携手高通进军智能汽车 产业地位与商业模式双升级

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 携手高通进军智能汽车 产业地位与商业模式双升级 事件：根据prnewswire的报道，公司与高通的合作取得新突破。双方先期共同成立的合资公司创通联达（公司股权占比81.97%）在IOT业务的基础上将业务合作范围扩大到了智能汽车领域，将推出全新的智能驾驶舱解决方案—ThunderComm TurboX Auto。 点评：  双方共同推出全新的智能驾驶舱解决方案和基础软件平台。基于高通在CES展上新近推出的第三代Qualcomm骁龙汽车数字座舱平台，结合公司在车载领域的IP以及技术积累，双方合资公司创通联达推出了针对智能网联汽车的解决方案——TurboX Auto，创通联达将致力于为汽车制造商和Tier1供应商提供高度集成且支持完全扩展的智能驾驶舱解决方案和基础软件平台，加速开发智能驾驶舱全新功能与非凡体验，同时减少开发时间和成本。  强强联合有望加速智能汽车商业化进程。公司作为全球领先的智能平台技术提供商，子公司Appsys、MM Solutions和Rightware提供的语音、智能视觉及高性能的3D图形图像解决方案已经赋能数千万汽车。这些领先的技术与高通在CES上最新发布的第三代骁龙汽车数字座舱芯片平台相结合，同时高通也有望为公司导入更多优质汽车客户，将助力其在智能汽车行业加速商业化 。  高通战略转变有望带来公司产业地位与模式的升级。此前公司主要基于高通芯片品牌做相关参考方案设计，随着高通整体发展模式从芯片产品向软硬件整体解决方案转变，带来了对软件平台开发商的巨大需求，尤其是智能汽车这类高度定制化的业务，这使得公司一方面顺势承担了智能汽车平台相关的软件开发巨大增量业务，另一方面在汽车领域的商业模式也有原来单纯的开发费升级为开发费+版税抽成的模式。  投资建议：公司此次与高通在智能网联汽车领域的业务合作意义重大。一方面，高通已经将汽车作为其未来重要战略方向，作为高通在汽车业务的关键合作伙伴，同时也是高通业务模式从卖芯片到卖技术服务转型的重要支撑，公司有望承接部分订单。另一方面，高通新近推出的第三代Qualcomm骁龙汽车数字座舱平台的整体性能和架构设计在行业内交流领先，有望成为行业主流芯片。公司基于高通的平台打造出的智能网联汽车的解决方案的产品竞争力将显著提升。我们看好公司在智能汽车领域的发展前景，预计公司2018-2019年EPS分别为0.41、0.57元，给予买入-A评级，6个月目标价30元。  风险提示：合作进展不及预期；智能驾驶舱推进不及预期。 Table_Tit le 2019年01月09日 中科创达（300496.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 30.00元 股价（2019-01-09） 25.19元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 10,153.86 流通市值（百万元） 6,735.62 总股本（百万股） 403.09 流通股本（百万股） 267.39 12个月价格区间 21.22/39.74元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.32 8.77 4.65 绝对收益 6.47 2.73 -23.74 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tabl e_Repor t 相关报告 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%201 8-01201 8-05201 8-09201 9-01中科创达 行业应用软件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 847.9 1,162.3 1,673.8 2,360.0 3,327.6 净利润 120.3 78.0 165.5 228.8 394.0 每股收益(元) 0.30 0.19 0.41 0.57 0.98 每股净资产(元) 2.74 3.11 3.80 4.25 5.03 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 84.4 130.1 61.3 44.4 25.8 市净率(倍) 9.2 8.1 6.6 5.9 5.0 净利润率 14.2% 6.7% 9.9% 9.7% 11.8% 净资产收益率 10.8% 5.8% 10.4% 12.9% 18.9% 股息收益率 0.5% 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% ROIC 37.9% 60.8% 23.8% 24.3% 48.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中科创达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 847.9 1,162.3 1,673.8 2,360.0 3,327.6 成长性 减:营业成本 454.3 739.5 1,057.8 1,486.8 2,029.8 营业收入增长率 37.8% 37.1% 44.0% 41.0% 41.0% 营业税费 4.6 4.7 10.0 11.9 18.6 营业利润增长率 -16.6% -11.0% 88.8% 46.2% 82.5% 销售费用 46.7 46.5 65.3 89.7 123.1 净利润增长率 3.1% -35.1% 112.1% 38.2% 72.2% 管理费用 263.9 283.0 401.7 552.2 765.3 EBIT DA增长率 -16.9% 42.1% 15.8% 49.6% 76.6% 财务费用 -10.2 31.9 -17.6 -10.6 -16.6 EBIT增长率 -23.4% 2.4% 63.3% 57.7% 83.8% 资产减值损失 2.2 21.0 11.6 16.3 14.0 NOPLAT增长率 -2.3% -1.6% 38.1% 46.7% 72.9% 加:公允价值变动收益 -1.4 4.8 - - - 投资资本增长率 -38.8% 253.9% 43.7% -13.2% 10.1% 投资和汇兑收益 3.8 8.0 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 14.1% 17.6% 21.3% 11.5% 17.8% 营业利润 88.6 78.9 148.9 217.7 397.3 加:营业外净收支 42.6 0.4 31.0 31.0 31.0 利润率 利润总额 131.3 79.3 179.9 248.7 428.3 毛利率 46.4% 36.4% 36.8% 37.0% 39.0% 减:所得税 11.2 3.1 14.4 19.9 34.3 营业利润率 10.5% 6.8% 8.9% 9.2% 11.9% 净利润 120.3 78.0 165.5 228.8 394.0 净利润率 14.2% 6.7% 9.9% 9.7% 11.8% EBIT DA/营业收入 10.8% 11.2% 9.0% 9.5% 12.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 9.3% 6.9% 7.8% 8.8% 11.4% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 1,126.7 1,274.6 564.7 805.6 964.4 固定资产周转天数 24 23 16 11 7 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 28 8 25 31 34 应收帐款 343.8 416.9 635.8 871.5 1,246.4 流动资产周转天数 532 515 343 249 238 应收票据 3.5 2.5 5.3 6.2 9.6 应收帐款周转天数 122 115 111 112 112 预付帐款 8.6 42.1 61.1 87.8 131.3 存货周转天数 5 4 4 4 4 存货 16.7 8.5 26.2 27.4 43.8 总资产周转天数 659 707 550 418 364 其他流动资产 10.5 72.1 81.7 95.4 114.8 投资资本周转天数 99 125 165 129 89 可供出售金融资产 93.1 151.9 151.9 151.9 151.9 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 104.6 48.0 105.0 105.0 105.0 ROE 10.8% 5.8% 10.4% 12.9% 18.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.3% 2.9% 6.7% 7.6% 10.6% 固定资产 73.4 75.2 71.6 68.0 64.5 ROIC 37.9% 60.8% 23.8% 24.3% 48.3% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 28.2 236.6 220.8 206.1 192.3 销售费用率 5.5% 4.0% 3.9% 3.8% 3.7% 其他非流动资产 95.0 329.3 531.9 595.7 673.2 管理费用率 31.1% 24.3% 24.0% 23.4% 23.0% 资产总额 1,906.5 2,657.6 2,458.9 3,023.6 3,700.2 财务费用率 -1.2% 2.7% -1.1% -0.4% -0.5% 短期债务 349.0 666.5 - - - 三费/营业收入 35.4% 31.1% 26.8% 26.8% 26.2% 应付帐款 292.0 302.7 556.4 695.3 1,008.5 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 41.7% 50.8% 36.2% 38.5% 42.2% 其他流动负债 124.4 128.3 86.8 99.1 132.7 负债权益比 71.6% 103.4% 56.9% 62.6% 73.1% 长期借款 - 166.0 166.0 166.0 166.0 流动比率 1.96 1.63 2.07 2.30 2.13 其他非流动负债 25.6 71.4 70.8 118.9 176.9 速动比率 1.94 1.62 2.03 2.27 2.09 负债总额 795.2 1,350.9 901.1 1,107.2 1,521.7 利息保障倍数 -7.71 2.52 -7.45 -19.55 -22.95 少数股东权益 8.3 54.0 54.0 54.0 54.0 分红指标 股本 403.1 403.9 403.1 403.1 403.1 DPS(元) 0.12 0.07 0.08 0.11 0.20 留存收益 965.4 1,027.5 1,127.7 1,310.7 1,625.9 分红比率 41.5% 35.7% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,111.3 1,306.7 1,584.8 1,767.8 2,083.0 股息收益率 0.5% 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017