强于大市（维持）本周话题：1）行业产能去化幅度趋缓，结构持续优化。据农业部数据11月全国能繁母猪存栏量4296万头，相当于正常保有量的104.8%，环比下降1.2%，估计同比仍有4-5%的增幅；结合涌益咨询数据，我们判断行业散户产能去化行为已基本停止，行业整体环比下滑主要由于加大淘汰、结构优化。2）22Q2-Q3行业产能有望加速淘汰。行业能繁母猪存栏自21年7月至今已连续5个月下滑，较高点累计去化幅度达7%，但考虑结构优化带来效率（MSY）的提升，我们认为当前去化幅度仍然难以支撑猪周期反转。根据21年11-12月涌益咨询对生猪养殖行业的问卷调查，若明年出现3-6个月的亏损，高达46%的养殖户仍然会增加基础母猪，28%的养殖户会保持产能稳定，只有8%的养殖户会大幅去产能。我们认为随着22H1猪价再次跌破现金成本线，加速养殖户现金流消耗，行业产能去化有望提速，2022Q2-Q3猪周期反转预期有望升温。3）生猪板块进入筑底阶段。短期看生猪供给端压力仍然较大，未来2-3个季度养殖企业业绩仍然持续承压，当前养殖企业应当放缓扩张速度，加强精细化管理、优化成本，未来随着猪周期反转预期升温，具备成本优势企业以及业绩弹性较大企业配置价值将逐步凸显。•行业要闻：1）贵州茅台2021年归母净利润预计同比增长11.3%。2）汤臣倍健2021年归母净利润预计同比增长5%-25%。3）海天味业对外投资公告。4）东鹏饮料独立董事辞职。•风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、国内疫情防控长期化的风险；3、重大食品安全事件的风险；4、重大农业疫情风险。证券研究报告 养殖板块观点：2021Q4行业产能去化放缓，静待拐点到来行业产能去化幅度趋缓，结构持续优化。据农业部数据11月全国能繁母猪存栏量4296万头，相当于正常保有量的104.8%，环比下降1.2%，估计同比仍有4-5%的增幅；结合涌益咨询数据，我们判断行业散户产能去化行为已基本停止，行业整体环比下滑主要由于加大淘汰、结构优化。22Q2-Q3行业产能有望加速淘汰。行业能繁母猪存栏自21年7月至今已连续5个月下滑，较高点累计去化幅度达7%，但考虑结构优化带来效率（MSY）的提升，我们认为当前去化幅度仍然难以支撑猪周期反转。根据21年11-12月涌益咨询对生猪养殖行业的问卷调查，若明年出现3-6个月的亏损，高达46%的养殖户仍然会增加基础母猪，28%的养殖户会保持产能稳定，只有8%的养殖户会大幅去产能。我们认为随着22H1猪价再次跌破现金成本线，加速养殖户现金流消耗，行业产能去化有望提速，2022Q2-Q3猪周期反转预期有望升温。生猪板块进入筑底阶段。短期看生猪供给端压力仍然较大，未来2-3个季度养殖企业业绩仍然持续承压，当前养殖企业应当放缓扩张速度，加强精细化管理、优化成本，未来随着猪周期反转预期升温，具备成本优势企业以及业绩弹性较大企业配置价值将逐步凸显。行业要闻1.贵州茅台2021年归母净利润预计同比增长11.3%。经初步核算，2021年公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1,090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。（公司公告）2.汤臣倍健2021年归母净利润预计同比增长5%-25%。公司预计2021年实现归母净利润16.0亿元-19.1亿元，同比+5%-25%。（公司公告）3.海天味业对外投资公告。佛山市海天调味食品股份有限公司根据经营发展需要，拟出资5千万元在广东广州投资设立全资子公司海天酿造食品有限公司；通过全资子公司代代田(武汉)食品集团有限公司受让浙江久晟油茶科技有限公司现有股东部分股权，受让完成后再单方增资浙江久晟油茶科技有限公司，受让、增资完成后，代代田(武汉)食品集团有限公司将持有浙江久晟油茶科技有限公司67％的股权，浙江久晟油茶科技有限公司注册资本从5,025万元变更为9,898万元。（公司公告）4.东鹏饮料独立董事辞职。公司董事会于近日收到独立董事康晓斌先生的辞职申请，康晓斌先生因个人原因申请辞去公司第二届董事会独立董事职务，同时一并辞去公司董事会战略委员会委员、提名委员会委员职务。辞职后，康晓斌先生将不担任公司任何职务。