银保监5号文点评：农商行回归支农支小本源，信贷专注本地发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年01月14日 银行 银保监5号文点评：农商行回归支农支小本源，信贷专注本地发展 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 研究助理：邓美君 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 电话： Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 28 行业总市值(百万元) 8,758,512 行业流通市值(百万元) 5,767,419 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<2018年银行业绩快报：整体符合预期-银行业周报（2019年01月第二期)>>2019.01.12 <<中信银行2018业绩快报：营收增长平稳，不良率环比改善>>2019.01.11 <<全面降准，这次效果为什么有限？——降准的历史梳理>>2019.01.06 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 工商银行 5.20 0.77 0.79 0.82 0.85 6.77 6.58 6.33 6.11 增持 建设银行 6.30 0.92 0.96 1.01 1.05 6.84 6.53 6.22 5.98 增持 农业银行 3.50 0.55 0.58 0.57 0.61 6.34 6.04 6.11 5.71 增持 招商银行 26.31 2.46 2.78 3.12 3.46 10.69 9.46 8.42 7.60 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：银保监会印发《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理提升金融服务能力的意见》，旨在推进农商行回归县域法人机构本源、专注支农支小信贷主业、促进解决小微企业融资难融资贵问题。  农商行回归传统借贷，定位三农和小微，实现贷款“做小做散”。1、业务回归本源：文件要求农商行贷款占比不小于表内总资产50%，限制农商行通过同业和投资等方式进行规模盲目扩张。2、定位三农小微：对农商行支农、支小贷款，从规模占比、增速、授信用信覆盖面等多个角度提出监管要求，引导农商行服务三农和小微。3、针对大额贷款（单笔超过一级资本净额2.5%或5000万人民币）要求占比总贷款逐年下降至低于30%，限制农商行通过发放大额支农小微贷款完成监管指标，进一步引导农商行贷款投放做小、做散。  对于县（区）域农商行，业务经营区域要求专注本地，防止区域金融风险外溢。文件要求农商行业务经营原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区），新增可贷资金用于当地的比例不小于70%。旨在限制贷款用于本地，有利于控制区域风险外溢。两种情形：1、若对已经获批设立的异地分支行在当地投放的这部分贷款不纳入异地贷款考核范围，则利好现有异地分行多的农商行；我们认为这种情况的可能性较大。2、若对异地分支行在当地发放的这部分贷款纳入异地贷款范围，则对上述农商行产生较大的考核压力，利好本地业务占比高的农商行。  投资建议：我们看好银行股在2019年的稳健收益，建议年初增加配置，原因：1、银行基本面2019年会跟随宏观经济下行，但速度缓慢，资产质量会好于市场预期；2、国内外机构投资者增加，银行估值会保持在稳定水平；3、去年底银行股下跌，部分与年底资金赎回、兑现有关，夯实银行安全边际。  风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  事件：银保监会印发《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理提升金融服务能力的意见》，旨在推进农商行回归县域法人机构本源、专注支农支小信贷主业、促进解决小微企业融资难融资贵问题。  农商行回归传统借贷，定位三农和小微，实现贷款“做小做散”。1、业务回归本源：文件要求农商行贷款占比不小于表内总资产50%，限制农商行通过同业和投资等方式进行规模盲目扩张。2、定位三农小微：对农商行支农、支小贷款，从规模占比、增速、授信用信覆盖面等多个角度提出监管要求，引导农商行服务三农和小微。3、针对大额贷款（单笔超过一级资本净额2.5%或5000万人民币）要求占比总贷款逐年下降至低于30%，限制农商行通过发放大额支农小微贷款完成监管指标，进一步引导农商行贷款投放做小、做散。 图表：上市农商行贷款占比总资产 2015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 2018/9/30 江阴银行 55.1% 50.5% 51.1% 51.3% 53.9% 54.6% 无锡银行 48.1% 48.3% 48.2% 49.2% 50.6% 50.5% 常熟银行 53.1% 51.1% 53.4% 53.1% 53.5% 55.8% 吴江银行 57.4% 55.9% 51.5% 49.9% 51.2% 52.1% 张家港行 48.4% 49.2% 47.6% 51.9% 53.4% 53.0% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表：文件对于农商行在涉农和小微贷款方面的要求 考核方向 指标 要求 规模占比 涉农小微贷款占比 逐年上升至超过80% 规模增速 涉农小微贷款增速 不小于各项贷款增速 普惠口径涉农小微贷款增速 不小于各项贷款增速 贷款定价 - 灵活运用支农支小再贷款再贴现、专项金融债等工具，增加低成本长期资金来源。 