2021 年 12 月 13 日亚太股票研究图 1：预计大多数市场（除了 CN、KR 和 TH）的信贷复苏2016 15研究分析师阿西什·古普塔91 22 6777 38951512101087 85554910101115111111975 551010733 4贾扬·卡洛特91 22 6777 3942120-5-3211亚洲金融团队 Ashish Gupta（亚太金融研究主管，印度）PH 在我的 TW ID PK AU VN CN KR SG TH资料来源：公司数据、瑞士信贷估计南亚经济体的增长前景强劲。随着南亚经济体从大流行的挑战中反弹，预计亚洲的经济复苏将在 2022 年实现广泛基础。东盟市场可能会在 22 财年看到更高的 GDP 增长（同比增长 150-300 个基点）。 IN、KR 和 SG 等其他市场应该会继续保持健康增长，尽管随着基数正常化，2021 年的高水平会有所放缓。中国是关键的例外，预计增长将放缓至 5.5%。即使中央银行逐渐放松其宽松立场，大多数市场的实际利率可能仍为负值。这对信贷增长的预期复苏来说是个好兆头，包括印度、印度尼西亚、越南在内的许多市场将恢复两位数的贷款增长。 特定市场的信贷成本将继续放缓。随着银行建立拨备缓冲，信贷成本从 2020 年的飙升中放缓，银行盈利在 2021 年同比下降 11% 后反弹 19%。 2021 年，整个市场的信贷成本下降，随着缓冲的释放和压力的形成，澳大利亚、新加坡、台湾和韩国的信贷成本已经低于周期平均水平。因此，我们预计 2022 年东盟和印度银行的信贷成本将下降（15-40 个基点）。再加上增长回升，我们预计这些市场的每股收益将增长 15-30%。 CN、KR 和 SG 等市场可能会在 FY22E 出现低个位数增长。偏好成长型市场。我们青睐的市场是印度（信贷增长复苏以维持盈利回升）和东盟（贷款增长改善，信贷成本放缓）。澳大利亚和新加坡是信贷成本正常化的早期受益者。新加坡年初至今表现优于（25%），鉴于盈利增长前景较弱，我们将评级下调至华盛顿大学（来自市场权重）。我们也在搬韩国从 OW 到 MW在其近期表现（年初至今 24%/以美元计 14%）和 2022 年盈利前景持平之后。我们升级VN 到 OVERWEIGHT（从 MW）和 MY 到 MW（来自 UW）。鉴于经济增长前景疲软和盈利增长乏力，我们将中国评级从市场权重下调至“不足权重”.我们的首选是 BMRI.JK、BPI.PS、SBIN.BO、ICICI.BO 和平安。胡申(中国银行)许中（台湾财经）丹尼·吴（马来西亚）谢霆锋（新加坡）知勋公园（韩国）沃拉瓦特赛苏帕特霍尔（泰国）格里高利斯·加里（印度尼西亚）丹尼洛·皮卡什（菲律宾）库什沙阿（印度）简宝煌（台湾）贾罗德·马丁（澳大利亚）本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法律实体披露和非美国分析师的身份。美国披露：瑞士信贷与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。亚洲金融战略重心转向增长地区银行 |行业回顾2020 2021E 2022E9 2021 年 12 月 13 日亚洲金融战略2当前 P/B 5 年平均 LT 平均值。低于 LT/5 年平均2.01.910.90.70.60.4焦点图表图 2：预计 4-30% 的年盈利增长2022图 3：中国：房地产开发贷款份额为 5.2%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%资料来源：Refinitiv、瑞士信贷估计资料来源：公司数据、瑞士信贷估计图 4：大多数市场的市净率仍低于长期和五年平均水平2.52.01.5图 5：......而且盈利复苏使它们在市盈率方面保持吸引力，因为好18.016.014.012.010.01.00.58.06.04.02.00.00.0CN KR PK AxJ JP HK MY PH VN SG TW TH IN AU资料来源：公司数据、瑞信估计 资料来源：公司数据、瑞信估计图 6：在复苏延迟的特定市场中，信贷成本将继续放缓350300250200150100500CN IN-G IN-P IN KR TW ID TH MY SG AU PH PK VN资料来源：公司数据、瑞士信贷估计；注：FY20E 是指印度银行的 2021 年 3 月。房地产开发贷款份额(%) -20 财年当前市盈率 5 年平均 LT 平均值。低于 LT / 5 年平均15.915.111.310.411.0 11.4 11.4 10.69.07.45.94.74.04.32020 2021E 2022E最高位招商银行行政首长协调会中信交通银行美国广播公司中国银行中国银行建行工商银行 2021 年 12 月 13 日亚洲金融战略32022 年展望：重点转向增长南亚经济体增长前景强劲随着南亚经济体从大流行的挑战中反弹，预计亚洲的经济复苏将在 2022 年实现广泛基础。东盟市场可能会在 22 财年看到更高的 GDP 增长（同比增长 150-300 个基点）。 IN、KR 和 SG 等其他市场应继续保持健康增长，尽管随着基数正常化，2021 年的高水平将有所放缓。中国是关键的例外，预计增长将放缓至 5.5%。即使中央银行逐渐放松其宽松立场，大多数市场的实际利率可能仍为负值。这对信贷增长的预期复苏来说是个好兆头，包括印度、印度尼西亚、越南在内的许多市场将恢复两位数的贷款增长。经济活动恢复到疫情爆发前的水平、私人消费和一些市场（印度、菲律宾）基础设施支出的增加将有助于恢复增长。由于预计利率将开始上升，尽管各市场的步伐不同，但 2022 年的净息差前景在各个市场都是良性的。大多数市场的净息差可能会改善 0-20 个基点信贷成本节制将在特定市场继续随着银行建立拨备缓冲，信贷成本从 2020 年的飙升中放缓，银行盈利在 2021 年同比下降 11% 后反弹 19%。 