油脂油料·周度报告：豆棕价差创历史新低

农产品板块 2021.11.22-2021.11.28 摘要： 【塑料】01区间上沿强势突破，短期多头仍处强势 2021年11月21日 星期日 油脂油料·周度报告 国贸期货·研究院 农产品研究中心 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询号：Z0015194 豆棕价差创历史新低 美豆：截至11月16日，管理基金在美豆期货+期权净多2.95万手，周度环比增加1.74万手。因氨基酸价格飞涨导致美豆粕需求走强，从而带动美豆价格走高，并在做多油粕比的平仓下，美豆价格短暂突破1280美分。但由于南美大豆种植顺利，美豆或难有效突破1150-1280的震荡区间。 连粕：根据我的农产品网数据，本周国内主要油厂压榨量188.9万吨，较前周减少6.5万吨，压榨量微幅低于预期，预计下周压榨195.8万吨。因压榨量处于高位水平，豆粕库存继续回升。由于生猪周期尚未彻底反转，四季度国内豆粕需求仍将较弱。尽管供应端国内大豆库存随大豆到港较少而逐渐降低，但压榨量处于高位，豆粕低库存格局改善，因而国内粕类或将随美豆震荡运行。 油脂：棕榈油方面，最新SPPOMA数据马棕11月1-15日产量环比降低6.3%，降幅略低于季节性水平，马来新冠疫情明显好转，叠加外籍劳工引进政策，未来低产格局有望持续改善；出口端，ITS和AmSpec数据11月1-15日马来出口环比分别增加26.6%和10.3%，出口偏强。短期国际棕榈油紧张格局难改，但也缺乏再次大涨的驱动，或将高位震荡。豆油方面，库存处于历史同期低位水平，但国内压榨量回升，库存去化速度缓慢，豆油同样高位震荡对待。菜油方面，国内四季度菜籽和菜油到港稀少，但库存略高于预期，且菜油相对豆油价格过高，走势或将弱于豆油。随着时间接近12月，01合约越来越关注现实端，由于菜油基差低于豆油，因而套利推荐关注菜豆油价差缩小。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 nMoRqQqRqPrNpRnQrNnPsO7N9RaQpNpPsQoPlOoPoMfQsQsO8OnMrQvPoMsMMYnPrO 一、 行情观点及策略 美豆：截至11月16日，管理基金在美豆期货+期权净多2.95万手，周度环比增加1.74万手。因氨基酸价格飞涨导致美豆粕需求走强，从而带动美豆价格走高，并在做多油粕比的平仓下，美豆价格短暂突破1280美分。但由于南美大豆种植顺利，美豆或难有效突破1150-1280的震荡区间。 连粕：根据我的农产品网数据，本周国内主要油厂压榨量188.9万吨，较前周减少6.5万吨，压榨量微幅低于预期，预计下周压榨195.8万吨。因压榨量处于高位水平，豆粕库存继续回升。由于生猪周期尚未彻底反转，四季度国内豆粕需求仍将较弱。尽管供应端国内大豆库存随大豆到港较少而逐渐降低，但压榨量处于高位，豆粕低库存格局改善，因而国内粕类或将随美豆震荡运行。 油脂：棕榈油方面，最新SPPOMA数据马棕11月1-15日产量环比降低6.3%，降幅略低于季节性水平，马来新冠疫情明显好转，叠加外籍劳工引进政策，未来低产格局有望持续改善；出口端，ITS和AmSpec数据11月1-15日马来出口环比分别增加26.6%和10.3%，出口偏强。短期国际棕榈油紧张格局难改，但也缺乏再次大涨的驱动，或将高位震荡。豆油方面，库存处于历史同期低位水平，但国内压榨量回升，库存去化速度缓慢，豆油同样高位震荡对待。菜油方面，国内四季度菜籽和菜油到港稀少，但库存略高于预期，且菜油相对豆油价格过高，走势或将弱于豆油。随着时间接近12月，01合约越来越关注现实端，由于菜油基差低于豆油，因而套利推荐关注菜豆油价差缩小。 操作建议：粕类：逢高试空；油脂：单边区间操作，套利菜豆油01价差做缩小。 二、 品种周度数据 数据周报—蛋白 图表1：美豆供需紧平衡 图表2：巴西大豆供需中性偏紧 数据来源：USDA 数据来源：USDA 图表3：阿根廷大豆供需紧平衡 图表4：全球大豆供需中性偏紧 数据来源：USDA 数据来源：USDA 图表5：美豆出口销售和装运进度 0%5%10%15%20%25%30%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月美豆库存应用比逐月调整2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202210%15%20%25%30%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月巴西大豆库存应用比逐月调整2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202235%45%55%65%75%85%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月阿根廷大豆库存应用比逐月调整2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202212%14%16%18%20%22%24%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月全球大豆库存应用比逐月调整2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022 数据来源：USDA 图表6：美豆周度出口净销售量以及累计出口销售量 数据来源：USDA 图表7：10月NOPA压榨同比-0.7% 数据来源：USDA 图表8：管理基金在美豆期货+期权净多量 -5005001500250035009/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/2美国大豆当前年度周度出口销售量16/17年17/18年18/19年19/20年20/21年21/22年-50095001950029500395004950059500695009/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/2美国大豆当前年度累计出口销售量16/17年17/18年18/19年19/20年20/21年21/22年100120140160180200SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugNOPA美豆压榨量-当月值（百万蒲）2016/172017/182018/192019/202020/212021/22120140160180200220SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug美豆月度压榨量（百万蒲）2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：CFTC 图表9：国内大豆压榨量周度走势 图表10：国内豆粕库存周度走势 数据来源：我的农产品网 数据来源：我的农产品网 图表11：M1-5走势 图表12：RM1-5走势 数据来源：公开数据 数据来源：公开数据 图表13：1月豆菜粕价差走势 图表14：1月油粕比走势 -200,000-175,000-150,000-125,000-100,000-75,000-50,000-25,000025,00050,00075,000100,000125,000150,000175,000200,000225,000250,000275,000300,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆管理基金净持仓（期货+期权）2012201320142015201620172018201920202021-20002004006008006/16/156/297/137/278/108/249/79/2110/510/1911/211/1611/3012/1412/28M1-M5M151-M155M161-M165M171-M175M181-M185M191-M195M201-M205M211-M215M221-M225-200-10001002003006/16/156/297/137/278/108/249/79/2110/510/1911/211/1611/3012/1412/28RM1-RM5RM151-RM155RM161-RM165RM171-RM175RM181-RM185RM191-RM195RM201-RM205RM211-RM215RM221-RM225 数据来源：公开数据 数据来源：公开数据 数据周报—油脂 图表1：马来棕榈油月度产量走势 图表2：马来棕榈油月度单产走势 数据来源：MPOB 数据来源：MPOB 图表3：马来棕榈油月度出口量走势 图表4：马来棕榈油月度期末库存走势 数据来源：MPOB 数据来源：MPOB 图表5：国内豆油周度库存走势 图表6：国内棕榈油周度库存走势 40050060070080090010002/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19M1-RM1M151-RM151M161-RM161M171-RM171M181-RM181M191-RM191M201-RM201M211-RM211M221-RM22128%30%32%34%36%38%40%42%44%46%2/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19OILShare1OILShare151OILShare161OILShare171OILShare181OILShare191OILShare201OILShare211OILShare2211,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来棕榈油月度产量2016201720182019202020210.150.