授信用信覆盖面 涉农、小微授信户数/当地总户数； 涉农、小微用信户数/授信户数 原则上逐年上升 建档评级覆盖面 建档评级户数/当地户数 原则上逐年上升 不良容忍度 涉农、小微不良率 涉农不良率≤max(当地银行不良率+3%，5%)； 小微不良率≤自身各项贷款不良率+3% 公司治理 - 支农支小承诺写入公司章程，建立符合支农支小的公司治理机制 考核倾斜 支农支小贷款业务绩效考核指标权重 大于其他绩效考核指标权重 资料来源：银保监会，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究  对于县（区）域农商行，业务经营区域要求专注本地，防止区域金融风险外溢。文件要求农商行业务经营原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区），新增可贷资金用于当地的比例不小于70%。旨在限制贷款用于本地，有利于控制区域风险外溢。两种情形：1、若对已经获批设立的异地分支行在当地投放的这部分贷款不纳入异地贷款考核范围，则利好现有异地分行多的农商行；我们认为这种情况的可能性较大。2、若对异地分支行在当地发放的这部分贷款纳入异地贷款范围，则对上述农商行产生较大的考核压力，利好本地业务占比高的农商行。 图表：A股上市农商行异地经营情况 本地（县/区）贷款余额（百万元） 本地贷款占比 本地贷款较年初增量占比 异地分支机构情况 1H18 1H17 2017 1H18 1H17 2017 1H18 1H18 江阴银行 49,396 87.6% 86.2% 82.6% 45.0% 43.7% 32.2% 3家异地分行，2家村镇银行 吴江银行 38,744 76.3% 76.6% 72.6% 38.3% 57.9% 27.4% 1家异地分行，14家异地支行，2家村镇银行 无锡银行 59,505 89.4% 86.8% 84.1% 23.1% 21.1% 46.0% 3家异地分行，8家异地支行，2家村镇银行 张家港行 33,094 66.5% 63.9% 61.4% -5.4% -7.8% 35.7% 3家异地分行，13家异地支行，2家村镇银行 常熟银行 43,887 56.6% 53.9% 50.3% 53.0% 36.3% 20.4% 8家异地分行，30家异地支行，30家村镇银行 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  其他：1、鼓励农商行进行电子化交易，促进农商行轻型化转型：文件要求电子交易替代率逐年上升（区别于原则上逐年上升），减少柜面和其他交易次数，鼓励开展授信业务在线申请、在线审批，有条件的可推广自助、可循环贷款业务。2、对达标良好的农商行施行监管激励、未达标农商行后续处罚措施有待明确：对于定位清晰、支农支小成效突出的农商行，支持其参与设立投资管理型村镇银行和“多县一行”制村镇银行、鼓励进行信贷资产证券化、发行二级资本债、可转债等业务创新。对经营定位出现偏离的，要及时进行监管约谈和通报提示，督促限期整改；出现重大风险的，要果断采取暂停相关业务、限制市场准入、调整高管人员以及下调监管评级等监管措施。  投资建议：我们看好银行股在2019年的稳健收益，建议年初增加配置，原因：1、银行基本面2019年会跟随宏观经济下行，但速度缓慢，资产质量会好于市场预期；2、国内外机构投资者增加，银行估值会保持在稳定水平；3、去年底银行股下跌，部分与年底资金赎回、兑现有关，夯实银行安全边际。  风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 银行估值表（交易价格：2019-01-14） P/B ROE 股息率 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 工商银行 6.33 6.11 13.1% 12.3% 4.81% 建设银行 6.22 5.98 13.4% 12.8% 4.84% 农业银行 6.11 5.71 13.1% 12.3% 5.03% 中国银行 5.96 5.72 11.5% 10.9% 5.26% 交通银行 6.21 5.94 10.4% 10.1% 5.04% 招商银行 8.42 7.60 15.5% 15.5% 3.59% 中信银行 6.20 5.94 10.3% 9.9% 4.15% 浦发银行 5.58 5.54 12.0% 10.8% 1.11% 民生银行 4.86 4.65 12.8% 11.9% 3.11% 兴业银行 5.36 5.06 13.6% 12.8% 4.43% 光大银行 6.22 5.76 10.7% 10.6% 3.36% 华夏银行 4.95 4.95 11.2% 10.1% 2.11% 平安银行 7.12 6.62 10.6% 10.4% 1.46% 北京银行 7.49 7.07 10.8% 10.4% 2.98% 南京银行 5.25 4.69 15.0% 14.6% 3.96% 宁波银行 7.80 6.91 16.2% 15.2% 2.62% 江苏银行 5.81 5.31 11.1% 10.9% 3.18% 贵阳银行 5.17 4.58 18.8% 18.1% 3.84% 杭州银行 8.81 7.47 9.1% 8.9% 2.81% 上海银行 6.67 6.17 11.9% 12.3% 3.75% 成都银行 6.28 5.43 16.3% 15.9% 3.67% 江阴银行 11.05 10.64 8.1% 7.8% 1.68% 无锡银行 12.03 11.10 11.1% 11.0% 2.24% 常熟银行 8.86 7.60 13.2% 13.5% 3.53% 吴江银行 11.07 9.78 9.