（公司公告） nMqPnNnMsNrRrNtRmOoPrRaQaO7NpNmMsQoMeRoOpOfQnNtP8OnNuNMYpNtPNZmMtO食饮数据跟踪•飞天茅台（53度）行情价（元/瓶）•五粮液（52度）、国窖1573（52度）京东价（元/瓶）•原奶价格（元/千克）数据来源：国酒财经、同花顺、万得，平安证券研究所8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/5五粮液国窖15731,8002,3002,8003,3003,8004,3001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/3飞天茅台价(2021)散瓶飞茅价(2021)飞天茅台价(2020)散瓶飞茅价(2020)3.03.23.43.63.84.04.24.44.61501150415071510160116041607161017011704170717101801180418071810190119041907191020012004200720102101210421072110 畜养殖数据跟踪•生猪价格走势•生猪养殖利润数据来源：农业农村部，万得，平安证券研究所近日屠宰企业降价现象明显增多，全国生猪均价偏弱调整。东三省屠企降价采购，收购存在一定难度，全国其他地区屠企采购较顺畅，南方高价下跌，低价稳定，大猪与标猪价格收窄。月底规模场出栏量仍不大，报价稳中伴涨。元旦期间，月初规模场出栏量不大，市场大猪供应偏紧，养殖端对降价抵触情绪或增大，猪价上涨仍需消费拉动；元旦过后生猪出栏量趋增，而且节后消费将回落，市场缺乏利好消息提振，猪价下跌概率较大。•猪价走势展望•能繁母猪存栏02040608010012014016005101520253035404522省市生猪均价（元/公斤，左轴）22省市仔猪均价（元/公斤，右轴）-2000-100001000200030004000自育肥利润（元/头）外购育肥利润（元/头）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%能繁母猪存栏环比（左轴）能繁母猪存栏同比（右轴） 禽养殖数据跟踪•主产区鸡苗均价•主产区毛鸡均价数据来源：万得，平安证券研究所肉鸡苗：12月31日主产区鸡苗均价1.13元/羽，较30日下跌0.05元/羽，其中最高价辽宁地区1.41元/羽，最低价江苏地区0.96元/羽。本周种禽企业恢复鸡苗供应，目前补栏鸡苗在春节假期后出栏，鸡苗订单不多且高价抑制补栏，鸡苗主流报价在0.5-1.5元/羽为主，规模品牌鸡苗至1.7元/羽。毛鸡：12月31日主产区毛鸡均价7.85元/公斤，较30日上涨0.01元/公斤，其中最高价河南地区7.91元/公斤，最低价为辽宁地区7.82元/公斤。12月份以来鸡肉冻品需求延续弱势，叠加局部地区新冠疫情影响，贸易商拿货信心下降，不过肉鸡出栏量减少支撑鸡价，元旦前部分屠宰场走货略有改观，短期内毛鸡价格止跌调整，但反弹空间不大。•禽价走势展望-4-202468101202468101214父母代种鸡养殖利润（元/羽，右轴）鸡苗价格（元/羽，左轴）-10-505101502468101214毛鸡养殖利润（元/羽，右轴）白羽肉鸡均价（元/羽，左轴） 张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。二级市场信息（2021.12.27-2021.12.31）所属行业股票名称最新收盘价EPS（元/股）P/E评级2020A2021E2022E2020A2021E2022E食品饮料贵州茅台2050.0037.1741.1848.4555.249.842.3推荐海天味业105.111.982.352.7553.144.738.2推荐舍得酒业227.301.704.266.29133.753.436.1推荐商贸零售华熙生物155.301.351.702.09115.091.474.3推荐贝泰妮192.281.281.852.44150.2103.978.8推荐珀莱雅208.312.372.953.5887.970.658.2推荐三只松鼠38.970.750.901.1252.043.334.8推荐•子行业涨跌幅•重点公司盈利预测数据来源：万得、平安证券研究所-6.0%-4.8%-3.7%-1.9%-0.6%0.0%0.0%0.4%1.4%-8%-6%-4%-2%0%2%白酒食品饮料啤酒乳制品调味品葡萄酒黄酒沪深300肉制品食品饮料-2.0%-0.1%0.4%0.9%1.6%1.8%3.4%6.7%-4%-2%0%2%4%6%8%饲料加工农林牧渔沪深300畜牧养殖动物疫苗及兽药林业种植业渔业农林牧渔-1.8%-1.0%-0.8%0.0%0.4%0.4%0.8%2.1%2.