社会责任债券和可持续发展债券初探

1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2021年12月21日 社会责任债券和可持续发展债券初探 作者：梅芷菁 邮箱：research@fecr.com.cn 2021年11月11日，中国银行间市场交易商协会宣布针对境外发行人开展社会责任债券和可持续发展债券业务试点。为确保募集资金全部用于符合规定的社会责任项目和绿色项目，试点方案包含了募集资金使用、项目评估和遴选、募集资金管理、信息披露四大核心要素，并引入外部评估认证和框架发行机制。 此次试点发行基于我国债券市场过去积累的实践经验，可以推动我国经济高质量发展，实现联合国可持续发展目标，满足企业转型升级、投资者投资、国家可持续发展等方面的现实需求，是我国在债券市场支持可持续发展方面的又一次有效实践。 在国际上，对于社会责任债券和可持续发展债券的探索比中国起步更早，相关标准更加完善，市场实践也更加丰富。在我国推行这两类债券过程中，可以吸收国际上的相关标准与经验，再结合我国现实情况进行落地。 社会责任债券和可持续发展债券的试点发行预期会对发行人、中国债券市场和可持续发展事业等产生积极影响。未来社会发展债券和可持续发展债券发行范围会逐步扩大，相应市场配套也将不断完善。社会责任债券和可持续发展债券在迎来自身蓬勃发展的同时，也必将为中国实现碳达峰碳中和及联合国可持续发展目标持续助力。 摘 要 相关研究报告： 1.《绿色债券评估认证开展情况与方法论浅析》，2021.7.13 2.《〈绿色债券支持项目目录（2021 年版）〉对绿债市场的影响》，2021.04.25 3. 《国内外绿色债券相关比较分析》，2020.08.17 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2021年12月21日 2021年11月11日，中国银行间市场交易商协会发布公告，推出社会责任债券和可持续发展债券，针对境外发行人开展业务试点，并发布了《关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答》。此次试点发行对目前发展较为完善的绿色债券形成了有益补充，预期将进一步推动我国经济高质量发展，帮助我国实现联合国可持续发展目标。 一、中国银行间市场社会责任债券和可持续发展债券定义及其试点范围 （一）社会责任债券和可持续发展债券定义 根据中国银行间市场交易商协会的定义，社会责任债券是指发行人在全国银行间市场发行的，募集资金全部用于社会责任项目的债券。可持续发展债券是指发行人在全国银行间市场发行的，募集资金全部用于绿色项目和社会责任项目的债券。社会责任债券和可持续发展债券与目前发展较为成熟的绿色债券相类似，均限定了募集资金用途，从债券资金用途的细分方向而不是发行人主体来区分债券品类，进而帮助支持对特定项目或产业的相关投资。三者共同构成了“绿色、社会责任及可持续发展”（Green, Social and Sustainability, 简称GSS）债券。 今年4月交易商协会推出的可持续发展挂钩债券尽管与此次试点推出的可持续发展债券名称相近，但二者并不相同。其中最主要的区别在于对募集资金使用的要求：可持续发展债券的募集资金要求全部用于特定用途；而可持续发展挂钩债券只需满足其债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩即可，其募集资金可以用于一般用途。很显然，交易商协会对于社会责任债券和可持续发展债券的募集资金使用提出了更高标准，要求实质性支持。 （二）试点范围 根据中国银行间市场交易商协会公告，目前社会责任债券和可持续发展债券业务的试点范围只涵盖外国政府类机构、国际开发机构、境外非金融企业，属于创新熊猫债品种，且同时限定在银行间市场发行，而此次试点范围中并没有包含境外发行人中的境外金融机构。 二、中国银行间市场社会责任债券和可持续发展债券的推出背景 （一）政策支持 1.推动高质量发展 党的十九大报告、2017年中央经济工作会议提出我国经济目前已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。为了解决目前发展不平衡、不协调、不可持续的问题，我国不仅要追求经济发展，更要注重追求高质量的发展（即高度注重创新、协调、绿色、开放和共享发展相统一），在发展中加大环境保护力度、提高发展均衡性，完成碳达峰、碳中和的承诺，实现环境和社会可持续发展，从而更好满足人民对美好生活的向往。选择开拓社会责任债券和可持续发展债券市场可以有效助力经济社会高质量发展，与我国发展方向保持一致。 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2021年12月21日 2.积极落实联合国2030年可持续发展议程 2015年，联合国可持续发展峰会通过《2030年可持续发展议程》并设立了17个可持续发展目标（目标内容见表1）和169项具体目标。我国将联合国可持续发展目标同“十三五”规划、“十四五”等中长期发展战略有效结合，持续推进2030年议程各项任务，并发布中国落实2030年可持续发展议程进展报告，在多个目标上都取得了积极进展。2021年1月25日习近平主席在世界经济论坛“达沃斯议程”对话会上的特别致辞中更表明了中国将继续促进可持续发展、全面落实联合国2030年可持续发展议程的态度。联合国开发计划署也强调，可持续发展目标是一项全球性承诺，旨在于2030年消除贫穷、减少不平等并为子孙后代保护地球资源。