港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年12月30日 今日重点 1. 安信视点 关注海外通胀对市场的影响 2. 公司点评 远大医药（0512.HK）-全球化转型加速，商业化落地可期 2021年12月31日 1. 安信视点：关注海外通胀对市场的影响 昨日，港股冲高回落小幅收涨。截至收盘，恒生指数收涨0.11%，报23112.01点；恒生科技指数涨0.07%盘中一度创新低；恒生国企指数跌0.03%。昨日南向港股通暂停，全日成交额不足700亿港元。 市场消息，国家市场监管总局局长张工表示，2022年，要统筹发展和安全、效率和公平、活力和秩序、国内和国际，坚持“两个毫不动摇”，坚持监管规范和促进发展并重，深入实施公平竞争政策，加强反垄断反不正当竞争监管执法，更好发挥公平竞争监管在宏观经济治理中的作用。昨日医药和消费板块表现靠前，药明生物(02269.HK)收涨2.92%；海底捞(06862.HK)收涨2.82%；李宁(02331.HK)收涨1.94%。 目前全球新冠肺炎当日新增感染病例人数已超过此前由Delta毒株所主导的第三轮疫情65万人的高点，其中来自欧美发达地区的病例占比超过一半。从过往三轮疫情的时间跨度来看，预计未来1-2个月全球新增感染人数仍将维持高位。 综合海外政府和研究机构最新发布的信息，当前对于Omicron新型变异毒株的共识是，其在传染性上明显高出Delta毒株，在抗药性上或有增强，但在导致重症率或住院率方面更弱，由此降低了市场对Omicron不确定性的担忧。 为应对新一波疫情的来袭，部分国家重新采取了更加严格的社交隔离、旅行限制等措施，引发了市场对经济复苏放缓和供应链瓶颈加剧的担心。而从近期的经济数据来看，新一波疫情的冲击似乎可控。 美国12月制造业PMI为57.8，服务业PMI为57.5，较上月均小幅下滑0.5，但仍好于8-9月表现；欧元区12月制造业PMI为58，较上月回落0.4，服务业PMI为53.3，较上月回落2.6。这反映出疫情对工业生产的冲击偏弱，对服务业的扰动在疫情较为严重的欧洲可能体现得更明显。 从近期海外市场的表现来看，在对通胀和加息预期吸收得较为充分的背景下，随着对Omicron毒株的认识不断深化，市场对疫情负面影响的担忧得到缓解，风险偏好提振，波动率VIX指数下降，主要权益指数回升，债券收益率上行，美元指数止涨趋稳，原油价格回暖，黄金价格下跌。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-12-31 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 2. 公司点评 远大医药（0512.HK）-全球化转型加速，商业化落地可期 创新产品逐渐商业化带来可观收入增量。Y90微球预计22年初获批，将在上市后3年实现完全国产落地，并且加速推进医保准入工作，预计手术量峰值在5.2万台左右，2030年前后可以达到销售峰值。RESTORE球囊商业化推广迅速市占率提升加速，带量采购促进以量换价；APERTO也将通过新的价格体系加速22年放量，预计2030年达到销售峰值。Novasight产品预计在2025年前后获批上市，2030年达到销售峰值。 BD水平逐渐被验证，国际化布局加速。从2015年至今，远大医药不断加大全球化战略布局，与多家公司建立了股权及产品方面的战略合作。在美国、加拿大、德国及新加坡等地设有了生产基地，全球60多个国家和地区建立了销售队伍。远大医药从2015年起逐步转型，6年时间逐渐构建差异化优势技术平台，分别为心脑血管介入、肿瘤、抗病毒感染三大创新领域，协同优势有望显现。截至2021年半年报，研发人员超过600人，公司累计在研项目115个，创新项目41个。 仿创结合打造产品集群，巩固细分领域龙头地位。公司现有产品在传统领域优势明显，后续将继续采用仿创结合的方式不断巩固龙头地位。远大医药传统业务包含医药制剂及医疗器械、生物技术及健康产品、精品原料药三大板块，其中医药制剂及医疗器械板块中呼吸及五官科用药和心脑血管急救药市场领导地位明显，干眼症药物瑞珠为眼科主要产品，2021H1，得益于电商平台及零售药店的搭理推广，实现收入1.17亿元人民币（+24.7%）；切诺（桉柠蒎肠溶软胶囊）为远大医药独家品种，其受益于基层及零售市场的开拓，2020H1实现收入7.92亿元人民币（+15.4%）。“金嗓”系列产品，抗血小板凝集注射剂及血管活性药均实现了明显的增长。生物健康产品和精品原料药产品领域，公司与众多海外客户建立常年稳定的合作关系，将维系经营业绩稳定发展。 首予“买入”评级，目标价格10.32港元。基于远大医药在传统领域的竞争优势以及创新管线的商业化落地，我们认为在未来3-5年将保持快速增长。预计21/22/23年，公司的营收将分别达到90.4/105.6/119.0亿港元，对应增幅42.3/21.3/18.5%；净利润将分别达到20.20/23.75/26.94亿港元，对应增幅13.4/17.6/13.4%。根据传统业务与创新业务区分，采用分步估值的方法来估算合理价值，传统业务板块对应估值320.6亿港元，创新业务管线约45.7亿港元加和之后公司合理估值约366.3亿港元，对应股价10.32港元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：带量采购及医保控费推进超预期；临床研究失败风险；产品研发不及预期；疫情反复影响。 分析师：赵宁达、徐子悦 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010