请务必阅读最后重要事项 第1页 6 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色建材组 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2021年12月28日 星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铁矿石日报 Iron Ore Daily Report 摘要： 日间黑色系下行幅度收窄，铁矿盘面全天维持盘整。现货市场价格整体维持稳定，交投情绪较之前偏清淡。周初以来黑色的调整主因一方面是由于近期成材终端消费的淡季特征逐步显现，表需已连续几周回落。另外随着限产路径的逐步清晰，市场对1月钢厂供给端的压力产生担忧，加之基差近期修复明显，成材盘面价格有阶段性回调需求。但对于铁矿来说，支撑其近期价格上行的逻辑并未改变。1月长流程钢厂产量的环比回升会进一步强化其对铁矿的补库预期，近期盘面持续演绎做空钢厂利润逻辑。从基本面来看，铁矿石近期供需已出现改善迹象，港口库存已出现拐点。虽然当前总量矛盾仍较为突出，但从中高品矿的库存水平来看，当前相比去年同期增量并不明显，且近期开始出现去化。由于钢厂当前利润水平较好，后续采购将再度转向中高品矿。明年一季度中高品矿供应增量相对有限，对05合约而言品种间结构性矛盾仍有可能显现。上周五大钢种产量虽然出现环比回落，但铁水产量整体维持稳定。铁矿需求端最为低迷的时刻已过，铁水产量后续的回升较为确定，3月后修复的斜率将更为明显。海外矿山年底冲量即将结束，本期外矿到港量环比回落，后续供给端压力将有阶段性缓解。 【交易策略】 铁矿节前价格仍具韧性，短期反弹节奏受成材价格走势制约，基于当前成材相对可观的利润以及铁矿后续需求的改善预期，中期对05合约维持逢低做多的策略。品种间可尝试多铁矿空成材的套利操作。 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 期现行情 资料来源：Wind，方正中期研究院 日间进口矿价格未能延续上涨趋势，中高品矿出现集体回调，但低品矿与块矿价格维持稳定。近日港口现货交投热情有所回落，随着矿价出现调整下游产生短期观望情绪。截止12月28日，青岛港PB粉现货报797元/吨，日环比下降23元/吨，卡粉报955元/吨，日环比下降15元/吨，杨迪粉报640元/吨，日环比持平。国产精粉价格日间稳中有降，部分地区价格小幅下调5-10元/吨。当前铁矿港口库存已出现拐点，基于钢厂后续的补库预期，现货价格具备进一步上行空间。 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨) 图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 Platts65%145.81.365%-62%20.70.00I2209637.0-909-01-42.5-2.0Platts62%125.11.362%-58%47.40.35I2201679.5-701-056.02.5Platts58%77.71.765%-58%68.10.35I2205673.5-9.505-0936.5-0.5PB粉797-23PB-杨迪157-23当月113.4-0.86个月118.34-5.6纽曼粉810-20纽曼-杨迪170-201个月122.1-5.49个月114.86-5.6卡拉加斯粉955-15卡粉-PB粉15883个月121.4-5.81年111.59-5.6PB块9550PB(块-粉)15823杨迪粉6400Platts62%折盘面价930.5PB粉折盘面价885.7I2209I2201I2205I2209I2201I2205唐山66%（干基含税）1020010200293.5251.0257.0248.7206.2212.2迁安66%（含税）102501020018.916.919.4-16.4-18.4-15.9注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨期货市场期限价差大商所新交所现货市场价差现货报价地为日照港迁西66%（承兑）遵化66%（含税）国产矿200.0700.01200.01700.02200.0车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%车板价:青岛港:澳大利亚:杨迪粉:58%车板价:青岛港:巴西:卡拉加斯粉:65%200.0700.01200.01700.02200.0车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%车板价:青岛港:澳大利亚:杨迪粉:58%车板价:青岛港:巴西:卡拉加斯粉:65% 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001,000.00001,200.00001,400.00001,600.0000铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测 请务必阅读最后重要事项 第4页 二、 基差和价差 图：1-5价差历年走势对比（元/吨） 图：5-9价差历年走势对比（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：各合约基差走势（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 -100.0000-50.00000.000050.0000100.000 0150.000 05/216/217/218/219/2110/2111/2112/211-5价差走势2016201720182019202020212022-100.00000.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.0000800.00002020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-2805基差09基差 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨） 图：海运指数历史走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 2021-12-24，波罗的海干散货指数(BDI)收2217，下降2或0.09%。 2021-12-24，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为21.36美元/吨，下降0.14元/吨或0.65%，西澳大利亚丹皮尔-青岛港海岬型船铁矿石运费为8.95元/吨，上涨0.08美元/吨或0.91%。 四、资金市场回顾 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 0.010.020.030.040.050.060.02018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5)-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0波罗的海干散货指数(BDI)好望角型运费指数(BCI)O/N1W2W1M3M6M9M1Y2021-12-281.61602.24503.09902.42502.50002.59102.66202.73802021-12-271.77802.31203.07002.42402.50002.59102.66202.7370%-0.1620-0.06700.02900.00100.00000.00000.00000.0010BP-16.2-6.72.90.10000.1上海银行间同业拆借利率(Shibor)% 请务必阅读最后重要事项 第6页 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 图：全国主港铁矿日累计交量（万吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 0.51.01.52.02.53.03.5SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR1Y0.0050.00100.00150.00200.00250.00 请务必阅读最后重要事项 第7页 2021年12月28日，铁矿石期权合约总成交量为78739张，较上一交易日减少6020张，总持仓量233882张，较上一交易日增加4471张。期权成交量认沽认购比为1.11，持仓量认沽认购比为1.10。 6.2波动率分析 2021年12月28日，铁矿石期权加权隐含波动率为47.08%，环比上一交易日下降1.70个百分点。 05000010000015000020000025000030000035000040000045000020191209202001072020021220200311202004092020051220200609202007092020080620200903202010092020110620201204202101042021020120210308202104062021050720210604202107052021080220210830202109292021110320211201总成交量 总持仓量 00.511.522.533.544.55201912092020010220200204202002272020032320200416202005142020060820200703202007282020082020200914202010152020110920201202202012252021012020210219202103162021040920210507202106012021062520210720202108122021090620211008202111022021112520211220成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第8页 图：铁矿石期权隐含波动率走势 图:铁矿石期权波动率锥 0.070.170.270.370.470.570.670.770.872019120920200107202002122020031120200409202005122020060920200709202008062020090320201009202011062020120420210104202102012021030820210406202105072021060420210705202108022021083020210929202111032021120100.10.20.30.40.50.60.70.80.910306090min10%25%50%75%90%maxHV 请务必阅读最后重要事项 第9页 图：近月合约隐含波动率走势 图：远月合约隐含波动率走势 6.3 期权策略 铁矿供需已有改善迹象，进口矿港口库存出现拐点，中高品矿开启去库。当前成材利润水平较好，基于钢厂后续较强的补库预期，现货价格短期仍有阶段性走强的动力。对铁矿主力合约暂维持偏多思路。期权策略上单腿可尝试买入轻度虚值的看涨期权。期权隐含波动率近期维持在年内偏低水平盘整，后续随着市场的看涨一致性预期增强有再度回升的可能，也可尝试买入跨式组合的操作以做多波动率。 0.040.541.041.542.042.5444047050053056059062065068071074077080083086089092095098010201