港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年12月27日 今日重点 1. 安信视点 继续关注优质低估值中药股 2. 公司点评 中国水务(0855.HK)-建议分拆直饮水及供水业务单独上市 2021年12月28日 1. 安信视点：继续关注低质低估值中药股 上周五，港股因圣诞节只进行早盘交易，今日起正常开市。上周五，恒指早盘大幅高开后缓慢回落，一度转跌，截至午市收盘，恒生指数收涨0.13%，报23223.76点；恒生科技指数跌0.34%，恒生国企指数跌0.03%；市场成交额为517.2亿港元，南向资金净买入3.27亿港元。 澳门博彩监察协调局12月23日公布修改《娱乐场幸运博彩经营法律制度》咨询总结报告。报告称，对于调整博彩税的议题必须审慎考虑及评估。对于各方的意见及建议，特区政府会综合考虑立法目的及公共利益，特别是需平衡各方的利益。上周五，博彩股全线上扬。截至收盘，永利澳门1128.HK涨8.05%；美高梅中国2282.HK涨7.17%；新濠国际发展200.HK涨4.62%；澳博控股880.HK涨3.22%。 我们近期持续推荐的同仁堂国药3613.HK收涨7.28%，我们认为1、公司业绩稳健。2021年H1销售收入为704.0百万港元（2020年567.4百万港元），较上年同期上升24.1%；公司拥有人应占利润为267.2百万港元（2020年：226.6百万港元），较上年同期上升17.9%。2、品牌中药提价。有市场消息称药店收到了厂家提价通知，本月起同仁堂安宫牛黄丸的售价从780元/丸提至860元/丸。同仁堂的安宫牛黄丸在过去已经历多次涨价。品牌中药的消费属性较强，大多拥有自主提价权，提价将提升公司的盈利能力。3、估值低。公司当下对应2021年估值仅为16倍，我们预计在品牌中药提价趋势下，2022年业绩增长将会小幅提速，对应当下估值将更具吸引力。 总的来说，近年来国家陆续发布文件支持中医药发展，大力支持中医药行业的发展，且品牌中药大多在OTC端进行销售，受医保政策影响相对较小。当下建议积极布局低估值的中药板块优质标的同仁堂国药（3613.hk）。其他中药标的：包括同仁堂科技1666.HK、白云山874.HK等具备品牌溢价能力、不受医保影响、低估值品种，也建议大家关注。 市场消息称，内地证监会上周五晚间就境外上市相关制度规则公开征求意见称，将对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理；在遵守境内法律法规的前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。若该项决议顺利通过，使用VIE架构的公司只要符合规定，仍将被允许寻求境外上市，为此类准上市企业及相关投资者消除了不确定性。 宏观层面，12月20日1年期LPR利率下调5bp后，央行仍维持“发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本”的表述。在“降低企业综合融资成本”的目标下，预计未来仍有进一步的降准降息操作。明年1-2月，根据中央经济工作会议精神，各地方召开“两会”、各个部委召开年度工作计划会议，3月召开全国“两会”拟定多项重要的经济和指标，对于“稳增长”政策将会有更为明确的指示。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-12-28 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 2. 公司点评 中国水务(0855.HK)-建议分拆直饮水及供水业务单独上市 供水及直饮水业务独立上市有很多优势。1）释放直饮水及供水业务潜在价值，作为一个单独实体接受估值，业务具有更强的公用事业属性及增长性，有望提升估值；2）直饮水及供水业务，中国水务余下的环保、排水及其他业务，分别集中管理，资源投放有序；3）直饮水及供水业务公用事业属性强，可吸引与中国水务平台不同的股东及战略股东；4）在分拆上市过程中，以股权融资支持直饮水及供水业务的发展；5）提高集资灵活性，分拆上市，预期降低资产负债率，两个平台可灵活进行股权债券融资。我们认为直饮水业务在快速成长期，供水业务也将稳健增长，两者独立分拆上市对投资者具备吸引力。分拆上市过程中，管理层将保障中国水务股东的利益，独立分拆上市，一般引入新股东占比25%，但基于公司业务规模及增长性强，公司向港交所申请新股东持股15%，已获得批复，而为保证中国水务股东利益，在分拆上市同时，向中国水务合资格股东以实物分派分拆公司的部分股份，作为董事会宣派的特别股息，细节未明确。直饮水业务正处于高速增长期，未来5年预期资本开支规模过100亿，分拆上市将为直饮水业务拓宽融资渠道。 管道直饮水业务快速发展，成为公司业绩增长的新引擎。公司管道直饮水业务经过多年技术储备，全面覆盖医院、学校、政府机关及住户小区等。至2021年9月30日，管道直饮水业务已覆盖100多个城市，项目超过1200个，覆盖人口达150万。期内直饮水业务快速发展，上半年新增项目超402个，新增用户50万人，直饮水业务收入达2.4亿港元，同比增长362.1%。业绩期后，公司陆续公告贵州、河南、重庆、湖南等省直饮水战略合作协议，加速业务地域扩张。公司未来将重点发展直饮水业务，增加资源投入，目标在未来5年内，将直饮水业务在公司目前的自来水供水业务覆盖城市快速推广。目前供水业务已接驳用户超过670万，潜在覆盖人口3000万。我们预期直饮水将以倍速快速增长，未来将成为公司利润增长的新引擎。 维持买入评级：我们维持预测FY2022-FY2024公司净利润分别为19.8亿、23.2亿及26.7亿港元，CAGR为16%。公司EPS分别为1.23、1.42、1.64港元。公司目前股价对应FY2022预测PE7.4倍。我们认为中国水务主业为供水，直饮水业务也将助力公司成长，如果成功独立分拆上市，利于释放价值。我们维持“买入”评级，目标价10.65港元，相当于7.5倍FY2023预测市盈率。 风险提示：管道直饮水业务增长速度慢于预期；管道直饮水业务利润率低于预期；供水项目并购速度慢于预期；水价调升进度慢于预期；分拆上市估值低于预期。 分析师：罗璐 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010