安信国际港股晨报

港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年12月21日 今日重点 1. 安信视点 期待更积极的宏观政策 2. 行业点评 消费行业动态分析-上周大盘疲软，必需性消费仍跑赢大市 2021年12月21日 1. 安信视点：期待更积极的宏观政策 昨日，港股低开低走全天弱势，尾盘跌幅略有收窄。截至收盘，恒生指数收跌1.93%，报22744.6点，刷新去年5月以来低位，并创下去年3月以来最低收盘点位；恒生科技指数跌3.2%创新低，恒生国企指数跌2.13%；全日市场成交额为1247.8亿港元，无明显反弹，南下资金逆市净买入38.08亿港元，已经连续19个交易日净流入。 全国银行间同业拆借中心12月20日公布的数据显示，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.80%，较上月下调5个基点；5年期以上LPR为4.65%，与上期持平。这是1年期LPR时隔20个月后首次下调。央行今年以来两次降准后，市场对LPR调降的预期明显升温。与此同时，近日，人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。接近监管人士表示，鼓励优质房地产企业并购出险房地产企业的优质项目，是按照市场化方式出清风险的有力举措。昨日内房与物管依旧低迷，刷年内低点。截至收盘，合景泰富1813.HK跌8.49%；雅居乐集团3383.HK跌5.38%；新城发展1030.HK跌3.73%。滨江服务3316.HK跌6.05%；金科服务9666.HK跌5.74%。 我们宏观组认为，本次房地产行业流动性危机的催化剂来自于地方政府对预售资金监管的加强，而预售资金占房地产开发资金来源50%左右，由于头部房企出现违约风险，中央要求地方政府在保交楼层面承担主要责任，因此地方政府短时间内加强对预售资金的监管，进而导致房地产整个行业短时间内面临现金流大幅流出的压力，最终带来中资美元债、理财、信托等融资渠道的收缩甚至关闭。 当前开发贷、按揭贷、并购贷的放松边际上有助于改善房地产行业的融资环境。与此同时，政治局会议对房地产未提及房住不炒，更多强调“满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。这意味着尽管当前房地产行业的融资压力仍然较大，但是政策已经全面转向积极，房地产行业在融资层面的至暗时刻已经过去。 因此对房地产市场而言，拿地、投资、新开工数据可能从前期急剧回落的状态转入缓坡下行，其对宏观经济的影响仍然偏拖累。 往后看，伴随宏观政策转向稳增长，未来消费、房地产、流动性层面偏积极的政策将陆续出台，这意味着明年的宏观经济场景从经济持续下滑切换至经济最终企稳，甚至小幅回升。从节奏上来看，考虑到具体政策的出台、落地以及产生效果在时间上的滞后，预计经济增速的见底出现在明年年中。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-12-21 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 行业点评 消费行业动态分析-上周大盘疲软，必需性消费仍跑赢大市 上周大盘疲软，必需性消费仍跑赢大市 上周恒生指数变动为-3.35%，恒生综指变动为-3.72%，恒生国企指数变动为-4.20%，大盘整体下跌。恒生非必需性消费业及恒生必需性消费业分别变动-6.74%及-1.20%，均出表现较疲软，但必需性消费依旧跑赢大盘。恒生指数行业中，涨跌幅排名前5的行业分别是恒生公用事业、恒生能源业、恒生电讯业、恒生综合业、恒生金融业。此外，从PE(TTM)对比情况来看，非必需性消费业的估值水平维持在较高水平，PE(TTM)为177倍，排名第二，但大幅落后于医疗保健业，而必需性消费业的估值水平为中等水平，PE(TTM)为20倍，高于恒指但低于前几名。 各板块涨跌情况 食品饮料：重点跟踪的公司上周大多下跌。跌幅较大的有周黑鸭1458.HK和九毛九9922.HK，均跌17%。进入冬季疫情四起，对线下门店的经营仍有持续的影响，九毛九四季度表现弱于三季度，而周黑鸭的交通枢纽店也受到了影响。此外，海底捞6862.HK下跌10%，百胜中国9987.HK下跌8%，连锁经营板块整体情绪欠佳。颐海国际1579.HK下跌8.4%，我们认为股价处于底部徘徊的阶段。H&H国际1112.HK下跌14%，中国飞鹤6186.HK下跌3.8%，奶粉板块的回调还在持续，我们认为短期内看不到出生人口回暖的迹象，虽然板块估值非常低，但短期并没有太多催化剂。啤酒板块表现相对平稳，青岛啤酒168.HK上涨3.9%，百威亚太1876.HK上涨3.9%，华润啤酒291.HK下跌3%，行业消费升级逻辑仍在演绎，整体处于景气通道。 汽车行业：近一周港股汽车行业的股价表现差，只有美东汽车1268.HK与中升控股881.HK的股价上涨，其他公司股价下跌。美东汽车上涨18.5%，涨幅第一。下跌幅度最大为小鹏汽车9868.HK与比亚迪1211.HK，分别下降8.5%和8.4%。 纺织服装行业：上周行业内的公司股价大部分随大市下跌，只有特步国际1368.HK和宝胜国际3813.HK逆市上涨，分别涨17.30%和2.56%。随着Q4降温，对于服装销售额将会有一定程度的提振作用。此外，今年过年较早，相信提前储备和购置年货的需求会带动冬季服装的销售。长期来看，随着业绩的持续释放，各企业的估值将会回归正常水平，推荐持续关注基本面稳健的头部企业。 博彩行业：上周澳门博彩板块集体下跌，其中新濠国际发展200.HK跌幅最大，银河娱乐27.HK跌幅最小。上月底澳门博彩贵宾业务最大中介人太阳城1383.HK主席周焯华由于在内地开设赌博等罪行被批捕，随后在澳门被捕。市场陆续传出部分博彩运营商，结束中介人运营的赌场贵宾厅。据市场消息，贵宾博彩业务的交易量以下降约4成，影响整体澳门赌收。我们认为澳门博彩行业的贵宾业务受到一定影响，澳门博彩行业EBITDA约15%来自贵宾博彩业务，且高端中场业务有机会吸纳部分贵宾博彩溢出需求。澳门博彩股已大幅回调，港澳间可能在数月内免隔离通关，建议投资者关注行业的边际变化，可关注银河娱乐27.HK等安全性较高的博彩股。 各板块投资建议 食品饮料：华润啤酒291.HK、周黑鸭1458.HK、思摩尔6969.HK；汽车行业：吉利汽车175.HK、长城汽车2333.HK、比亚迪1211.HK；纺织服装行业：运动及服装品牌：安踏体育2020.HK，李宁2331.HK，特步国际1368.HK，361度1361.HK，波司登3998.HK；上游制造商：申洲国际2313.HK；博彩行业：可关注银河娱乐27.HK 各板块风险提示 食品饮料：发生严重食品安全问题，疫情反复影响复苏进程，行业竞争加剧，出生人口下滑超预期，政策变动；汽车行业：疫情加重，原材料涨价，芯片短缺；纺织服装行业：原材料及海运成本上升，库存积压，行业竞争加剧；博彩行业：澳疫情出现反复，澳门博企现金流动性转差。 分析师：王强、曹莹、罗璐、杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。  安信国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的金科智慧服务集团股份有限公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010