因此，中国需要和全世界其他国家一起为实现可持续发展目标而努力。 表1：联合国《2030年可持续发展议程》中的17个可持续发展目标 可持续发展目标内容 目标1 在全世界消除一切形式的贫困 目标2 消除饥饿，实现粮食安全，改善营养状况和促进可持续农业 目标3 确保健康的生活方式，促进各年龄段人群的福祉 目标4 确保包容和公平的优质教育，让全民终身享有学习机会 目标5 实现性别平等，增强所有妇女和女童的权能 目标6 为所有人提供水和环境卫生并对其进行可持续管理 目标7 确保人人获得负担得起的、可靠和可持续的现代能源 目标8 促进持久、包容和可持续经济增长，促进充分的生产性就业和人人获得体面工作 目标9 建造具备抵御灾害能力的基础设施，促进具有包容性的可持续工业化，推动创新 目标10 减少国家内部和国家之间的不平等 目标11 建设包容、安全、有抵御灾害能力和可持续的城市和人类住区 目标12 采用可持续的消费和生产模式 目标13 采取紧急行动应对气候变化及其影响 目标14 保护和可持续利用海洋和海洋资源以促进可持续发展 目标15 保护、恢复和促进可持续利用陆地生态系统，可持续管理森林，防治荒漠化，制止和扭转土地退化，遏制生物多样性的丧失 目标16 创建和平、包容的社会以促进可持续发展，让所有人都能诉诸司法，在各级建立有效、负责和包容的机构 目标17 加强执行手段，重振可持续发展全球伙伴关系 资料来源：《2030年可持续发展议程》，远东资信整理 2021年发布的《中国落实2030年可持续发展议程国别自愿陈述报告》中也指出：中国政府要不断加强对企业、社会组织的政策引导激励和对公众的相关教育，逐步建立起全社会对可持续发展价值理念的认同，形成人人为可持续发展作贡献的社会共识。这与社会责任债券和可持续发展债券的试点发行的发展精神是高度一致的。可持续发展目标旨在解决经济、社会和环境三个维度的发展问题，而社会责任债券和可持续发展债券募集资金要全部投入具有 4 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2021年12月21日 社会效益或环境效益的项目。将可持续发展目标根据社会效益和环境效益进一步归类后可发现，其中关于消除贫穷、消除饥饿、良好健康与福祉、优质教育、性别平等、体面工作、减少不平等的目标侧重于社会效益，而清洁能源、陆地生态系统、气候行动、海洋资源的目标侧重于环境效益，其他目标兼顾社会与环境效益。由此可见，社会责任债券和可持续发展债券投资的项目与联合国可持续发展目标相一致，可以引导社会资本支持可持续发展。 3.其他一系列政策 “十四五”规划和2035年远景目标纲要中提到的“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”“巩固拓展脱贫攻坚成果，同乡村振兴有效衔接”都与社会责任、可持续发展紧密相关。我国目前倡导的创新、协调、绿色、开放、共享五大新发展理念也十分注重经济发展中的环境效益与社会效益。我国当前政策强调的共同富裕、乡村振兴以及大力发展养老经济等方面，也与社会责任债券针对的受益人群如贫困人群、老年人群等形成了很好映射，相应的社会责任项目需要通过发行债券进行融资。因此，开拓我国社会责任债券和可持续发展债券市场产势在必行，并将成为未来很长时间段内的重要任务。 在十九届六中全会精神中提到的“立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展”“促进共同富裕”“坚持在发展中保障和改善民生，坚持人与自然和谐共生，统筹发展和安全”“协同推进人民富裕、国家强盛、中国美丽”也都再次强调了社会责任与可持续发展在我国经济发展中的重要意义。习近平主席在亚太经合组织工商领导人峰会上的主旨演讲中也向外传递着中国和各国一起抗击疫情和推进全面绿色转型的决心。我国此次社会责任债券和可持续发展债券试点发行既是这些政策与精神的落地实施，更是实现这些政策与精神的必然要求。 （二）现实需求 近年来，随着我国经济体量不断增长，相应地，我国债券市场发行数量和规模也在快速增长，目前早已成为全世界第二大债券市场，体量达到129万亿元（截至2021年10月），预期未来仍将维持增长态势。对于企业来说，实现其低碳转型、承担社会责任及可持续发展的目标需要融资支持，其中债券是其重要的融资工具。而从整个国家发展角度来看，中国想要达成可持续发展目标及“双碳”目标同样需要相关投资来支持，投资预计会达到百万亿元级别，这同样需要金融市场为可持续发展提供有效支持，而债券市场作为金融体系中不可或缺的一部分，自然要在其中充分发挥作用，这也对债券品种的不断完善提出了进一步要求。 近年来，境外发行人及投资者对于环境效益和社会效益的关注日益增加，更加关注社会责任投资、ESG投资、可持续发展相关概念，对社会责任和可持续发展相关金融产品的投资需求也在相应增加。在国内，可持续发展理念已经发展得如火如荼，相关投资者需求旺盛。然而，我国GSS债券市场起步较晚，相较于国际发展存在一定差距，这其中只有绿色债券自2015年首发以来发展得较为成熟（截至2021年12月1日，国内绿色债券存量规模为15466.72亿元），社会责任债券、可持续发展债券在国内债券市场目前还基本处于空白阶段。随着我国经济的快速发展，我国债券市场在不断完善中，提出了要做好与国际市场接轨的进一步要求，从而贯彻落实党中央、国务院扩大金融业对外开放的政策精神。为了提升我国债券市场在国际上的影响力，更需要我国在债券市场建设中对标国际标准，为社会责任债券和可持续发展债券建立起完备规范的发行、监管、信息披露和认证评估等体系。 5 / 12