2022年医药行业投资策略：政策担忧与疫情脱敏后，医药再起之年

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 周贤珮 分析师 SAC执证编号：S0110521050004 zhouxianpei@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1821 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  【首创医药行业周报】中国罕见病大会开幕，罕见病药物市场有望迎来快速发展  【首创医药行业周报】首个国产新冠特效药获批EUA，剖析新冠治疗特效药投资机会  【首创医药周报】2021版医保目录发布，看好创新药产业链 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 回顾：2021年医药是政策担忧与疫情脱敏的下行之年。医药政策引导行业历次变革，贯穿医药发展全历程，近年来医药政策主基调是降价控费。 2020-2021年是医药国采和地方联采持续深化之年，尤以2021年为国家及地方集采频次历年最高，政策压力强于过往历年。新冠业绩增量是一把双刃剑，短期增厚当期业绩，但长期疫情受益带来的高增长难以持续，明年部分抗疫需求相关公司业绩增长可能面临今年高基数压力。在政策担忧与疫情脱敏双重压力下，今年医药行业表现并不佳，医药生物下跌6.93%，跑输沪深300 指数4个百分点，排全部28个SW一级行业第22位。 ⚫ 预判：明年仍需关注的几个问题。一是适应集采新常态，但医药总需求将继续保持增长，明年集采政策将趋于温和；二是分化可能更加明显，板块冷热不均加剧；三是新冠未来流感化特征明显，特效药相关品种值得关注。 ⚫ 2022年医药行业投资策略：集采广泛化，行业分化常态化，明年我们看好生物制品、创新药产业链、非药器械、药店和上游原辅料包材类等细分行业。 生物制品：十四五期间各地浆站规划出台，血制品行业规模瓶颈有可能解除，首推天坛和博雅；疫苗行业，今年受新冠疫苗接种挤压，传统疫苗接种受影响，明年大概率恢复正常，同时疫情又教育了国民疫苗接种重要性，明年相关公司有重大产品上市，但是要关注新冠疫苗业绩下滑带来的影响。 创新药产业链（创新药企和CXO）：政策鼓励药械创新没有变化，药物研发需求旺盛，投融资市场持续火热；国内CXO企业彰显国际竞争力，持续扩产。行业大逻辑并没有变化，建议弱化估值因素，战略性长期配置CXO行业。 性价比之选：医疗器械、连锁药店。器械重点关注眼科和康复器械，眼科赛道景气度高，关注角膜塑形镜龙头，我国康复行业发展落后，受益人口老龄化，是冉冉升起的朝阳行业。重点看好翔宇医疗等。 上游原辅料包材类：国内生命科学研发投入持续高增长，预计2015-2024年CAGR为15.3%，增速远高于同期全球；研究投入也仅次于美、欧，全球占比达到8.3%左右。疫情充分展现我国科研试剂尤其生物试剂企业发展前景和韧性，优选健凯科技、百普赛斯、诺唯赞、山东药玻等。 ⚫ 风险提示：集采等医药政策过于严厉，部分行业估值回调风险，系统风险。 -0.2-0.100.10.228-Dec10-Mar21-May1-Aug12-Oct23-Dec医药生物沪深300 [Table_Title] 【首创证券2022年医药行业投资策略】政策担忧与疫情脱敏后，医药再起之年 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业深度报告 | 2021.12.27 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 回顾：政策担忧与疫情脱敏交集下的医药下行之年 ................................................................................................... 1 1.1 医药政策引导行业变革，贯穿医药发展全历程 ................................................................................................ 1 1.2 近年来医药政策主基调是降价控费：国采常态化，省际联采广泛化 ............................................................ 1 1.3 今年国家及地方集采频次历年最高，政策压力强于过往历年 ........................................................................ 4 1.4 明年涉及集采政策将趋于稳定和温和 ................................................................................................................ 4 1.5 疫情脱敏持续进行中，医药需求“回正”是大方向 ............................................................................................ 5 1.6 市场下行与业绩加速增长背离，看好估值回调下的明年机会 ........................................................................ 5 2 预判：明年仍然需要关注的问题................................................................................................................................... 8 2.1 明年预判一：适应集采新常态，但医药总需求将继续保持增长 .................................................................... 8 2.2 明年预判二：分化可能更加明显，板块冷热不均加剧 .................................................................................... 9 2.2 明年预判三：新冠疫情相关品种持续受到关注 .............................................................................................. 10 3 生物制品：资源+消费属性，政策免疫 ...................................................................................................................... 13 3.1 血制行业：浆量为王，兼顾产线 ...................................................................................................................... 13 3.1.1 血制行业寡头垄断格局已经形成 ........................................................................................................... 13 3.1.2 强资源属性和进口限制，政策免疫底气最足 ....................................................................................... 14 3.1.3 浆量为王，重点关注新浆站获取能力强的企业 ................................................................................... 14 3.1.4 兼顾产品线广度，产品线宽度决定吨浆利润 ....................................................................................... 16 3.1.5 优先推荐：天坛生物和博雅生物 ........................................................................................................... 17 3.2 疫苗：大品种，大时代 ...................................................................................................................................... 17 3.2.1 疫苗行业的大品种大时代 ....................................................................................................................... 17 3.2.2 多联、多价是疫苗发展大方向 ............................................................................................................... 19 3.2.3 重点看好重磅疫苗产品+新冠疫苗：智飞生物、康泰生物和沃森生物 ............................................. 19 4 CXO：有望继续维持高景气度，国内CXO企业彰显国际竞争力 .......................................................................... 20 4.1 需求端：药物研发需求旺盛，全球市场持续火热 .......................................................................................... 20 4.2 供给端：国内CXO企业彰显国际竞争力，持续扩产.................................................................................... 21 4.3 建议弱化估值因素，战略性长期配置CXO行业 ........................................................................................... 24 5 创新药: 新技术新产品百花齐放，我国创新药逐渐进入收获期 ................................................................. 24 5.1 新技术新产品百花齐放，创新药进入新时代 .................................................................................................. 24 5.2 我国创新药逐渐进入收获期，扬帆起航开启出海征途 .........