家用电器行业月度报告：家电行业2017年高增长之后，2018年依旧延续

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 家电行业2017年高增长之后，2018年依旧延续 2018年05月09日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 3.57 1.09 25.57 沪深300 0.67 0.99 15.69 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 郑祖杰 研究助理 zhengzj@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《家用电器：白电进入巨头之争，小家电仍旧享受电商红利》 2018-04-10 2 《家用电器：一月空调延续高增长，热水器零售额达到749亿》 2018-03-08 3 《家用电器：家电月报：2017年空调销量超预期，冰洗表现平稳》 2018-02-06 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 格力电器 3.72 12.90 4.26 1.27 4.92 9.76 谨慎推荐 小天鹅A 2.38 29.66 2.98 23.68 3.72 18.97 推荐 苏泊尔 1.59 32.11 1.90 26.87 2.20 23.20 谨慎推荐 美的集团 2.63 20.49 3.15 17.11 3.62 14.89 谨慎推荐 华帝股份 0.80 36.59 1.10 26.61 1.47 19.91 谨慎推荐 老板电器 1.53 24.37 1.84 20.26 2.20 16.95 谨慎推荐 青岛海尔 1.09 16.86 1.32 13.92 1.52 12.09 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  板块表现：申万家电板块下跌5.2%，在申万28个子行业中跌幅排第八，年初至四月下跌7.79%。全部A股四月跌幅仅为3.25%，年初至四月跌幅为6.34%。家电板块的跌幅高于市场整体的跌幅，很大程度上与2017年家电行业整体涨幅过大有关，出现一定程度的回调。  业绩影响股价表现。在年初至四月的跌幅排名中，跌幅最大的是莱克电气、飞科电器和老板电器，跌幅分别为43.2%、34%和30.5%。三者的第一季度业绩都表现的低于市场预期，莱克电气的业绩出现了高达50%的同比下滑，飞科电器也出现了同比13%的下滑，老板电器的业绩此前都是保持35%的增速，2017年年报后，公司称增速换挡，回落至20%的增速，市场表现出悲观的预期。公司业绩不及预期对其股价的影响是极为明显的，对公司的业绩应该保持极高的关注度。  美的、海尔和格力三大白电巨头的地位依旧不可撼动，营收分别为2419亿、1592亿和1500亿，同比增速分别为51.3%、33.7%和36.9%。从业绩上来看，格力是所有家电行业中最挣钱的公司。归母净利达到224亿，达到历史新高，净利率达到15%。其次是美的和海尔，净利润分别为172.8亿和69.3亿。洗衣机龙头小天鹅2017年和2018Q1都保持着28%的业绩增速。厨电龙头老板电器和华帝股份2017年的业绩增速也有21%和55.6%，华帝保持高增长的原因是因为其价格上涨幅度较大，导致净利增长明显。小家电龙头苏泊尔2017年和2018Q1的增速都在21%以上，呈现出稳健的增长，公司新品类不断拓展并释放业绩，后续依旧看好其可持续性。而吸尘器龙头莱克电气由于汇兑损失以及原材料价格的上涨，2017年和2018Q1的净利增速为27%和50%。  家电板块，龙头业绩依旧依旧良好，后续继续关注白电及小家电一二线龙头。其中小天鹅由于滚筒和烘干一体机的渗透提升极具看点，予以推荐，苏泊尔的品类和品牌扩张极具亮点，密切关注。  风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，人民币升值升值。 -1%6%13%20%27%34%41%2017-052017-092018-01家用电器沪深300行业月度报告 家用电器 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 四月家电行情回顾.................................................................................................... 3 1.1 板块及个股涨跌幅 ................................................................................................................................ 3 1.2 板块估值情况 ......................................................................................................................................... 4 2 家电公司2017年及2018Q1营收情况....................................................................... 5 3 原材料价格情况 ....................................................................................................... 8 4 行业动态 .................................................................................................................. 8 5 重点公司情况 ......................................................................................................... 10 图表目录 图1：申万子版块涨跌幅.............................................................................................. 3 图2：重点公司涨跌幅 ................................................................................................. 4 图3：家电子版块涨跌幅.............................................................................................. 4 图4：板块估值............................................................................................................ 5 图5：家电子版块估值情况 .......................................................................................... 5 图6：铜价走势............................................................................................................ 8 图7：铝价走势............................................................................................................ 8 图8：冷轧板价格走势 ................................................................................................. 8 图9：ABS塑料价格走势 ............................................................................................. 8 表1：家电上市公司营收及增速 ................................................................................... 6 表2：家电上市公司业绩情况....................................................................................... 7 表3：重点公司情况................................................................................................... 10 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 四月家电行情回顾 1.1 板块及个股涨跌幅 四月基本上所有的行业都处于下跌的态势，仅钢铁和医疗生物出现上涨。其中，申万家电板块下跌5.2%，在申万28个子行业中跌幅排第八，年初至四月下跌7.79%，在申万子行业中跌幅排十二。全部A股四月跌幅仅为3.25%，年初至四月跌幅为6.34%。可以看出，家电板块的跌幅高于市场整体的跌幅，很大程度上与2017年家电行业整体涨幅过大有关，出现一定程度的回调。 图1：申万子版块涨跌幅 资料来源：wind，财富证券 在主要的家电上市公司中，四月份苏泊尔的涨幅最大，达到24.6%，其次是浙江美大，达到15.3%，跌幅较大的是是海信电器和海信科龙，跌幅分别为13.6%和13.5%。白电四朵金花格力美的海尔和小天鹅在四月都出现了一定的跌幅，分别为6%/5.2%/2.7%/2.7%，其中格力受2017年不分红的影响，在公布年报当天跌幅较大，最高逼近跌停，最后收盘跌幅为8.97%。 在年初至四月的跌幅排名中，跌幅最大的是莱克电气、飞科电器和老板电器，跌幅分别为43.2%、34%和30.5%。三者的第一季度业绩都表现的低于市场预期，莱克电气的业绩出现了高达50%的同比下滑，飞科电器也出现了同比13%的下滑，老板电器的业绩此前都是保持35%的增速，2017年年报后，公司称增速换挡，回落至20%的增速，市场表现出悲观的预期。可以看出，公司业绩的不及预期对其股价的影响是极为明显的，对公司的业绩应该保持极高的关注度。 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图2：重点公司涨跌幅 资料来源：wind，财富证券 从家电子版块来看，四月份主要的家电企业也都是下跌的态势，只有其他视听器材板块略有上涨。 图3：家电子版块涨跌幅 资料来源：wind，财富证券 1.2 板块估值情况 申万子行业中，家电行业的板块估值为16.6，在所有子行业中排倒数第五。此前家电板块的估值一直都在20以上，年报和一季度板块的业绩基本上保持不错的增速，对估值的下降有很大的助力。 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图4：板块估值 资料来源：wind，财富证券 在家电子版块中，除了其他视听器材，其余板块的市盈率相比年初都是下降的，一方面是因为股价的下跌，另一方面是业绩向好，拉低了板块的市盈率。其中，空调和冰箱的市盈率依旧处于最低，分别为14.4和14.5，主要是格力和海尔的2017年业绩分别提