21 财年整个市场的压力形成低于预期，新压力的前景是良性的。虽然 2021 年整个市场的信贷成本有所下降，但缓冲的释放和压力的降低导致澳大利亚、新加坡、台湾和韩国的信贷成本低于周期平均水平，并可能逐渐回升至正常水平。因此，我们预计到 2022 年，受 COVID-19 影响较大的东盟和印度银行的信贷成本将大幅下降。再加上增长回升，我们预计这些市场的每股收益将增长 15-30%。 CN、KR 和 SG 等市场可能会在 FY22E 出现低个位数增长。偏好成长型市场在 21 财年，该地区的每股收益上调至正向每股收益的范围相当广泛。然而，它自过去 2-3 个月以来已趋于稳定。亚太地区银行已从 2020 年的表现不佳中挽回损失，目前年初至今已上涨 17%（大盘上涨 2.7%）。然而，它们的交易价格仍比长期平均水平低 1.3 个标准差，比过去五年平均水平有 21% 的折扣。就个别市场而言，AU、SG、TW、TH 和 JP 的表现优于该地区其他地区以及各自的市场。 IN 银行的表现优于该地区，但落后于该国的其他行业。我们青睐的市场是印度（信贷增长复苏以维持盈利回升）和东盟（贷款增长改善，信贷成本放缓）。澳大利亚和新加坡是信贷成本正常化的早期受益者。新加坡年初至今表现优于（25%），鉴于盈利增长前景较弱，我们将评级下调至华盛顿大学（来自市场权重）。我们也在搬韩国从 OW 到 MW在其近期表现（年初至今 24%/以美元计 14%）和 2022 年盈利前景持平之后。我们升级VN 到 OVERWEIGHT（从 MW）和 MY 到 MW（来自 UW）。鉴于经济增长前景疲软和盈利增长乏力，我们将中国评级从市场权重下调至“不足权重”.我们的首选是 BMRI.JK、BPI.PS、SBIN.BO、ICICI.BO 和平安随着 IN、ID 和 VN 回到两位数的贷款增长，预计信贷增长将复苏增长 信贷成本大幅下降推动东盟和印度每股收益增长 15-30%亚太地区银行的交易价格仍比长期平均水平低 1.3 个标准差。增持 IN、ID、PH 和 VN，增持 MY、TH 和 KR，减持 AU、SG、TW 和 CN 2021 年 12 月 13 日亚洲金融战略4目录稳定............................................................................................................................21外表............................................................................................................................22质量............................................................................................................................23中断....................................................................................................................................25股票............................................................................................................................25通过............................................................................................................................26改进............................................................................................................................27追踪............................................................................................................................28中断....................................................................................................................................29股票............................................................................................................................29生长............................................................................................................................31外表............................................................................................................................32外表......................